>> 華泰證券-亞朵(ATAT.US)2026年春季投資峰會速遞：體驗驅(qū)動高品質(zhì)擴張，零售勢能穩(wěn)健-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
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| 500KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
樊俊豪，曾珺 |
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3月4日亞朵出席了我們組織的2026年春季投資峰會，會上公司重點交流了春節(jié)假期行業(yè)的經(jīng)營回暖情況、旗下多品牌矩陣的迭代進(jìn)展，以及零售業(yè)務(wù)的品類拓展方向。行業(yè)供需改善預(yù)期下，公司重申“品質(zhì)化規(guī)模增長”的發(fā)展方針，依托體驗驅(qū)動的核心基因、深厚自有渠道壁壘以及清晰的股東回報計劃，持續(xù)夯實差異化競爭優(yōu)勢。
核心亮點：
1、行業(yè)供需觀察：休閑游熱度高企，商旅修復(fù)有韌性；供給端擴張有降速。
春節(jié)期間休閑出游高景氣，行業(yè)整體RP表現(xiàn)較優(yōu)。公司觀察到商旅大盤修復(fù)并未走弱，Q4至今修復(fù)進(jìn)程具備韌性。供給端，公司觀察到加盟商心態(tài)正變得更加謹(jǐn)慎，對物業(yè)篩選更嚴(yán)格；但優(yōu)質(zhì)物業(yè)仍是稀缺資源。
2、酒店主業(yè)堅持質(zhì)與量并重，產(chǎn)品迭代深度匹配需求變化。公司順應(yīng)市場需求細(xì)分趨勢，全面梳理并煥新多品牌矩陣：1）中高端：26年1月起，原亞朵4.0系列正式獨立為“亞朵見野”品牌（主打商務(wù)休閑/療愈），與主打商務(wù)場景的“亞朵3.6”并行發(fā)展，形成雙主力格局；2）中端：輕居品牌發(fā)展堅持穩(wěn)扎穩(wěn)打，承接優(yōu)質(zhì)地段老舊經(jīng)濟型酒店翻牌及年輕加盟商需求；3）高端：薩和品牌成功站穩(wěn)千元價格帶。
3、零售業(yè)務(wù)加速放量，深睡生態(tài)構(gòu)筑強力第二增長曲線。公司零售業(yè)務(wù)橫向做寬深睡生態(tài)、縱向鞏固大單品高勢能。公司此前指引2025全年零售業(yè)務(wù)收入同比增長65%（3Q25業(yè)績會）。大單品勢能穩(wěn)健，枕頭品類不斷夯實領(lǐng)先優(yōu)勢（深睡枕Pro3.0表現(xiàn)亮眼），且被子、床笠、睡衣等新品亦陸續(xù)落地并拓展季節(jié)使用場景，公司注重產(chǎn)品持續(xù)迭代升級并不斷強化品牌建設(shè)，多個品類有望于26年延續(xù)優(yōu)秀增速。
4、差異化體驗與高效運營夯實盈利根基，穩(wěn)步推進(jìn)股東回饋。通過構(gòu)建“亞朵標(biāo)準(zhǔn)”，公司持續(xù)優(yōu)化服務(wù)觸點（如屬地特色早餐等），提升中高端品牌質(zhì)價比。同時嚴(yán)控單房造價，將單店回本周期控制在3-5年；對于5年以上老店，適時協(xié)助加盟商翻新，規(guī)模效應(yīng)與成本控制形成良性循環(huán)，有效保障加盟商投資回報率，亦優(yōu)化自身經(jīng)營表現(xiàn)。公司預(yù)計于25-27年將上一年凈利潤的100%通過分紅+回購形式返還給股東，當(dāng)前股東回饋正穩(wěn)步推進(jìn)。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司25-27年歸母凈利潤預(yù)測為16.56/21.00/25.84億元，對應(yīng)EPS為12.04/15.26/18.78元。可比公司26年iFind及彭博一致預(yù)期PE26X，謹(jǐn)慎起見我們維持此前估值，給予公司26年23倍PE，維持目標(biāo)價為50.50美元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：商旅需求恢復(fù)不及預(yù)期；市場競爭激烈；加盟商投資意愿下降
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