>> 廣發(fā)證券-京東(JD.US)4Q25業(yè)績點評：外賣環(huán)比減虧，零售主業(yè)利潤穩(wěn)定-260306
| 上傳日期： |
2026/3/6 |
大小： |
838KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,曠實,曹敦鑫 |
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京東發(fā)布25Q4業(yè)績公告：京東集團2025年第四季度總收入達到3522.8億元，同比增速+1.5%（3Q25錄得+14.9%），經(jīng)調(diào)整后凈利潤10.8億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤率0.3%（去年同期3.3%，上個季度1.9%）。
京東零售業(yè)務(wù)體現(xiàn)韌性，日百品類持續(xù)雙位數(shù)增長。零售收入25Q4錄得3019.0億元，同比-1.7%；經(jīng)營利潤率25Q4錄得3.2%。其中，電子產(chǎn)品和家用電器25Q4錄得1532.7億元收入，同比-12.0%，受到國補高基數(shù)的影響；日用百貨商品收入25Q4錄得1197.2億元，同比+12.1%，由商超、時尚以及健康帶動。
新業(yè)務(wù)虧損環(huán)比收窄：2025年第四季度，新業(yè)務(wù)收入錄得140.9億元，經(jīng)營虧損148億元。其中，京東外賣保持健康發(fā)展，訂單量穩(wěn)健增長，且餐飲訂單結(jié)構(gòu)更加健康，外賣投入總規(guī)模環(huán)比收窄，得益于運營效率的提升，以及理性面對競爭。京東外賣在用戶增長等方面逐步釋放同主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。海外業(yè)務(wù)方面，京東Joybuy業(yè)務(wù)已在歐洲一些國家啟動試運營，并穩(wěn)步推進2026年3月正式上線。
利潤受主業(yè)以及新業(yè)務(wù)投入影響短期下滑：公司經(jīng)調(diào)整后凈利潤本季度錄得10.8億元，同比下降56%，繼續(xù)受到新業(yè)務(wù)投入的影響，以及在家電品類以補貼維持價格競爭力的短期影響。公司長期維持健康的利潤率目標(biāo)不改變。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2026-2028年公司的營業(yè)收入為13953.6/14855.1/15177.7億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為289.1/404.9/ 459.4億元。我們在京東零售2026年經(jīng)調(diào)整后運營利潤基礎(chǔ)上給予15%有效稅率并得到經(jīng)調(diào)整后凈利潤預(yù)測，給予其8倍的PE估值，對應(yīng)合理價值為34.11美元/ADS、港股129.83港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：帶電品類在2026年上半年繼續(xù)受高基數(shù)影響增速、海外和京喜的投入增加、外賣業(yè)務(wù)規(guī)模不及預(yù)期。
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