>> 國泰君安期貨-合成橡膠周度報告-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 2795KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊鈜漢 |
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無限制-登錄即可下載 |
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本周合成橡膠觀點：成本抬升，偏強運行
供應(yīng)
本周期多數(shù)順丁橡膠裝置維持高負荷運行，燕山石化裝置未滿負運行。此外，浩普新材料、浙江傳化順丁橡膠裝置預(yù)計3月中下旬將進行檢修。周期內(nèi)多數(shù)裝置正常運行，燕山石化高順順丁裝置未負荷運行，振華新材料維持降負運行。下周期主流順丁橡膠裝置暫無較大變動，產(chǎn)能利用率預(yù)計僅微幅下降。（隆眾資訊）
需求
剛需方面，預(yù)計下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率仍存小幅提升空間，目前各企業(yè)排產(chǎn)基本恢復(fù)至常規(guī)水平，將對下周整體產(chǎn)能利用率形成一定帶動。然中東地緣沖突升級，中東地區(qū)訂單出貨阻力加大，或?qū)⑾拗茦颖酒髽I(yè)產(chǎn)能利用率提升幅度。（隆眾資訊）
替代需求方面，目前NR-BR主力合約價差快速走縮，目前合成橡膠已經(jīng)高于20號膠的主力合約價格，預(yù)計合成橡膠替代需求快速減弱。
庫存
隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2026年3月4日，國內(nèi)順丁橡膠樣本企業(yè)庫存量在4.34萬噸，較上周期減少1.01萬噸，環(huán)比-18.80%。節(jié)后返市，下游終端提貨及采購需求逐步跟進，同時周內(nèi)中東地區(qū)軍事沖突升溫導(dǎo)致原油、航運端不確定性因素增加，二者共同帶動生產(chǎn)成本及主流供價大幅上漲，同時市場商談重心走高且成交明顯增多，樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存明顯下降，樣本貿(mào)易企業(yè)庫存略有增長。預(yù)計下周期中國高順順丁橡膠樣本企業(yè)庫存在4.05萬噸，較本周期延續(xù)下降。中東軍事沖突對原油及下游能化產(chǎn)品供應(yīng)減量存在持續(xù)性，疊加丁二烯出口存在出口方向商談，預(yù)計生產(chǎn)成本維持高位，主流供價及市場
價格短時偏強走勢以及3月下旬部分裝置檢修影響下，預(yù)計現(xiàn)貨端庫存仍明顯下降。（隆眾資訊）
估值
目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為14800-16000元/噸。地緣帶動投機性增加，上方估值壓力明顯下降。上方估值而言，NR-BR快速走縮，價差對估值壓力增加。下方估值而言，有效支撐位為順丁橡膠成本線，丁二烯預(yù)計從成本端對順丁價格形成支撐。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工）=12800*1.02+2500≈15500。實際完全成本來看，據(jù)工廠差異，固定費用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在14800元/噸附近（12800*1.02+1800）。
觀點
短期來看，順丁橡膠預(yù)計偏強運行。宏觀層面來看，短期地緣沖突加劇，預(yù)計能化板塊商品在地緣沖突背景下估值溢價明顯。基本面來看，合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈顯性庫存下降，投機情緒帶動下，順丁橡膠基本面壓力減小，丁二烯短期同樣有基本面壓力后續(xù)逐步改善。整體來看，預(yù)計順丁橡膠價格偏強運行，地緣沖突或?qū)е氯諆?nèi)盤中走勢的波動率明顯加劇，交易邏輯跟隨地緣的消息面變化較快，建議各位投資者做好風(fēng)險管理。
策略
單邊：短期偏強；上方壓力15800-16000元/噸，下方支撐14600-14800元/噸（NR-BR價差及丁二烯成本支撐）；
跨品種：空NR/RU多BR頭寸仍在驅(qū)動之中，可持有（根據(jù)地緣情況靈活止盈）；
風(fēng)險點
天然橡膠東南亞自然災(zāi)害擾動，日韓地區(qū)乙烯裝置超預(yù)期檢修，原油價格大幅波動、宏觀事件沖擊、地緣政治風(fēng)險。
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