>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報：市場活躍度仍高，非銀蓄勢待發(fā)-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
大小： |
1109KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,羅宇康 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2026年03月02日-2026年03月06日）非銀金融各子板塊均跑輸滬深300指數(shù)。保險行業(yè)下跌1.48%，多元金融行業(yè)下跌2.29%，證券行業(yè)下跌3.10%，非銀金融整體下跌2.50%，滬深300指數(shù)下跌1.07%。
證券：交易量環(huán)比提升；證監(jiān)會主席就資本市場發(fā)展答記者問。1）3月交易量環(huán)比提升。截至3月6日，3月日均股基交易額為30571億元，較上年3月上漲78.79%，較上月上漲13.69%。截至3月5日，兩融余額26518億元，同比提升39.32%，較年初增長4.37%。截至3月6日，3月未有IPO發(fā)行（按發(fā)行日統(tǒng)計）。2）證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上答記者問。主要內容包括：①未來五年推進資本市場高質量發(fā)展，健全“長錢長投”的市場機制和生態(tài)；積極發(fā)展多元股權融資；加強分紅回購；深入?yún)⑴c國際金融治理改革。②進一步提高資本市場制度包容性、適應性，更好服務科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展。深化創(chuàng)業(yè)板改革，優(yōu)化再融資機制。③推進防風險、強監(jiān)管。積極支持優(yōu)質頭部機構做強做大、中小券商差異化發(fā)展；深化細化高頻量化交易監(jiān)管，出臺衍生品交易監(jiān)管辦法，依規(guī)則限制過度投機；強化RWA代幣化監(jiān)管。3）證監(jiān)會發(fā)布《關于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》。主要內容包括：①明確適用主體和券種范圍。②明確持股和交易時點的認定計算標準。③明確豁免適用情形。④對由專業(yè)機構管理、按照產(chǎn)品或組合單獨開立證券賬戶的情形，按產(chǎn)品或組合的一碼通賬戶單獨計算持股。4）3月6日證券行業(yè)（未包含東方財富）2026E平均PB估值1.2x。推薦全面受益于活躍資本市場政策的優(yōu)質龍頭，如中信證券、同花順等。
保險：行業(yè)總資產(chǎn)快速增長；權益配置比例大幅提升。1）李云澤回應“如何多渠道加大銀行資本補充力度”，或涉及保險資金。除中央發(fā)行特別國債外，還可以通過市場化方式撬動更多社會資金參與其中，像保險資金等都可以研究探討的。我們認為，未來有望在市場化機制引導下，推動更多長期資金、機構資金參與國有大行資本補充，逐步形成多元化、可持續(xù)的資本支持體系。2）監(jiān)管披露2025年四季度銀行業(yè)保險業(yè)主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)情況。2025年末保險公司和保險資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn)41.3萬億元，較年初增長15.1%。2025年全年保險公司原保險保費收入6.1萬億元，同比增長7.4%；賠款與給付支出2.4萬億元，同比增長6.2%；新增保單件數(shù)1168億件，同比增長12.6%。2025年末保險公司平均綜合償付能力充足率為181.1%，其中，財產(chǎn)險公司分別為243.5%、212.7%，人身險公司分別為169.3%、115.0%。3）保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟復蘇，負債端和投資端都將顯著改善。2026年3月6日保險板塊估值0.57-0.79倍2026EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
多元金融：1）信托：截至2025年6月末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模32.43萬億元，同比增長20.11%。2025H1信托行業(yè)利潤總額為197億元，同比增幅為0.45%。2）期貨：2026年1月全國期貨交易市場成交量為9.12億手,成交額為100.26萬億元，同比分別增長65.09%和105.14%。2025年12月期貨行業(yè)凈利潤6.84億元，同比下降2.84%，環(huán)比2025年11月增長13.43%。
行業(yè)排序及重點公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險行業(yè)受益于經(jīng)濟復蘇、利率上行。儲蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，我們預計負債端將持續(xù)改善，長期仍看好健康險和養(yǎng)老險發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉型有望帶來新的業(yè)務增長點。受益于市場回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務、資本中介業(yè)務等均受益。行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國人壽、中國平安、新華保險、中國人保、中國太保、中信證券、同花順等
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風險。
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