>> 中泰期貨-地緣推升成本與供應(yīng)收縮，聚酯鏈周度普漲走強(qiáng)-260307
| 上傳日期： |
2026/3/7 |
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pdf 共51頁(yè) |
來源： |
中泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
婁載亮,李佩昆 |
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從政策角度看，原油：3月1日OPEC+召開月度會(huì)議，官宣4月增產(chǎn)20.6萬(wàn)桶原油，同時(shí)保留“根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)靈活調(diào)整、暫停甚至逆轉(zhuǎn)增產(chǎn)”的政策彈性。IEA維持一季度全球原油供應(yīng)過剩的判斷，長(zhǎng)期基本面寬松壓力仍存。短期中東地緣局勢(shì)成為核心擾動(dòng)，美伊沖突升級(jí)引發(fā)霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)抬升。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈：無新增行業(yè)政策落地，主流大廠表態(tài)將根據(jù)“金三銀四”訂單情況動(dòng)態(tài)調(diào)整減產(chǎn)幅度，中東地緣局勢(shì)升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)PX、乙二醇進(jìn)口供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂，部分國(guó)內(nèi)裝置已啟動(dòng)預(yù)防性降負(fù)。
從行情節(jié)奏看，本周原油周初受OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)消息影響小幅回落，后半周美伊沖突升級(jí)、霍爾木茲海峽航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)升溫，油價(jià)大幅反彈。聚酯鏈：全周走出成本強(qiáng)驅(qū)動(dòng)+供應(yīng)收縮預(yù)期共振的偏強(qiáng)上漲行情，產(chǎn)業(yè)鏈整體普漲。
從供需情況看，PX：浙石化一套250萬(wàn)噸PX裝置本周進(jìn)入檢修，另一套200萬(wàn)噸裝置計(jì)劃3月中旬檢修30-40天，供應(yīng)端收縮預(yù)期正式落地，疊加中東地緣局勢(shì)引發(fā)的航運(yùn)擔(dān)憂，區(qū)域供應(yīng)收緊預(yù)期持續(xù)升溫。整體需求平穩(wěn)，行業(yè)庫(kù)存延續(xù)去化態(tài)勢(shì)，供需緊平衡格局再度強(qiáng)化。PTA:儀征化纖停車，珠海英力士重啟，?；嵘?fù)荷，供應(yīng)增加明顯，下游需求端雖持續(xù)回暖，但PTA社庫(kù)連續(xù)累庫(kù)。MEG：受中東地緣局勢(shì)影響，3月進(jìn)口到港量預(yù)期下調(diào)，國(guó)內(nèi)等多套裝置啟動(dòng)預(yù)防性降負(fù)，供應(yīng)端邊際收縮，華東主港庫(kù)存本周累庫(kù)節(jié)奏顯著放緩，短期供需寬松格局未發(fā)生實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，但邊際有所改善。短纖/瓶片：短纖開工回升，工廠庫(kù)存小幅增加；瓶片供應(yīng)端有所回歸，國(guó)內(nèi)飲料行業(yè)傳統(tǒng)旺季備貨啟動(dòng)，疊加海外出口訂單環(huán)比回暖，庫(kù)存有所去化。
從估值情況看，PX3月集中春檢及煉化企業(yè)預(yù)防性降負(fù)，供需格局改善明顯，但中東供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升油價(jià)，成本轉(zhuǎn)嫁能力下降，PXN價(jià)差回落至280美元/噸。PTA供應(yīng)回歸，供需邊際轉(zhuǎn)弱，加工費(fèi)承壓回落至300元/噸左右。MEG價(jià)格上漲，但油價(jià)大幅抬升，油制利潤(rùn)再度走弱，而煤價(jià)穩(wěn)定，利潤(rùn)修復(fù)明顯。短纖被動(dòng)跟隨原料，加工費(fèi)再度壓縮。瓶片加工費(fèi)穩(wěn)中偏弱，盈利缺乏修復(fù)動(dòng)力。
觀點(diǎn)：趨勢(shì)方面：PX：春檢集中落地+成本強(qiáng)支撐+中東地緣風(fēng)險(xiǎn)，供需緊平衡格局持續(xù)強(qiáng)化，維持震蕩偏強(qiáng)思路。PTA：供應(yīng)增加+成本端強(qiáng)，跟隨原料偏強(qiáng)。MEG：短期供需寬松格局未扭轉(zhuǎn)，但地緣影響主導(dǎo)行情，維持震蕩偏強(qiáng)思路。短纖/瓶片：旺季備貨需求啟動(dòng)，供需格局邊際改善，維持跟隨原料成本偏強(qiáng)運(yùn)行思路。
套利方面：地緣影響下PX、TA、EG5-9月差正套逐步止盈；多PTA空MEG適當(dāng)減持。
風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）原油價(jià)格大幅變動(dòng)；（2）裝置計(jì)劃外變動(dòng)；（3）聚酯需求復(fù)蘇不及預(yù)期
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