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核心觀點
　　大豆：
　　美豆市場近期呈現(xiàn)外部支撐與內部壓力并存的震蕩格局。中東地緣沖突升級推高原油價格，通過生物燃料需求和海運成本上升兩條路徑，為美豆期價提供底部支撐；同時市場關注即將公布的美國農業(yè)部月度供需報告，對美豆庫存可能下調的預期進一步強化美豆價格支撐。但南美豐產構成核心壓制持續(xù)，巴西大豆創(chuàng)紀錄豐產基調未變；阿根廷產區(qū)降雨改善作物生長，也限制美豆上漲高度。全球庫存高企背景下，美豆上行空間受到制約，短期或延續(xù)震蕩偏強運行格局。國內進口大豆市場來源集中、成本抬升。進口來源高度集中但趨于多元化，巴西已成為絕對主力，當前，進口成本多空交織，南美創(chuàng)紀錄的豐產預期遇到中東地緣沖突推高原油價格及海運成本，美國生物柴油政策預期強勁，導致進口成本易漲難跌。國內市場因此形成外強內弱格局，進口成本上漲為國內豆類價格提供底部支撐，但國內進口大豆庫存處于歷史同期高位，下游需求平淡，限制大豆價格的實際上行空間，走勢明顯弱于外盤。
　　豆粕：
　　豆粕市場呈現(xiàn)多空交織、震蕩偏強的復雜格局。一方面，供應端壓力顯著，南美大豆豐產是主基調，巴西2025/26年度產量預期約為1.78億噸至1.80億噸，阿根廷預期為4700萬噸，奠定了全球供應寬松的基礎，持續(xù)壓制豆粕價格上漲空間。另一方面，成本端支撐強勁，中東地緣沖突推高能源價格，并通過生物燃料需求強化大豆需求，進而推高進口大豆成本。此外，國內豆粕庫存同比仍處高位，供應寬松格局未根本改變。短期豆粕價格被動跟盤上漲，空間受限。
　　菜粕：
　　當前國內菜粕市場呈現(xiàn)進口成本和供需偏弱博弈格局。全球油菜籽供應趨于寬松，加拿大2026年播種意向顯示油菜籽面積預計增長1%，澳大利亞2025/26年度產量也上調至歷史次高的770萬噸，疊加中加貿易關系回暖，遠期進口菜籽供應預期改善，對價格構成壓制。需求端當前處于水產養(yǎng)殖淡季，需求恢復緩慢，終端采購清淡，難以提供上行驅動。短期菜粕價格受豆粕走勢及進口油菜籽成本影響顯著。近期國際原油及油脂價格上漲為油菜籽提供了成本支撐。此外，國內油廠菜粕庫存處于低位，為價格提供一定支撐。菜粕市場短期缺乏單邊驅動，短期走勢被動跟漲，上行空間受限于供應預期和弱需求的制約。