>> 國信證券-通脹數(shù)據(jù)快評：PPI環(huán)比仍強-260309
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
邵興宇 |
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事項：
3月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了2026年2月份全國CPI和PPI數(shù)據(jù)。2026年2月，中國CPI同比+1.3%（前值+0.2%），環(huán)比上漲1.0%；核心CPI同比上漲1.8%（前值+0.8%）；PPI同比-0.9%（前值-1.4%），環(huán)比上漲0.4%，漲幅與上月相同。
評論：
2026年2月的通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的加速回升態(tài)勢。在春節(jié)效應(yīng)與需求改善的共同驅(qū)動下，CPI同比增幅顯著擴大，創(chuàng)下2023年2月以來的新高；核心CPI的表現(xiàn)尤為亮眼，同比增速加快至1.8%，為2019年2月以來最高水平。與此同時，PPI同比降幅連續(xù)收窄，環(huán)比實現(xiàn)五連漲，顯示工業(yè)端價格修復(fù)邏輯依然穩(wěn)健。整體來看，國內(nèi)物價中樞正在抬升，內(nèi)需回暖跡象愈發(fā)明確。
核心CPI同比大幅跳升
2月CPI同比由上月的0.2%顯著回升至1.3%，主要受到春節(jié)錯位及節(jié)日消費旺盛的拉動。食品項方面，2月食品價格同比上漲1.7%，環(huán)比上漲1.9%。受春節(jié)期間需求激增影響，鮮菜、水產(chǎn)品和鮮果價格同比分別上漲10.9%、6.1%和5.9%。盡管豬肉價格同比下降8.6%，對CPI有所拖累，但隨著產(chǎn)能調(diào)控效應(yīng)顯現(xiàn)，肉價底部的支撐作用正在加強。與此同時，服務(wù)價格同比上漲1.6%，對CPI同比上漲的貢獻約0.75個百分點。節(jié)日期間旅游、出行需求集中爆發(fā)，帶動相關(guān)價格明顯走高。剔除食品和能源后的核心CPI同比上漲1.8%，較上月加快1.0個百分點。其中，其他用品及服務(wù)類價格同比大漲15.4%，主要受金飾等貴金屬價格上漲帶動。核心CPI的強勁表現(xiàn)反映了居民消費信心及耐用品需求正經(jīng)歷實質(zhì)性改善。
PPI環(huán)比五連漲
2月PPI同比下降0.9%，降幅較上月收窄0.5個百分點；環(huán)比上漲0.4%，已連續(xù)五個月處于擴張區(qū)間。受全球資源爭奪及輸入性因素支撐，有色金屬材料同比上漲21.3%，環(huán)比上漲4.8%。國際大宗商品價格的上行持續(xù)傳導(dǎo)至國內(nèi)中游加工環(huán)節(jié)。生產(chǎn)資料價格環(huán)比上漲0.5%，其中采掘工業(yè)（+1.2%）和加工工業(yè)（+0.6%）表現(xiàn)穩(wěn)健。相比之下，生活資料價格環(huán)比持平，一般日用品及耐用消費品價格仍存在一定降價壓力，但在反內(nèi)卷政策引導(dǎo)下，降幅已趨于緩和。宏觀政策持續(xù)發(fā)力與國內(nèi)部分行業(yè)需求快速增長，正合力推動PPI走出長期低迷期，進入利潤修復(fù)的良性軌道。
往后看，考慮到環(huán)比擴張的連續(xù)性以及基數(shù)效應(yīng)的持續(xù)減弱，我們預(yù)計PPI同比有望在2026年二季度實現(xiàn)正增長。這將是自2023年以來最重要的宏觀拐點。物價中樞的抬升有利于名義GDP增速的回升，對順周期板塊構(gòu)成直接利好，在實物資產(chǎn)溢價邏輯下，繼續(xù)看好具有資源稀缺屬性相關(guān)資產(chǎn)。
風(fēng)險提示
海外經(jīng)濟體政策不確定性，外部需求下滑。
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