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油價(jià)沖擊下滯脹預(yù)期抬頭。2026年3月以來，全球滯脹預(yù)期顯著上升，拉開了全球宏觀邏輯從軟著陸向滯脹計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)變的序幕。當(dāng)前油價(jià)的猛烈上漲，核心動(dòng)力源于霍爾木茲海峽封鎖這一極端地緣沖突帶來的實(shí)質(zhì)性供應(yīng)中斷預(yù)期，首先，這種由供應(yīng)硬缺口驅(qū)動(dòng)的紅利具有強(qiáng)烈的短期爆發(fā)力，其次，目前看，美國戰(zhàn)略石油儲備處于低位而缺乏有效的平抑手段，因此當(dāng)前油價(jià)上漲可能具有一定持續(xù)性。同時(shí)，這種高油價(jià)與2月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的就業(yè)動(dòng)能失速形成了危險(xiǎn)的共振，使得美聯(lián)儲陷入了既要防范經(jīng)濟(jì)衰退又要遏制輸入性通脹的兩難境地，這也直接導(dǎo)致了后續(xù)降息路徑的系統(tǒng)性推遲。在這一背景下，全球資產(chǎn)配置的定價(jià)基礎(chǔ)正在發(fā)生深刻動(dòng)搖，市場已從傳統(tǒng)的避險(xiǎn)邏輯轉(zhuǎn)向?qū)ν涳L(fēng)險(xiǎn)的全面重估?；诖耍跍涥庼矎氐紫⑶?，全球資產(chǎn)將呈現(xiàn)明顯的資源化與去杠桿特征。實(shí)物資產(chǎn)尤其是原油、黃金及具備供給剛性的小金屬（如鎢、鈾）將作為對沖通脹與地緣風(fēng)險(xiǎn)的核心堡壘，其價(jià)格中樞有望持續(xù)抬升；而權(quán)益市場由于面臨中下游利潤擠壓與估值下移的雙重打擊，短期內(nèi)將維持高波動(dòng)態(tài)勢，特別是能源高度依賴進(jìn)口的日、韓等市場。
　　多資產(chǎn)圖景：
　　整體收益方面，本周（2月28日至3月7日），權(quán)益方面，滬深300下跌1.07%，恒生指數(shù)下跌3.28%，標(biāo)普500下跌2.02%；債券方面，中債10年上漲0.57BP，美債10年上漲18.01BP；匯率方面，美元指數(shù)上漲1.35%，離岸人民幣貶值0.71%；大宗商品方面，SHFE螺紋鋼上漲0.71%，倫敦金現(xiàn)下跌1.82%，倫敦銀現(xiàn)下跌8.49%，LME銅下跌4.7%，LME鋁上漲7.21%，WTI原油上漲35.64%。
　　資產(chǎn)比價(jià)方面，本周金銀比數(shù)值為62.28，較上周上升4.24；銅油比數(shù)值為140.91，較上周下降59.63；銅螺比數(shù)值為32.68，較上周下降1.2；金銅比數(shù)值為0.41，較上周上升0.02；股債性價(jià)比數(shù)值為3.9，較上周上升0.06；AH股溢價(jià)數(shù)值為121.26，較上周上升3.09。
　　庫存方面，最新一周原油庫存為44684萬噸，較上周上升46789萬噸；螺紋鋼庫存為294萬噸，較上周上升567萬噸；陰極銅庫存為145342噸，較上周上升391529噸；電解鋁庫存為121萬噸，較上周上升10萬噸。
　　資金行為方面，最新一周美元多頭持倉15061張，較上周上升1766張，空頭持倉20050張，較上周上升4966張；黃金ETF規(guī)模3450萬盎司，較上周下降90萬盎司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場動(dòng)蕩，國內(nèi)政策執(zhí)行的不確定性。