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內外盤糖價短期利多主要由油價驅動:受中東沖突影響，短期油價大幅上漲對糖價形成估值支撐;但長期來看，糖市核心仍受基本面主導，且無論全球還是國內糖市，均呈現(xiàn)供應過剩格局。
　　估值層面來看，短期擾動主要來自中東沖突，盡管其持續(xù)時間及后續(xù)烈度尚不明確，但已直接影響油價走勢，進而傳導至糖市形成利多驅動:沖突進行中，油價主導短期走勢，影響中東進口國貿易及全球貿易燃油運輸成本，推動價格短期震蕩上行。若戰(zhàn)爭持續(xù)，由于存在原油-汽油-乙醉-原糖估值傳導鏈條，原油價格上漲，帶動汽油漲價，從而提振替代品乙醇漲價，或還將導致巴西制糖比降至低位，導致巴西食糖產量與出口量下降，全球食糖供給收緊，進一步推升糖價;一旦沖突結束，預計油價將快速回落，糖市將重回基本面交易，重點關注主產國種植面積、天氣對單產的影響以及各主產國產量數(shù)據。
　　基本面層面來看，25/26榨季全球糖市核心格局為供應過剩，主產國均預計增產，內外糖價處于階段性底部，中長期過剩的基本面并未得到改變。泛糖科技的調研結果預計，受種植面積增加、降雨充沛及田間管理改善等有利因素支撐，25/2b榨季國內食糖產量區(qū)間上調至710-72萬噸，較上期上修22——30萬噸。
　　具體來看，中東沖突未來走向可分為兩種情景:若沖突短期結束，油價階段性推升帶來的利多效應僅能支撐糖價短期反彈，油價回落后效應消退，市場回歸基本面邏輯;若沖突長期持續(xù)，油價高位運行不僅會在短期推升糖價，還會通過貿易、制糖比等因素傳導致使食糖供給收緊，疊加若厄爾尼諾出現(xiàn)可能利空北半球主產國產量，進一步推動下一榨季全球食糖供需格局過剩幅度縮減甚至轉向短缺，帶動糖價自當前底部區(qū)間步入上行通道。
　　結論:若油價持續(xù)強勢，短期內糖價將偏強運行，但中長期由于基本面目前尚未受中東沖突的明顯影響，暫時仍維持寬松預期。后續(xù)應關注原油價格、地緣沖突發(fā)展情況及各主產國食糖產量數(shù)據。
　　風險因素:原油價格大幅波動，地緣政治風險，主產國產量不及預期，宏觀經濟波動等。