>> 華泰證券-發(fā)電行業(yè)動態(tài)點評：美以伊沖突下油價高漲或將推升電價-260309
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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| 570KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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美以伊沖突下全球油價大幅上漲，帶動海外煤價上漲，基于華泰預期，2026年我國北港5500大卡動力煤價格中樞將上移至750元/噸附近。我們測算若港口5500大卡動力煤價格上漲50元/噸（含稅），能源價格傳導下批發(fā)側電價將上漲2.9%，對應工業(yè)電價上漲2.0%-2.2%；token出海帶來的AIDC綠電需求提升有望推升綠證價格，當前綠證價格僅為碳價的9%，若綠證價格提升至與碳價持平，則批發(fā)電價將增厚15%，工業(yè)電價將增厚10-11%。煤價上漲帶來的市場化電價提升更有利于成本穩(wěn)定的清潔能源，推薦綠發(fā)電力、龍源電力H、中廣核電力、長江電力、國投/川投等，同時推薦經營更穩(wěn)健的煤電聯(lián)營公司華能蒙電、陜西能源、淮河能源、國電等。
情景測算50元/噸煤價上漲或將推動我國工業(yè)電價上漲2%左右
截至2026/3/9，我國秦皇島5500大卡動力煤價為755元/噸，較年初上漲65元/噸（9.4%yoy）。2026/3/9，華泰發(fā)布的報告《高油價下的“贏家和輸家”》預期2026年我國北港5500卡動力煤價格中樞將上移至750元/噸附近。我們測算若港口5500大卡動力煤價格上漲50元/噸（含稅），考慮火電企業(yè)50%煤炭年度長協(xié)比例，火電單位燃料成本將增長1.3分/千瓦時（不含稅）；參考2025年我國火電/核電/新能源發(fā)電量占比59%/5%/22%，火電/核電/新能源市場化比例約100%/50%/60%，批發(fā)側電價將上漲1.1分/千瓦時（含稅），漲幅約2.9%；對應我國工業(yè)電價上漲1.3分/千瓦時（含稅），漲幅2.0%-2.2%。但考慮當前電力供需形勢下煤電利用小時仍處于下行階段，實際電價上漲影響或小于我們的情景測算。
token出海帶來的AIDC綠電需求提升有望推升綠證價格
token出海加速國產AI算力全球滲透，帶動AIDC綠電需求集中釋放，根據我們2026/3/3發(fā)布的《量化測算Token出海對中國電力的彈性》報告測算，國產token的全球競爭力有望增厚我國2026-30年綠電需求4%-33%，利好本就折價的綠證價格。截至2026/3/6，我國碳價為82元/噸，綠證價格為6.63元/張，綠證價格僅為碳價的9%。若綠證價格提升至與碳價持平，則批發(fā)電價將增厚15%至0.429元/千瓦時，工業(yè)電價將增厚10-11%至0.649-0.701元/千瓦時，電價中樞上移趨勢顯著。
首推更受益于市場化電價上漲的清潔能源和煤電聯(lián)營公司
若煤價中樞上移，盈利層面最利好市場化電價可以同步上漲，但成本端基本穩(wěn)定的核電、綠電和水電，同時token出海帶來的AIDC綠電需求提升有望增厚綠電的綠色收益，推薦綠電：綠發(fā)電力、龍源電力H、京能清潔能源、節(jié)能風電、甘肅能源等；核電：中廣核電力、中國核電；水電：長江電力、川投能源、國投電力等；火電首推煤電聯(lián)營公司：華能蒙電、陜西能源、淮河能源、國電電力等。
風險提示：煤價上漲幅度不及預期，token出海帶動電力需求提升低于預期，綠證價格上漲程度低于預期。
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