>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報(bào)：英美資源2025Q4銅產(chǎn)量同比減少14%至17萬(wàn)噸，2026年銅產(chǎn)量指引由76-82萬(wàn)噸修訂為70-76萬(wàn)噸-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報(bào)重點(diǎn)內(nèi)容:
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況
1、銅
2025Q4，銅產(chǎn)量17.0萬(wàn)噸，同比減少14%，環(huán)比減少8%。主要反映Quellaveco礦山因預(yù)期礦石品位降低導(dǎo)致產(chǎn)量減少。
2025年，銅產(chǎn)量69.5萬(wàn)噸，同比減少10%。
2、鐵礦石
2025Q4，鐵礦石產(chǎn)量為1510萬(wàn)噸，同比增加6%，環(huán)比增加6%。主要得益于Kumba礦產(chǎn)量的提升。
2025年，鐵礦石產(chǎn)量為6080萬(wàn)噸，同比持平。
3、錳礦石
2025Q4，錳礦石產(chǎn)量為90.9萬(wàn)噸，同比增加22%，環(huán)比減少7%。
2025年，錳礦石產(chǎn)量為297.5萬(wàn)噸，同比增加30%。
4、鉆石
2025Q4，公司毛坯鉆石產(chǎn)量380萬(wàn)克拉，同比減少35%，環(huán)比減少51%。主要因Jwaneng和Orapa礦區(qū)進(jìn)行維護(hù)停產(chǎn)。
2025年，公司毛坯鉆石產(chǎn)量2170萬(wàn)克拉，同比減少12%。
5、焦煤
2025Q4，公司焦煤產(chǎn)量210萬(wàn)噸，同比減少15%，環(huán)比增加11%。主要受以下因素影響：2025年1月完成出售Jellinbah項(xiàng)目少數(shù)股權(quán)，以及當(dāng)季因潮濕天氣和礦區(qū)排期導(dǎo)致Dawson露天礦產(chǎn)量下降。此影響部分被Aquila地下礦產(chǎn)量提升所抵消，該礦持續(xù)強(qiáng)勁的綜采作業(yè)表現(xiàn)推動(dòng)了產(chǎn)量增長(zhǎng)。
2025年，公司焦煤產(chǎn)量820萬(wàn)噸，同比減少43%。
6、鎳
2025Q4，公司鎳產(chǎn)量1.03萬(wàn)噸，同比增加3%，環(huán)比增加2%。體現(xiàn)出品位提升與回收率改善的協(xié)同效益。
2025年，公司鎳產(chǎn)量3.97萬(wàn)噸，同比增加1%。
2025年生產(chǎn)指引
1.銅
在2025Q3生產(chǎn)報(bào)告中，管理層曾表示將于2026Q1更新2026年銅產(chǎn)量指導(dǎo)值，并預(yù)期Collahuasi礦產(chǎn)量將維持與2025年相當(dāng)水平--該礦將持續(xù)處理低品位礦石及難選礦石堆存量直至2026年底。
據(jù)此，2026年銅產(chǎn)量總指導(dǎo)值修訂為70萬(wàn)-76萬(wàn)噸（此前為76萬(wàn)-82萬(wàn)噸）。
2026年智利產(chǎn)量指導(dǎo)值為39萬(wàn)-42萬(wàn)噸（此前為44萬(wàn)-47萬(wàn)噸），其中包含Collahuasi礦產(chǎn)量預(yù)期下降的影響，但部分被Los Bronces礦二號(hào)廠房重啟決策所抵消。Los Bronces礦區(qū)提升的采礦靈活性、嚴(yán)格的成本管控以及強(qiáng)勁的銅價(jià)環(huán)境，將使二號(hào)廠房在2027年啟動(dòng)Perez Caldera尾礦庫(kù)拆除工程前持續(xù)盈利。第二座選礦廠預(yù)計(jì)在2026年增產(chǎn)約2.5萬(wàn)噸。Collahuasi礦區(qū)產(chǎn)量將受益于2026年逐步增加的高品位新鮮礦石開(kāi)采。智利產(chǎn)量的重點(diǎn)將集中在2026年下半年。
2026年秘魯產(chǎn)量指引為31萬(wàn)-34萬(wàn)噸（此前為32萬(wàn)-35萬(wàn)噸）。此次調(diào)整反映近期實(shí)際表現(xiàn)，預(yù)期品位與回收率略有下降?；谄肺环植碱A(yù)期，產(chǎn)量將集中于2026年下半年。
2027年總銅產(chǎn)量指導(dǎo)值修訂為75萬(wàn)-81萬(wàn)噸（此前為76萬(wàn)-82萬(wàn)噸）。
智利2027年產(chǎn)量指導(dǎo)值維持45萬(wàn)-48萬(wàn)噸不變，因Collahuasi礦區(qū)將獲得新礦石供應(yīng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將提升；而Los Bronces礦區(qū)雖將恢復(fù)僅使用規(guī)模更大、更現(xiàn)代化的選礦廠，但Donoso 2號(hào)礦體的全面開(kāi)采將提升品位與產(chǎn)量。
秘魯2027年產(chǎn)量指引為30萬(wàn)-33萬(wàn)噸（此前為31萬(wàn)-34萬(wàn)噸），因Quellaveco礦計(jì)劃于2027年實(shí)施包括選礦廠和輸送帶在內(nèi)的設(shè)備維護(hù)。
2028年銅總產(chǎn)量指導(dǎo)值預(yù)計(jì)為79萬(wàn)-85萬(wàn)噸。
2028年智利產(chǎn)量指導(dǎo)值為50萬(wàn)-53萬(wàn)噸，因Los Bronces礦區(qū)新增高品位礦段，以及Collahuasi礦區(qū)在2027年底完成日處理21萬(wàn)噸產(chǎn)能擴(kuò)建后提升處理量。
秘魯2028年產(chǎn)量指導(dǎo)值為29萬(wàn)-32萬(wàn)噸，反映出穩(wěn)定的生產(chǎn)水平。
銅產(chǎn)量指導(dǎo)值取決于水資源供應(yīng)情況。
2.鐵礦石
2026年產(chǎn)量指導(dǎo)值上調(diào)至5500萬(wàn)-5900萬(wàn)噸（此前為5400萬(wàn)5800萬(wàn)噸），其中Kumba礦區(qū)3100萬(wàn)-3300萬(wàn)噸；Minas-Rio礦區(qū)2400萬(wàn)-2600萬(wàn)噸（此前為2300萬(wàn)-2500萬(wàn)噸）。MinasRio礦產(chǎn)量指導(dǎo)值上調(diào)，反映出預(yù)期強(qiáng)勁的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)以及穩(wěn)定礦石供應(yīng)帶來(lái)的更高回收率。2026年Kumba產(chǎn)量將低于2025年水平，主要因計(jì)劃于2026年下半年投產(chǎn)的超高壓重介選礦（UHDMS）項(xiàng)目接入期所致，但受成品庫(kù)存計(jì)劃性消耗影響，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售不受波及。Kumba產(chǎn)量指引受第三方鐵路及港口可用性與運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)制約。
2027年產(chǎn)量指引維持不變，為5900-6300萬(wàn)噸（Kumba 3500 -3700萬(wàn)噸；Minas-Rio 2400-2600萬(wàn)噸）。
2028年產(chǎn)量指導(dǎo)值為5800-6200萬(wàn)噸（Kumba 3500-3700萬(wàn)噸；Minas-Rio 2300-2500萬(wàn)噸）。Minas-Rio產(chǎn)量較2027年略有下降，因礦區(qū)進(jìn)入礦石給料波動(dòng)性更大的區(qū)域，抵消了重新安裝浮選塔帶來(lái)的處理量提升效益。
3.鉆石
鑒于原鉆貿(mào)易環(huán)境嚴(yán)峻，2026年產(chǎn)量指引調(diào)整為2100-2600萬(wàn)克拉（100%基準(zhǔn)，此前為2600-2900萬(wàn)克拉）。De Beers將繼續(xù)監(jiān)測(cè)原鉆貿(mào)易環(huán)境，使產(chǎn)量與當(dāng)前需求保持一致。
英美資源集團(tuán)正持續(xù)推進(jìn)De Beers的雙軌分拆計(jì)劃，目前有組織的出售流程正在進(jìn)行中。
4.焦煤
英美資源集團(tuán)致力于剝離焦煤業(yè)務(wù)，正式銷(xiāo)售流程進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將于2026年達(dá)成交易協(xié)議。
5.鎳
英美資源集團(tuán)已與MMG新加坡資源私人有限公司簽署最終協(xié)議出售鎳業(yè)務(wù)，目前正推進(jìn)歐盟委員會(huì)反壟斷審批流
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