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本期投資提示：
　　事件一：油運市場高景氣度傳導至造船，油輪成為新簽訂單主力。油運自身供需緊張持續(xù)，疊加地緣危機等因素，2026年3月初VLCC即期運價突破歷史記錄，1年期期租逼近14萬$/天，市場熱度持續(xù)攀升。高景氣度下船東加速下單，油輪已連續(xù)2個月成為造船新簽訂單主力，帶動造船市場整體景氣度回升。
　　事件二：ST松發(fā)發(fā)布年報，業(yè)績接近預增范圍上限。據公告，公司2025年營業(yè)收入216.4億元，同比增長275%。2025年歸母凈利潤26.5億元，同比增長1083%，單25Q4歸母凈利潤13.8億元，環(huán)比25Q3+122%。公司25Q4歸母凈利潤率14.0%，環(huán)比25Q3增1.7pct。全年業(yè)績接近此前預增范圍上限。公司承諾2026-2028年若滿足盈利且可分配利潤為正，則每年股利不低于可分配利潤的10%。
　　恒力重工為油輪訂單爆發(fā)最直接受益者，具備持續(xù)接單能力。當前多數主流船廠產能飽和，正處于產能爬坡階段的恒力重工接單能力突出。2026年以來恒力重工已新簽超40艘VLCC，手持訂單金額自年初195億美元快速增至260億美元，為油運高景氣下造船領域最直接受益者。當前恒力重工仍有在建產線未投放，且多船并造模式抬高產能上限，現有手持訂單未完全覆蓋遠期產能，具備持續(xù)接單能力。
　　二手船價持續(xù)上行，新造船價分化，油輪領漲下有望帶動整體船價指數上行。二手船價已連續(xù)13個月上行，部分船型二手船價超越新造船價，資產價格期現呈BACK結構。新造船價當前已現企穩(wěn)跡象，不同船型間出現分化，油輪新造船價率先進入回升趨勢。不同船型共用船廠產能，油輪高密度下單有望帶動其他船型一同進入量價齊升階段。
　　造船標的普遍處于低估值水位，關注船價回升后遠期業(yè)績修復機會。中國船舶、中船防務H的手持訂單金額約649、76億美元，市值訂單比0.63、0.39，處于歷史相對低位。關注ST松發(fā)、揚子江、蘇美達。
　　風險提示：民船新接訂單不及預期風險，航運景氣度下滑風險，鋼價大幅上漲風險，定增方案決議不通過風險