>> 華源證券-海外科技行業(yè)周報：風雨欲來，小心行船-260310
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
大小： |
335KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華源證券 |
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作者： |
鄭嘉偉,于炳麟 |
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海外AI能源：NRC近十年來首次批準新的商業(yè)反應堆建設(shè)許可。本周美國核管理委員會（NRC）宣布，已授權(quán)其工作人員向TerraPower子公司USSFROwner頒發(fā)建設(shè)許可，用于在懷俄明州建設(shè)KemmererPower Station 1號機組商業(yè)核電站。這是NRC近十年來首次批準新的商業(yè)反應堆建設(shè)許可，同時也是40多年來首次批準先進反應堆建設(shè)。該項目采用鈉冷快堆（Sodium-cooled fast reactor）設(shè)計，裝機容量345MWe，并配套儲能系統(tǒng)，在需要時可將電力輸出提升至500MWe。
我們認為這一審批具有明顯的行業(yè)里程碑意義，表明美國先進核電項目的監(jiān)管審批開始進入實質(zhì)落地階段。一方面，這是過去十年美國首次批準新的商業(yè)反應堆建設(shè)，顯示核電在能源安全與電力需求增長（尤其是數(shù)據(jù)中心與AI算力需求）背景下重新獲得政策支持；另一方面，審批對象為非輕水先進堆型，意味著美國監(jiān)管體系正在逐步適應新一代核技術(shù)，為未來SMR與先進反應堆的大規(guī)模部署打開通道。若后續(xù)建設(shè)與運營順利推進，預計將對先進核電產(chǎn)業(yè)鏈、燃料循環(huán)以及長期鈾需求形成中長期正向推動。
商業(yè)航天：本周ASTSpaceMobile披露2025年財報。公司全年營收7090萬美元，Q4營收5430萬美元，主要驅(qū)動來自15個商業(yè)網(wǎng)關(guān)交付、美國政府服務里程碑達成；公司已簽署超10億美元最低承諾收入?yún)f(xié)議，有望為公司2026-2027年提供高可見性收入；同時通過2025年超35億美元融資+現(xiàn)有現(xiàn)金，總流動資金約39億美元，為2026年衛(wèi)星制造/發(fā)射提供充足保障；BlueBird 6也成功部署（史上最大商業(yè)通信陣列），目標到2026年底將45顆衛(wèi)星送入軌道。然而，重投資期特征明顯，25年Q4凈虧損7390萬美元（EPS -$0.26），25年凈虧損3.419億美元（EPS -$1.34），運營費用大幅上升（25年Q4調(diào)整后9570萬美元），Capex25年約為4.07億美元，反映公司對衛(wèi)星制造、地面基礎(chǔ)設(shè)施和工程服務的高強度投入；管理層給出2026年營收指引為1.5億美元~2億美元，其中一半已簽訂合同，潛在收入來自政府和商業(yè)交易以及初始商業(yè)服務收入。商業(yè)航天整體行業(yè)層面，空間蜂窩寬帶和低軌星座需求持續(xù)支撐板塊韌性，但衛(wèi)星部署節(jié)奏、發(fā)射延期風險以及高Capex現(xiàn)金消耗仍是核心痛點。
我們認為美股商業(yè)航天板塊正處于基本面共振期。政府訂單的實質(zhì)性兌現(xiàn)與商業(yè)化初期的收入增長，為2026年的收入奠定了堅實的增長基礎(chǔ)。隨著衛(wèi)星發(fā)射確定性的提升及市場波動的平息，該賽道或?qū)⒄宫F(xiàn)出較高的風險收益比。
投資分析意見：我們認為本周全球市場主要矛盾依然是中東的沖突，上周我們定義了本次美以伊沖突的發(fā)生和升級遠超市場預期，本周我們繼續(xù)看到了沖突進一步升級，直接體現(xiàn)是油價的加速上漲。如果說上周市場還心懷僥幸期待沖突能很快降溫，沖突導致的原油貿(mào)易摩擦不會對長期經(jīng)濟和通脹假設(shè)帶來實質(zhì)性影響，那么本周下半周原油價格的加速上漲、美股的下跌和恐慌指數(shù)的持續(xù)上漲證明了投資者正在逐漸接受現(xiàn)實。向后展望，本周周末美國開始打擊伊朗的石油基礎(chǔ)設(shè)施，將一鼓作氣堅決打擊的優(yōu)先級放在了沖突加劇帶來的損害之前，我們認為下周市場動蕩會進一步加劇。我們維持上周的提示，看好黃金、VIX，對風險資產(chǎn)建議保持高度審慎。
風險提示：大模型技術(shù)發(fā)展不及預期、PC/手機等終端需求復蘇不及預期、新技術(shù)存在尚未被普遍認知的安全風險。
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