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投資要點(diǎn)：
　　天然氣：地緣沖突影響下油氣價(jià)格上漲關(guān)注天然氣中上游資源價(jià)值
　　美伊地緣沖突影響下霍爾木茲海峽幾乎封閉+卡塔爾停產(chǎn)主要影響亞歐LNG供給和價(jià)格?；魻柲酒澓{承載全球約20%的LNG供應(yīng)（主要來自卡塔爾），其中80%以上運(yùn)往亞洲市場，10%以上運(yùn)往歐洲市場，2025年卡塔爾LNG氣源占我國天然氣總供給的比重為6%。2026年3月以來（截至2026/3/6）歐洲TTF價(jià)格、亞洲JKM價(jià)格、布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格漲幅分別達(dá)64.3%、46.5%、32.7%，若歐亞氣價(jià)上漲帶動(dòng)美國LNG出口需求增加，預(yù)計(jì)美國HH價(jià)格或也將有所反應(yīng)。
　　投資分析意見：增儲(chǔ)上產(chǎn)推進(jìn)，預(yù)計(jì)國產(chǎn)氣量穩(wěn)步增長，地緣政治沖突推動(dòng)油氣價(jià)格上漲，國產(chǎn)氣能源保供作用日益突出，同時(shí)海氣價(jià)格及其進(jìn)口成本可對(duì)國產(chǎn)氣價(jià)格形成有力支撐，國產(chǎn)氣有望增量提價(jià)，建議關(guān)注上游煤層氣開采標(biāo)的：新天然氣、首華燃?xì)?、藍(lán)焰控股，建議關(guān)注布局上游資源及煤制氣項(xiàng)目的標(biāo)的：九豐能源；全球各區(qū)域間、長協(xié)現(xiàn)貨間價(jià)差或擴(kuò)大，建議關(guān)注具備長協(xié)氣源成本優(yōu)勢和中游轉(zhuǎn)售貿(mào)易業(yè)務(wù)的天然氣標(biāo)的：新奧股份、深圳燃?xì)狻⒎鹑寄茉础?br>　　煤炭：煤價(jià)淡季壓力或較短暫，海外油氣上漲有望傳導(dǎo)至國內(nèi)煤價(jià)
　　壓力更多來自電廠短期主動(dòng)去庫，需求改善后煤價(jià)仍有望重回上行。本周國內(nèi)煤價(jià)小幅回調(diào)，主因電廠在淡季背景下采取了更主動(dòng)的去庫和壓縮采購策略。節(jié)后氣溫偏高、復(fù)工偏慢，沿海電廠日耗恢復(fù)偏弱，疊加終端電價(jià)下行削弱高煤價(jià)承受能力，電廠對(duì)高價(jià)煤普遍持觀望態(tài)度，短期采購意愿偏弱，從而對(duì)煤價(jià)形成壓制。截至3月6日，秦港5500大卡煤價(jià)743元/噸，周環(huán)比下降2元/噸，但同比仍上漲62元/噸。整體看，當(dāng)前煤價(jià)承壓更多是淡季階段電廠采購策略調(diào)整下的短期擾動(dòng)；隨著電廠庫存逐步消化、兩會(huì)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，后續(xù)補(bǔ)庫需求有望釋放，煤價(jià)仍存在再度走強(qiáng)的可能。
　　中東局勢持續(xù)緊張，海外能源價(jià)格上漲有望通過多條路徑傳導(dǎo)至國內(nèi)煤價(jià)。中東局勢持續(xù)緊張推動(dòng)國際油氣價(jià)格大幅上漲，雖然國內(nèi)煤價(jià)短期受淡季需求及電廠采購策略影響尚未充分跟漲，但后續(xù)仍有望通過多條路徑獲得支撐：一是油價(jià)上漲推升船燃和海運(yùn)費(fèi)，抬高進(jìn)口煤到岸成本；二是天然氣價(jià)格走強(qiáng)強(qiáng)化煤氣替代，帶動(dòng)高卡煤尤其是澳煤價(jià)格上行；三是高油價(jià)抬升油頭化工成本，進(jìn)一步擴(kuò)大煤制烯烴的相對(duì)經(jīng)濟(jì)性，對(duì)化工煤需求形成支撐。整體看，隨著電廠庫存下降開啟補(bǔ)庫，海外能源上漲對(duì)國內(nèi)煤價(jià)的傳導(dǎo)或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，并有望推動(dòng)煤價(jià)緩解淡季壓力、重新走強(qiáng)。
　　投資分析意見：建議積極關(guān)注（1）頭部動(dòng)力煤標(biāo)的：中煤能源、中國神華、陜西煤業(yè)；（2）高彈性煤炭標(biāo)的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、華陽股份、潞安環(huán)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、天然氣需求增長不及預(yù)期、全球政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、煤炭供給端政策持續(xù)性不及預(yù)期，淡季需求不及預(yù)期等。