>> 長江證券-煤炭與消費用燃料行業(yè)周報：美伊沖突有望拉動多大煤炭需求？-260308
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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| 2155KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙超,肖勇,葉如禎 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
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最新跟蹤：動力煤進口價差倒掛擴大，焦炭提降落地雙焦弱穩(wěn)
本周煤炭指數(shù)(長江)上漲3.94%，跑贏滬深300指數(shù)5.01個百分點，位列全行業(yè)2/32位。動力煤基本面方面，截至3月6日秦港動力煤市場價743元/噸，周環(huán)比下跌2元/噸。展望后市，在外生沖擊加劇進口煤減量預(yù)期下，煤價有望延續(xù)漲勢，上漲持續(xù)性需重點關(guān)注印尼煤供應(yīng)擾動持續(xù)性、美伊沖突影響、港口庫存累積情況及非電傳統(tǒng)旺季采購需求釋放情況。焦煤基本面方面，截至3月6日京唐港主焦煤庫提價1580元/噸，周環(huán)比下跌80元/噸。展望后市，盡管鐵水產(chǎn)量季節(jié)性提升，但考慮到終端已在節(jié)前完成階段性補庫，當前雙焦上漲驅(qū)動不足，后續(xù)關(guān)注鐵水提升斜率、終端庫存去化情況及宏觀事件催化。
熱點討論：美伊沖突有望拉動多大煤炭需求？
本周美伊沖突仍在持續(xù)并存在進一步升級的市場預(yù)期，截至3月6日，布倫特原油期貨價格、荷蘭TTF天然氣價格分別漲至90.9美元/桶、52.2歐元/兆瓦時，較本次沖突前（2月27日）漲幅分別達到36%、66%。油氣價格的上漲刺激了全球?qū)δ茉窗踩膿鷳n，作為替代能源以及我國主體能源的煤炭，再次因能源危機預(yù)期成為市場關(guān)注焦點，而本周海外煤價也的確開始出現(xiàn)加速上漲，截至3月6日ICE鹿特丹煤炭期貨收盤價129.5美元/噸，較本次沖突前上漲19%。美伊沖突下油氣價格暴漲引發(fā)的能源替代效應(yīng)有望拉動多大煤炭需求？通過測算，考慮煤化工和煤電需求的提升，測算二者合計或增加全球耗煤量約1.67億噸，占2025年全球動力煤消費總量的2.2%；合計或增加我國耗煤量0.59億噸，占2025年我國動力煤消費總量的1.4%。疊加能源危機預(yù)期下的恐慌性囤煤需求，國內(nèi)外煤價存在超預(yù)期上漲可能性。參考我們《油氣波動下的煤炭價值重估與投資機遇》報告，原油和天然氣對煤的影響路徑包括化工需求中油頭和煤頭工藝路徑的替代、以及電力需求中氣電和煤電的替代。（1）煤化工替代：美伊沖突若導致國際油價大幅上漲及伊朗化工品出口受阻，或主要通過以甲醇和合成氨為代表的油化工向煤化工的工藝路線轉(zhuǎn)換來拉動國內(nèi)煤化工耗煤需求?？紤]到甲醇和合成氨耗煤約占煤化工耗煤總量的77%，計算得出若美伊沖突升級造成我國煤化工裝置滿負荷運行，約增加國內(nèi)耗煤量4957萬噸，占2025年國內(nèi)動力煤消費總量的1.1%。若進一步考慮我國煤化工產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的約60%，則測算得出全球約增加耗煤量8261萬噸，占2025年全球動力煤消費總量的1.1%。（2）煤電替代：對于全球，約8600萬噸LNG需流經(jīng)霍爾木茲海峽出口到日本、韓國、印度、中國等國家，若美伊沖突下霍爾木茲海峽持續(xù)關(guān)停，不考慮其他地區(qū)供給補充，以天然氣下游發(fā)電占比39%作為統(tǒng)一需求結(jié)構(gòu)，年化或拉動全球電力耗煤需求8486萬噸，占2025年全球動力煤消費總量的1.1%，占全球動力煤進出口貿(mào)易量的7.7%。對于中國，2025年中國共進口卡塔爾和阿聯(lián)酋LNG合計1988萬噸，若霍爾木茲海峽關(guān)停導致這部分進口歸零，以國內(nèi)天然氣下游發(fā)電占比18%測算，年化或拉動國內(nèi)電力耗煤需求896萬噸，占2025年國內(nèi)動力煤消費總量的0.2%，占國內(nèi)動力煤進出口貿(mào)易量的2.4%。
投資建議
資源品大通脹行情疊加地緣沖突催化能源危機，重視煤炭板塊底部反轉(zhuǎn)投資機會。邊際選股遵循三條：（1）攻守兼?zhèn)洌簝嫉V能源(H+A)、電投能源。（2）龍頭穩(wěn)?。褐忻耗茉?H+A)；陜西煤業(yè)、中國神華(H+A)。（3）彈性進攻：華陽股份、晉控煤業(yè)、潞安環(huán)能、平煤股份、山煤國際。
風險提示
1、經(jīng)濟承壓影響下游需求風險；2、外部因素導致煤價或煤炭板塊出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風險。
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