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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：重申戰(zhàn)略性看多未來5-10年的能源大周期，推薦布局全球市場(chǎng)的兗煤澳洲；A股推薦未來5年維度有量增成長(zhǎng)性的龍頭兗礦能源、中國(guó)神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、晉控煤業(yè)、華陽(yáng)股份。
　　從歷史回顧地緣沖突對(duì)煤價(jià)影響，或平抑淡季下行波動(dòng)，抬升均價(jià)。美國(guó)、以色列及伊朗的地緣政治博弈進(jìn)入白熱化階段，當(dāng)前的地緣沖突嚴(yán)峻的態(tài)勢(shì)超過市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致油價(jià)及天然氣價(jià)格高企，預(yù)計(jì)后續(xù)能源價(jià)格也將受局勢(shì)影響繼續(xù)上行。而面對(duì)著天然氣價(jià)格的大漲，國(guó)際煤價(jià)也跟隨上漲20%，同時(shí)也帶動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)于能源價(jià)格高企下，全球搶煤的預(yù)期抬升。短期的國(guó)內(nèi)供給高位維持及非電煤的疲弱依然不會(huì)改變，但海外煤價(jià)的大幅提升及可能帶來的進(jìn)口收縮，都將可能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)淡季煤價(jià)底部的抬升，價(jià)格難以深跌。并且隨著供需壓力最大時(shí)候可能在3-4月結(jié)束，5月開始的電煤旺季補(bǔ)庫(kù)及6月開始的電煤需求旺季更旺都可能接續(xù)當(dāng)前海外煤價(jià)上行的邏輯，全年煤價(jià)底部大幅抬升，中樞確定性上行。
　　動(dòng)力煤：價(jià)格淡季回升。截至2026年2月27日，北方港市場(chǎng)煤情況：北方黃驊港Q5500平倉(cāng)價(jià)749元/噸，較前一周上漲27元/噸（3.7%）。供給看，國(guó)內(nèi)穩(wěn)定，進(jìn)口繼續(xù)縮量：預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)加進(jìn)口總供給基本維持穩(wěn)定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎來反彈。
　　焦煤：期現(xiàn)共反彈，鐵水有望淡季不淡。截至2026年2月27日，京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)（山西產(chǎn)）1700元/噸，較前一周持平。上周日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微降，我們認(rèn)為需求端有望淡季不淡。
　　行業(yè)回顧：1）截至2026年3月6日，京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)1610元/噸（-5.3%），港口一級(jí)焦1696元/噸（-0.5%），煉焦煤庫(kù)存三港合計(jì)261.2萬噸（-1.6%），200萬噸以上的焦企開工率為79.18%（0.08PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價(jià)上漲2美元/噸（1.7%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低85元/噸；澳洲焦煤到岸價(jià)239美元/噸，較前一周下跌11美元/噸（-4.5%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低206元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期