>> 國泰海通證券-復星國際(0656.HK)首次覆蓋報告：瘦身健體，輕裝再起航-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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| 3050KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,孫坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
估值處于低位，戰(zhàn)略清晰、聚焦核心賽道，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)升級，信用評級穩(wěn)步提升。公司經(jīng)營基本面持續(xù)向好，盈利動能加速釋放，未來彈性與業(yè)績向上空間值得期待。
投資要點：
對于復星國際我們給予“增持”評級，目標價7.24港元，公司NAV價值每股18.1港元。我們采用NAV法估值，公司GAV為2489億港元，扣除集團凈負債后，給予公司NAV價值1478億港元(總股本約為81.67億股)，參照可比公司，我們給予公司0.4倍NAV估值，對應目標價7.24港元。公司是全球化家庭消費產(chǎn)業(yè)集團，預計2025-2027年凈利潤-224.77/19.38/28.41億元，同比增長-416.84%/108.62%/46.57%。
公司以家庭用戶為核心，全球范圍內(nèi)提供服務(wù)。聚焦健康、快樂、富足、智造四大板塊。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，富足收入穩(wěn)定，快樂、健康收入好轉(zhuǎn)，智造加速發(fā)力。1）富足板塊聚焦保險和資管兩大業(yè)務(wù)，核心公司為復星葡萄牙保險，為公司貢獻穩(wěn)定收入來源。其中復星葡萄牙保險在葡萄牙市場市占率水平第一，收入穩(wěn)健；2）快樂板塊以度假休閑、文化消費和時尚品牌為核心的產(chǎn)品矩陣，核心公司為豫園股份和復星旅文，產(chǎn)品覆蓋珠寶，旅游，白酒等業(yè)務(wù)。復星旅文營業(yè)額創(chuàng)下歷史新高，持續(xù)降本增效；3）健康板塊主要提供醫(yī)藥產(chǎn)品、器械診斷、健康服務(wù)于消費三大產(chǎn)品，以復星醫(yī)藥為核心，創(chuàng)新藥貢獻持續(xù)提升，多條管線業(yè)務(wù)進度均迎來重大更新；4）智造業(yè)務(wù)錨定新興產(chǎn)業(yè)，專注于上游的戰(zhàn)略性資源與新材料領(lǐng)域，賦能產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型。
公司瘦身健體成效顯著，聚焦四大板塊，穿越周期拐點已現(xiàn)。當前復星國際持續(xù)瘦身健體，持續(xù)降債，連續(xù)四年加大非戰(zhàn)略非核心資產(chǎn)退出力度，資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化，財務(wù)杠桿穩(wěn)步壓降，信用評級穩(wěn)步提升，獲標普維持BB-評級，有望穿越周期，迎來觸底回升。戰(zhàn)略上，公司深度推進去杠桿后與全球化，一方面大幅退出非戰(zhàn)略非核心資產(chǎn)，加速聚焦有市場領(lǐng)導力的戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)，另一方面在全球范圍內(nèi)進行經(jīng)營，在全球范圍內(nèi)嫁接中國能力，推動主業(yè)業(yè)績加速釋放，逐步打開全球市場。
催化劑：宏觀經(jīng)濟加速回暖；創(chuàng)新藥加速獲批上市。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期；信用評級不及預期
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