>> 華金證券-視涯科技(688781)新股覆蓋研究-260309
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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| 859KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周三（3月11日）有一家科創(chuàng)板上市公司“視涯科技”詢價(jià)。
視涯科技（688781）：公司核心產(chǎn)品為硅基OLED微型顯示屏，并為客戶提供包括戰(zhàn)略產(chǎn)品開發(fā)、光學(xué)系統(tǒng)和XR整體解決方案等增值服務(wù)。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.15億元/2.80億元/5.13億元，YOY依次為13.13%/29.99%/83.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.04億元/-2.47億元/-2.12億元，YOY依次為-22.87%/18.84%/13.96%。公司初步預(yù)測(cè)，2026Q1營(yíng)業(yè)收入較2025年同期增長(zhǎng)235.35%至294.53%，歸母凈利潤(rùn)虧損幅度較2025年同期收窄12.27%至25.77%。
投資亮點(diǎn)：1、XR設(shè)備是AI端側(cè)硬件的關(guān)鍵載體，而高性能硅基OLED微顯示屏作為XR設(shè)備的核心硬件、其成長(zhǎng)空間廣闊。XR設(shè)備是生成式AI內(nèi)容的最佳載體，有望在未來替代智能手機(jī)、筆記本電腦等設(shè)備成為新一代智能終端。而由于XR設(shè)備對(duì)于顯示屏的體積、功耗、顯示效果要求極高，硅基OLED顯示技術(shù)具有低功耗、高對(duì)比度、高分辨率、寬色域等特性，是目前唯一可同時(shí)應(yīng)用于AR與VR行業(yè)的已量產(chǎn)顯示技術(shù)；尤其在VR領(lǐng)域，硅基OLED技術(shù)正快速取代Fast LCD、成長(zhǎng)空間較大。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2030年應(yīng)用于VR設(shè)備上的硅基OLED顯示屏出貨量將由2024年的183.8萬塊增長(zhǎng)至29,590.3萬塊，年復(fù)合增長(zhǎng)率133.2%。2、公司是我國(guó)XR設(shè)備硅基OLED微顯示屏領(lǐng)域標(biāo)桿企業(yè)，2024年出貨量排名全球第二、國(guó)內(nèi)第一。由于普通性能的傳統(tǒng)硅基OLED（低色域、低亮度）難以滿足規(guī)模日益增長(zhǎng)的XR設(shè)備市場(chǎng)對(duì)于屏幕的高性能顯示需求，公司在創(chuàng)立之初即前瞻聚焦XR領(lǐng)域高性能硅基OLED產(chǎn)品的研發(fā)攻關(guān)，目前已在我國(guó)硅基OLED產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位。具體來看，公司不僅是業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)全球首條12英寸硅基OLED產(chǎn)線的規(guī)模量產(chǎn)、全球少數(shù)具備硅基OLED“顯示芯片+微顯示屏+光學(xué)系統(tǒng)方案”全棧自研能力的科創(chuàng)企業(yè)；并創(chuàng)新性地自研硅基OLED強(qiáng)微腔技術(shù)、硅基OLED串?dāng)_截?cái)嗉夹g(shù)、硅基高光效疊層OLED全彩技術(shù)等一系列核心技術(shù)，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品性能極限突破，實(shí)現(xiàn)在顯示亮度、色域、功耗等方面對(duì)索尼等境外廠商的趕超。目前，公司已成為歌爾股份、字節(jié)跳動(dòng)、影石創(chuàng)新、雷鳥、聯(lián)想等全球一線終端廠商的戰(zhàn)略供應(yīng)商，同時(shí)歌爾股份、大疆創(chuàng)新、小米等還直接或間接持有公司股份。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，公司XR設(shè)備硅基OLED產(chǎn)品出貨量排名全球第二、境內(nèi)第一，約占全市場(chǎng)出貨量的35.2%。另?yè)?jù)招股書披露，公司已與戰(zhàn)略客戶達(dá)成關(guān)鍵合作意向，有望在2026年及未來數(shù)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)每年數(shù)百萬量級(jí)硅基OLED微型顯示屏交付，未來業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期穩(wěn)定。3、受益于同一實(shí)控人旗下的關(guān)聯(lián)關(guān)系，公司與數(shù)字化X線探測(cè)器領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)龍頭奕瑞科技已在供應(yīng)鏈方面達(dá)成深度協(xié)同。公司實(shí)控人顧鐵先生擁有深厚的光學(xué)影像與半導(dǎo)體領(lǐng)域技術(shù)積淀及通用公司等國(guó)際大廠管理經(jīng)驗(yàn)，曾參與美國(guó)第一條2代TFT-LCD生產(chǎn)線的組建、領(lǐng)導(dǎo)了世界第一臺(tái)胸腔數(shù)字X光機(jī)的研發(fā)與制造、規(guī)劃并籌建中國(guó)第一條4.5代TFT-LCD生產(chǎn)線；于2011年創(chuàng)辦奕瑞科技、又于2016年創(chuàng)辦視涯科技，目前為上述兩家企業(yè)的實(shí)際控制人；依托股權(quán)關(guān)聯(lián)背景，公司與奕瑞科技已在供應(yīng)鏈方面達(dá)成了戰(zhàn)略合作。據(jù)奕瑞科技2025年5月公告披露，奕瑞科技從事數(shù)字化X線探測(cè)器CMOS傳感器的研產(chǎn)銷，由于硅基OLED微顯示背板與CMOS傳感器在原材料、設(shè)備、工藝等方面具有通用性，因此可直接改造現(xiàn)有產(chǎn)線生產(chǎn)背板，同時(shí)擬投資18億元建設(shè)硅基OLED微顯示背板產(chǎn)線，充分展現(xiàn)出對(duì)公司的鼎力支持。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：綜合考慮產(chǎn)品功能、下游應(yīng)用領(lǐng)域等方面，并結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈可比性、產(chǎn)品稀缺性等因素，選取了京東方、瑞芯微與茂萊光學(xué)作為可比已上市公司。從上述可比公司來看，2024年可比上市公司的平均收入規(guī)模為673.40億元，平均PS-TTM（算數(shù)平均）為15.43X，銷售毛利率為33.73%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模與銷售毛利率暫未及上述可比公司平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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