>> 廣發(fā)期貨-滬鋅周報(bào)：鋅礦TC企穩(wěn)，下游陸續(xù)復(fù)產(chǎn)-260307
| 上傳日期： |
2026/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周敏波 |
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周度觀點(diǎn)
供應(yīng)：鋅礦端，國(guó)產(chǎn)TC基本企穩(wěn)，與我們此前預(yù)期相符，隨著國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)，TC或有小幅反彈空間；2月國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量環(huán)比下降23.79%，主要受國(guó)內(nèi)礦山季節(jié)性停產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)、鋅礦進(jìn)口空間打開，前期鋅礦緊缺壓力將逐步緩和；冶煉端，TC低位侵蝕冶煉利潤(rùn)，冶煉廠虧損逐漸擴(kuò)大，生產(chǎn)壓力加大，部分冶煉廠因此出現(xiàn)減產(chǎn)情況，疊加2月天數(shù)較少及冶煉廠檢修，2月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量50.46萬噸，環(huán)比下降9.99%，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著TC企穩(wěn)，冶煉利潤(rùn)或小幅修復(fù)，3月精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比或轉(zhuǎn)正。
需求：節(jié)后歸來鋅價(jià)震蕩運(yùn)行，隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，三大加工行業(yè)開工率逐步回升，鍍鋅、壓鑄合金、氧化鋅開工率周環(huán)比分別+32.22%、+23.73%、+24.46%；現(xiàn)貨方面，下游觀望情緒濃厚，詢價(jià)接貨不多，整體現(xiàn)貨成交表現(xiàn)不佳，現(xiàn)貨維持貼水結(jié)構(gòu)，加工行業(yè)成品庫(kù)存去化、原料庫(kù)存累庫(kù)；2月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)環(huán)比走弱至榮枯線下方，主要系節(jié)假日放假影響；1-12月全球精煉鋅消耗量同比增長(zhǎng)僅1.34%，需求整體平穩(wěn)，未有超預(yù)期表現(xiàn)。
庫(kù)存：本周LME鋅平均庫(kù)存9.52萬噸，周環(huán)比-3.62%；截至3月5日，SMM中國(guó)七地鋅錠周度庫(kù)存25.63萬噸，周環(huán)比+16.55%。全球顯性庫(kù)存累庫(kù)，主要系春節(jié)期間國(guó)內(nèi)社庫(kù)累庫(kù)幅度高于季節(jié)性水平。
觀點(diǎn)：供應(yīng)端，如我們預(yù)期，礦端緊缺格局有所改善，國(guó)產(chǎn)鋅礦TC基本企穩(wěn)，預(yù)計(jì)3月后隨著國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)，TC或有小幅反彈空間。冶煉端，前期TC下行導(dǎo)致利潤(rùn)承壓，企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)控產(chǎn)增多，2月精煉鋅產(chǎn)量下行，但隨著TC的反彈，冶煉利潤(rùn)或存在一定修復(fù)空間，疊加副產(chǎn)品收益可觀，預(yù)計(jì)3月精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增速轉(zhuǎn)正。需求端相對(duì)穩(wěn)健，下游企業(yè)處于陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏當(dāng)中，但現(xiàn)貨成交仍相對(duì)一般，維持貼水；庫(kù)存方面，加工行業(yè)成品庫(kù)存/原料庫(kù)存比值仍位于低位，后續(xù)隨著旺季需求回暖存在補(bǔ)庫(kù)空間，海內(nèi)外庫(kù)存分化，國(guó)內(nèi)社庫(kù)累庫(kù)幅度超預(yù)期，LME開始去庫(kù)。總的來說，鋅基本面整體良好，宏觀層面未有顯著衰退風(fēng)險(xiǎn)下價(jià)格下方空間或有限，但若旺季下
游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力或壓制上行空間，關(guān)注鋅礦TC、需求邊際變化和宏觀指引。
策略：
單邊：主力關(guān)注23800-24000支撐，短線觀望，長(zhǎng)線回調(diào)逢低做多思路
期權(quán)：暫緩
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