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核心觀點(diǎn)：
　　事件：同花順發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.29億元，同比+44.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.05億元，同比+75.8%。25Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.68億元，同比+49.5%，歸母凈利潤(rùn)19.99億元，同比+70.5%。在市場(chǎng)交投活躍度提升背景下，公司業(yè)績(jī)彈性充分釋放。
　　市場(chǎng)回暖驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)，AI賦能強(qiáng)化平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)力。2025年，在資本市場(chǎng)交投活躍度提升的背景下，公司核心業(yè)務(wù)保持較快發(fā)展。其中增值電信服務(wù)收入同比+20.7%，主要受益于證券市場(chǎng)回暖以及投資者需求提升；廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)收入同比+71.0%，主要系同花順網(wǎng)站與APP用戶(hù)活躍度提升，公司積極拓展生活消費(fèi)及科技類(lèi)廣告客戶(hù)，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)客戶(hù)需求增加。此外，公司積極推動(dòng)AI大模型在金融信息服務(wù)中的應(yīng)用，隨著AI技術(shù)與金融數(shù)據(jù)平臺(tái)深度融合，有望持續(xù)提升產(chǎn)品智能化水平和用戶(hù)體驗(yàn)，進(jìn)一步增強(qiáng)用戶(hù)粘性。
　　兼具市場(chǎng)β與金融科技成長(zhǎng)α，行業(yè)景氣回升背景下有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與估值雙升。同花順作為互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)與資本市場(chǎng)景氣度高度相關(guān)。短期看，市場(chǎng)景氣度提升有望持續(xù)帶動(dòng)公司收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)；長(zhǎng)期看，資本市場(chǎng)交易規(guī)模有望維持在相對(duì)較高水平，公司業(yè)績(jī)波動(dòng)性有望逐步收斂，并基于龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)、成熟的數(shù)據(jù)平臺(tái)以及持續(xù)推進(jìn)的AI技術(shù)應(yīng)用進(jìn)一步鞏固龍頭地位、強(qiáng)化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，形成較強(qiáng)的行業(yè)壁壘，成長(zhǎng)空間廣闊。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司26年EPS為7.33元/股，參考公司歷史估值以及結(jié)合當(dāng)前內(nèi)地股票交投活力的復(fù)蘇，給予26年60xPE，則對(duì)應(yīng)合理價(jià)值439.72元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)等。