>> 中泰證券-汽車行業(yè)輪胎月度跟蹤(3)：26出海加速拐點年，短期重視產(chǎn)能進度、關注原材料等弱化擾動項——產(chǎn)能、訂單、銷量&庫存、成本4項(更新至26／03)-260308
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
大小： |
5939KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何俊藝 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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月度觀點26/03：①β：1月以來輪胎板塊(出口鏈)超跌，原材料(中策等3月初已發(fā)漲價函現(xiàn)拐點)海運費匯率悲觀情緒釋放已到位，26年出海加速主旋律不變、板塊性看戴維斯雙擊的催化在即，3.30反傾銷結果→4月業(yè)績期→高端配套和賽道胎定點突破。②個股：持續(xù)看好中策/賽輪/森麒麟的半+全鋼胎出海放量(26Q1滿產(chǎn))&高端定點拔估值，以及海安/賽輪的巨胎國內外產(chǎn)能放量貢獻彈性，后續(xù)關注浦林成山/三角/玲瓏等自主胎企。
月度核心數(shù)據(jù)：
個股：重視①產(chǎn)能進度(供)跟蹤，另參考②出口訂單趨勢
產(chǎn)能進度：26Q1主要新增產(chǎn)能預計滿產(chǎn)，頭部26年業(yè)績彈性均值+30%。中策/賽輪/森麒麟引領26年新增產(chǎn)能(1-2000w條)，海安巨胎新增產(chǎn)能28年滿產(chǎn)后預計同比+224%。
輸美訂單數(shù)：26/02淡季月度，賽輪/森麒麟/玲瓏美國進口訂單票數(shù)月度累計同比+4/+109%/+64%(一票的具體訂單數(shù)/金額值不等，僅供參)。
產(chǎn)能利用率：頭部半鋼開工率皆約95%+，全鋼和非公路分化且存提升空間。
行業(yè)β：重視①歐美進口量(需)，另參考②國內開工率和庫存水平
出口趨勢：中國產(chǎn)量/出口量月度同比持平，25/12分別同比+1.0%/-3.6%、系中小胎企受歐洲雙反影響。①半鋼胎：國內開工率，26/02約45%(春節(jié)假期)；自主歐外銷增速，25/12同比+6%(中國在歐盟進口量中最大、達59%)；自主美外銷增速，25/10同比-2%(泰國和墨西哥在美國進口量中最大~39%)。②全鋼胎：國內開工率，26/02約37%(春節(jié)假期)；自主歐外銷增速，25/12同比+25%(中國在歐盟進口量中最大、達20%);自主美外銷增速，25/10同比-10%(泰國和柬埔寨在美國進口量中最大、達14%)。③非公路胎：國內采礦業(yè)，25Q4開工率為72%(穩(wěn)定在約70%)；美國采礦業(yè)，26/01開工率84%(穩(wěn)定)。
國內庫存(中小胎企)：①半鋼胎：26/02庫存天數(shù)為44、同比+7%(環(huán)比去庫趨勢)；②全鋼胎：26/02庫存天數(shù)約48，同比+4%(穩(wěn)定)。
成本端：①貿易政策>>②原材料>③海運費/④匯率
貿易政策變化：①歐美：26年歐洲雙反落地預期利好頭部胎企,反傾銷26/03終裁結果、26/06終裁執(zhí)行，反補貼26/05追溯、26/08初裁。②其他地區(qū)：25年歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟、英國、巴西、哥倫比亞對華輪胎發(fā)起雙反調查/加征關稅，利好頭部(具海外產(chǎn)能)搶占尾部份額。
原材料：26/03/06,輪胎原材料綜合價格指數(shù)處于近3年百分位55%，主要受①天然橡膠(近3年百分位81%)和②合成橡膠(近3年百分位57%)漲價所致。天膠預期3月中下旬起開割+歐洲反傾銷落地或壓制價格，合成膠預期4月有望轉弱(6月新增產(chǎn)能/市場提前1-2月反應)。
海運費：各航線運價長期維持低位，截至2026/03/08，暫未受中東事件影響。
匯率：美元持續(xù)貶值、歐元穩(wěn)定，海外負債等可進行一定對沖，出口鏈企業(yè)具備常態(tài)化對沖管理。
風險提示：原料價格波動；產(chǎn)能建設進度不及預期；需求不及預期；國際貿易摩擦的不確定性；第三方數(shù)據(jù)失真測算偏差；信息更新不及時等風險。
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