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事件：3月9日，同花順發(fā)布2025年年報(bào)，2025公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入60.3億元/yoy+44.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.1億元/yoy+75.8%，其中，4Q25單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.7億元/yoy+49.5%/qoq+86.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.0億元/yoy+70.5%/qoq+183.8%。
　　得益于市場交投活躍，公司增值電信服務(wù)、廣告導(dǎo)流兩大核心業(yè)務(wù)高增。2025年資本市場活躍度明顯提升，全年日均股基成交額2.08萬億元/yoy+70.2%，市場回暖驅(qū)動下，一方面投資者對金融信息服務(wù)需求顯著增強(qiáng)，驅(qū)動2025年公司增值電信服務(wù)收入19.5億元/yoy+20.7%，貢獻(xiàn)收入占比達(dá)32.4%；另一方面，同花順網(wǎng)站與APP用戶活躍度明顯提升，據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，同花順2025年全年平均月活3549.91萬人，同比增長9.3%的同時(shí)穩(wěn)居證券APP首位，驅(qū)動2025年公司廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)收入34.6億元/yoy+71.0%，貢獻(xiàn)收入占比達(dá)57.4%；此外，公司軟件銷售及維護(hù)、基金銷售及其他業(yè)務(wù)也取得較快增長，分別實(shí)現(xiàn)收入4.0、2.2億元，分別同比+12.1%、+14.2%。
　　規(guī)模效應(yīng)釋放疊加AI賦能，公司主要業(yè)務(wù)毛利率、費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)改善。毛利率方面，2025公司增值電信服務(wù)、廣告導(dǎo)流兩大核心業(yè)務(wù)毛利率分別為85.53%、96.09%，同比分別+1.16%、+1.52%，均實(shí)現(xiàn)增長，預(yù)計(jì)主要得益于收入大幅增長下的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。費(fèi)用率方面，2025年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用占收入比重分別為12.59%、4.07%、18.99%，同比分別-1.55pct、-1.22pct、-9.51pct，除規(guī)模效應(yīng)釋放外，公司在研發(fā)方面通過AI工具規(guī)?；瘧?yīng)用，大幅提升了研發(fā)效能，驅(qū)動了公司研發(fā)費(fèi)用占比改善。
　　持續(xù)強(qiáng)化AI核心技術(shù)攻關(guān)，深化AI金融業(yè)務(wù)融合，戰(zhàn)略合作持續(xù)落地。2025年公司繼續(xù)圍繞人工智能核心技術(shù)持續(xù)投入，重點(diǎn)提升大模型在金融場景等垂域中的應(yīng)用水平，自主構(gòu)建并開源金融大語言模型評測基準(zhǔn)（BizFinBench），并持續(xù)推進(jìn)人工智能技術(shù)同金融信息服務(wù)全流程的融合，推動信息獲取、數(shù)據(jù)分析、決策支持的智能化升級，面向機(jī)構(gòu)、個(gè)人均可提供專業(yè)AI應(yīng)用產(chǎn)品服務(wù)，金融AI前景廣闊。
　　投資分析意見：同花順作為金融AI領(lǐng)軍企業(yè)，高交投景氣下增值電信服務(wù)、廣告導(dǎo)流主業(yè)彈性充足，AI投入構(gòu)筑長期成長動能，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)計(jì)2026-2028E同花順實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為42.1、43.2、44.5億元，同比+31%、+3%、+3%，當(dāng)前收盤價(jià)對應(yīng)2026-2028E公司動態(tài)PE為40.5x、39.4x、38.3x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場交投活躍度不及預(yù)期；iFinD銷售拓展不及預(yù)期；金融大模型更新迭代不及預(yù)期