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近期A股相關(guān)資源品板塊崛起，同時(shí)“科技+出?！眱纱蟀鍓K出現(xiàn)波動(dòng)。可以清楚看到：這幾年科技+出海與資源品之間屬于共生相伴關(guān)系，兩者之間甚至形成一種默契的平衡。因此，所謂“科技+出?！迸c“資源品”之間所謂“共生相伴”關(guān)系是有內(nèi)生矛盾的，終局思維下是要分出勝負(fù)：AI科技和黃金代表面對(duì)未來(lái)生產(chǎn)力認(rèn)知的兩種不同選擇，但最終只能選一個(gè)：1、到底是科技做大蛋糕讓世界更加美好；2、還是蛋糕越來(lái)越小，世界最終走向秩序崩壞。由此，出海和各類戰(zhàn)略原材料代表面對(duì)未來(lái)生產(chǎn)關(guān)系的兩種不同選擇，但最終也只能得選一個(gè)：1、到底是創(chuàng)新模式分享共贏；2、還是生存斗爭(zhēng)囤貨居奇。過(guò)去兩三年全球范圍內(nèi)的基本現(xiàn)實(shí)是：有人押注世界底層秩序已經(jīng)被破壞，是亂的；也有人認(rèn)為世界是“穩(wěn)出現(xiàn)了波動(dòng)”?，F(xiàn)在，隨著美以-伊軍事沖突使得油價(jià)已經(jīng)暴漲起來(lái)，"二次通脹"宏觀敘事甚囂塵上，顯然打破這種共生相伴關(guān)系的平衡，“科技+出?！爆F(xiàn)階段有些失意了。未來(lái)是怎樣？我們需要客觀承認(rèn)變化但盡量避免被自洽的陰謀論與不恰當(dāng)?shù)念惐裙鼟叮跀?shù)據(jù)和邏輯走一步看一步。最核心的有以下幾點(diǎn)：
　　1、眼下類比美以-伊與俄烏兩場(chǎng)軍事沖突，特朗普以商人利益為核心的政治底色與普京并不一致，基于過(guò)去特朗普不斷反復(fù)的經(jīng)驗(yàn)與下半年中期選舉的考量，這次也可以精心等待TACO，屆時(shí)油價(jià)回落，對(duì)應(yīng)“科技+出?！倍▋r(jià)回歸。
　　2、對(duì)于當(dāng)前盛行的HALO交易，本質(zhì)上是基于AI科技創(chuàng)造性破壞的終局思維定價(jià)。我們認(rèn)為當(dāng)前全球AI科自身正處于競(jìng)爭(zhēng)與分化的發(fā)展階段，此時(shí)采取終局思維定價(jià)或?qū)⑹沟觅Y產(chǎn)價(jià)值與基本面脫鉤，用情緒和故事替代現(xiàn)金流折現(xiàn)。
　　3、所謂“HALO”交易在A股已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，而背后更加務(wù)實(shí)理性的解讀并非來(lái)自AI科技創(chuàng)造性破壞，而是漲價(jià)所帶來(lái)的影響，由于全球定價(jià)資源品漲價(jià)使得PPI的企穩(wěn)回升導(dǎo)致科技/順周期的分化受到約束，使得當(dāng)前漲價(jià)品種獲得更多超額收益空間，這也使得2026年科技很難像2025年一樣壓倒性占優(yōu)周期。
　　4、由于PPI企穩(wěn)回升更多來(lái)自受地緣政治而缺乏國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期共振向上的持續(xù)支持，疊加2026年不適合作出全年弱美元假設(shè)，其價(jià)格處于高位之后內(nèi)生存在較大波動(dòng)性。結(jié)合“只要經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，TMT就不會(huì)輸”，也很難使得2026年周期品相較科技獲得壓倒性優(yōu)勢(shì)。
　　總結(jié)而言：2026年既不是科技?jí)旱剐哉純?yōu)周期，也不是周期壓倒性占優(yōu)科技，“新舊共舞”相較于HALO更加理性務(wù)實(shí)；同時(shí)，我們進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)現(xiàn)階段不適合單方面押注，更不適合反復(fù)橫跳，組合管理才是真正勝負(fù)手?！靶屡f共舞”的核心就是短期倉(cāng)位在于”四大金剛”：資源品有色+周期品化工+AI應(yīng)用和電力設(shè)備+出海工程機(jī)械與專用設(shè)備，過(guò)程中組合管理的核心在于把握“四個(gè)再均衡”：1、新舊再均衡；2、AI科技向下游走；3、出口出海向中上游走；4、資源品商品屬性回歸，金融屬性下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貨幣政策變化超預(yù)期；部分行業(yè)供給側(cè)出清不及預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不一定代表未來(lái)。