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投資要點(diǎn)：
　　長芯博創(chuàng)是一家旨在成為全球領(lǐng)先的光電連接解決方案的供應(yīng)商，主要面向數(shù)據(jù)中心、電信、消費(fèi)及工業(yè)互聯(lián)三大領(lǐng)域。公司通過收購控股長芯盛（直接持股60.45%），實(shí)現(xiàn)從無源器件到無源/有源線纜的上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)了公司在AI算力需求驅(qū)動(dòng)下的市場(chǎng)競(jìng)爭力。
　　谷歌算力投資核心受益者，背靠長飛光纖帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)遇：
　　控股子公司長芯盛是谷歌的供應(yīng)商，與谷歌的長期合作為雙方進(jìn)一步擴(kuò)大合作品類奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。長芯盛產(chǎn)品覆蓋MPO連接器，AOC連接器，光模塊等品類，均有望在客戶端實(shí)現(xiàn)批量供貨。受益于谷歌算力投資的高速增長，公司MPO連接器業(yè)務(wù)率先發(fā)力，在25年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)十億級(jí)收入體量，預(yù)計(jì)未來幾年有望連續(xù)翻倍增長。AOC，光模塊等新品類在客戶端測(cè)試，未來有望放量，帶動(dòng)公司在客戶側(cè)的市場(chǎng)空間大幅擴(kuò)張。背靠長飛光纖全球領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)光纖資源，公司與谷歌在下一代產(chǎn)品如空芯光纖系列產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)研，未來有望帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)遇。
　　品類擴(kuò)張潛力巨大：
　　受益于北美的開支增長，公司MPO連接器業(yè)務(wù)在25年實(shí)現(xiàn)放量。此外，公司AOC，光模塊等新品類也在客戶端測(cè)試，進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)很快將迎來小批量訂單。我們認(rèn)為公司在客戶端的品類將從MPO逐步擴(kuò)張到AOC，以及光模塊等更多品類，帶動(dòng)公司在客戶側(cè)的可達(dá)市場(chǎng)空間（TAM）大幅擴(kuò)張，是現(xiàn)有MPO產(chǎn)品的數(shù)倍。此外，公司AEC產(chǎn)品也是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的主要供應(yīng)商，公司攜手Marvell聯(lián)合推出1.6TAEC線纜，未來有望在海內(nèi)外客戶中取得突破。
　　長飛光纖是實(shí)控人，上下游協(xié)同增強(qiáng)競(jìng)爭力：
　　上市公司長飛光纖（601869.SH/6869.HK）是公司實(shí)控人，持有公司19.0%股權(quán)。公司多位高管曾經(jīng)或現(xiàn)在仍在母公司長飛光纖和核心子公司長芯盛任職，有利于實(shí)現(xiàn)上下游協(xié)同和資源整合。在全球光纖緊缺漲價(jià)的大背景下，作為MPO和AOC等器件的核心成本項(xiàng)，公司有望受益于母公司長飛光纖的原材料供應(yīng)，在成本和保供能力上進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品的競(jìng)爭力。母公司長飛光纖現(xiàn)持有長芯盛37.35%股權(quán)，根據(jù)承諾，預(yù)期在2027年4月前子公司長芯盛的全部股權(quán)將注入上市公司，全資控制長芯盛將進(jìn)一步增厚公司的利潤。
　　業(yè)績展望：
　　公司預(yù)告25年全年業(yè)績3.2-3.7億元，同比增長344%-413%。公司的主要利潤來源為持股60.45%的控股子公司長芯盛，按全額并表計(jì)算，公司25年業(yè)績有望達(dá)到5億以上。預(yù)計(jì)26年，公司MPO供應(yīng)將持續(xù)放量，有望實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長；AOC及光模塊將小批量供貨；AEC受益于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)客戶及海外谷歌、英偉達(dá)等客戶的需求提升而增長，預(yù)計(jì)公司26年有望實(shí)現(xiàn)翻倍以上的利潤增長。隨著AOC及光模塊的放量，預(yù)計(jì)27年公司仍將維持高增長。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　我們認(rèn)為公司谷歌AI投資高速增長的核心受益者。MPO業(yè)務(wù)率先起量，帶動(dòng)公司短期業(yè)績的爆發(fā)。AOC、光模塊等新業(yè)務(wù)在客戶端進(jìn)展積極，預(yù)計(jì)將帶來數(shù)倍于MPO的市場(chǎng)空間，帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長。建議投資者積極關(guān)注公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)：海外大客戶業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；AI投資不及預(yù)期；重要股東減持進(jìn)展；子公司長芯盛全部股權(quán)注入上市公司進(jìn)展；
　　公司簡介
　　長芯博創(chuàng)專注于提供光電連接領(lǐng)域，主要面向數(shù)據(jù)中心、電信、消費(fèi)及工業(yè)互聯(lián)三大領(lǐng)域，其中應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的產(chǎn)品包括MPO光纖跳線，有源光纜AOC，光模塊和銅纜產(chǎn)品DAC/ACC/AEC等。公司上市主體主要服務(wù)電信客戶，提供PLC光分路器和光纖接入PON設(shè)備，控股子公司長芯盛主要服務(wù)數(shù)據(jù)中心、消費(fèi)及工業(yè)互聯(lián)領(lǐng)域客戶，包括谷歌、英偉達(dá)、阿里巴巴等全球龍頭互聯(lián)網(wǎng)大廠及算力硬件客戶。
　　公司前身博創(chuàng)科技成立于2003年7月，是國內(nèi)首家推出PLC光分路器的企業(yè)。2016年公司在深交所創(chuàng)業(yè)板順利上市，成為細(xì)分市場(chǎng)的佼佼者，在電信光接入領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2022年，長飛光纖對(duì)公司完成控股收購。2024年，公司成功收購全球AOC和MPO連接器領(lǐng)先企業(yè)長芯盛，實(shí)現(xiàn)控股60.45%，實(shí)現(xiàn)從無源器件到無源/有源線纜的上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)了公司在AI算力需求驅(qū)動(dòng)下的市場(chǎng)競(jìng)爭力。