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事件描述
　　2月26日，公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)快報(bào)公告，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.9億元，同比下降61.4%；歸母凈利潤(rùn)7829萬(wàn)元，同比下降77.0%，公司歸母凈利潤(rùn)在業(yè)績(jī)預(yù)告范圍之內(nèi)。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩設(shè)備需求承壓，業(yè)績(jī)階段性下滑。公司2025年利潤(rùn)大幅下滑，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)光伏行業(yè)供需錯(cuò)配，產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致下游企業(yè)設(shè)備需求相對(duì)較弱。公司主營(yíng)的光伏設(shè)備業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓，同時(shí)基于謹(jǐn)慎性原則公司計(jì)提了必要的減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致業(yè)績(jī)呈現(xiàn)階段性下滑。
　　海外業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力優(yōu)異，積極把握潛在需求。公司深入洞察市場(chǎng)需求，積極與海外的潛在客戶溝通交流。公司主動(dòng)開(kāi)展系統(tǒng)化、前瞻性的技術(shù)積累與創(chuàng)新研究，正在積極把握國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)潛在的應(yīng)用需求與合作機(jī)遇。
　　公司開(kāi)拓海外市場(chǎng)核心優(yōu)勢(shì)主要有：（1）公司具備豐富的海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，已在美國(guó)、越南設(shè)立全資子公司（具備每月近百臺(tái)單晶爐生產(chǎn)能力），實(shí)現(xiàn)深度本地化運(yùn)營(yíng)，更貼近和服務(wù)全球客戶；（2）公司美國(guó)子公司于2013年并購(gòu)了美國(guó)500強(qiáng)企業(yè)斯必克(SPX)旗下?lián)碛?0余年歷史的凱克斯(KAYEX)單晶爐事業(yè)部，助力隆基綠能成為全球光伏龍頭，公司在知識(shí)產(chǎn)權(quán)等軟實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)方面全球領(lǐng)先；（3）公司北美地區(qū)具備整線交付能力，韓華北美地區(qū)硅片段整線已完成交付；（4）公司越南基地配套的石墨加工車(chē)間，可同步完成石墨加熱器、石墨護(hù)套、石墨電極、石墨螺栓等熱場(chǎng)關(guān)鍵部件的精密制造，實(shí)現(xiàn)整機(jī)與核心耗材的一站式供應(yīng)。
　　投資建議
　　考慮到公司積極對(duì)接海外客戶，以及國(guó)內(nèi)更新改造訂單在今明年有望見(jiàn)底回升，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.8億元、2.3億元、7.6億元，對(duì)應(yīng)公司3月6日收盤(pán)價(jià)43.52元，2025-2027年P(guān)E分別為134倍、44倍、13倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入-B”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外市場(chǎng)開(kāi)拓、訂單確認(rèn)節(jié)奏不及預(yù)期；
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇行業(yè)資本開(kāi)支持續(xù)低迷；
　　其他國(guó)內(nèi)海外政策/關(guān)稅變化等風(fēng)險(xiǎn)。
　　如東睿達(dá)等股東繼續(xù)減持的風(fēng)險(xiǎn)。