>> 華創(chuàng)證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)2025年報點評：AI服務(wù)器&交換機齊發(fā)力，2025年業(yè)績符合預(yù)期-260311
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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| 893KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
岳陽,姚德昌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2026年3月11日公司發(fā)布2025年度報告：2025全年公司實現(xiàn)營收9028.87億元（YoY+48.22%)；實現(xiàn)歸母凈利潤352.86億元（YoY+51.98%)；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤341.88億元（YoY+46.02%）。25Q4公司實現(xiàn)營收2989.56億元（YoY+73.04%)；實現(xiàn)歸母凈利潤127.99億元（YoY+58.49%)；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤125.31億元（YoY+44.36%)。
云計算業(yè)務(wù)：AI服務(wù)器成長顯著，產(chǎn)品需求持續(xù)提升。2025年云計算業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6,026.79億元，同比增長88.70%，成為公司業(yè)務(wù)增長的重要引擎。公司深耕AI服務(wù)器領(lǐng)域，與全球多家頭部客戶達成深度戰(zhàn)略協(xié)同，共同攻克下一代AI服務(wù)器及液冷技術(shù)等核心環(huán)節(jié)，通過高度客制化的解決方案，深植于高性能AI數(shù)據(jù)中心集群。2025年公司云服務(wù)商AI服務(wù)器營業(yè)收入同比增長超過3倍，GPU與ASIC方案相關(guān)產(chǎn)品均實現(xiàn)快速增長，進一步鞏固了公司在全球AI服務(wù)器市場的龍頭地位。
通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)：AI提振需求，相關(guān)業(yè)務(wù)成長強勁。公司高速交換機業(yè)務(wù)在2024年同期高倍數(shù)增長的背景下，延續(xù)強勁發(fā)展勢頭，實現(xiàn)跨越式增長。2025年公司800G以上高速交換機業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增幅高達13倍，產(chǎn)品組合已全面涵蓋Ethernet、Infiniband及NVLink Switch等多元技術(shù)，滿足超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心集群的互聯(lián)需求。市場占有率穩(wěn)居行業(yè)第一。此外，依托大客戶智能手機高端機型的穩(wěn)定出貨及消費電子智能化升級需求，公司終端精密機構(gòu)件業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。2025年得益于AI手機帶來的結(jié)構(gòu)性機會，精密機構(gòu)件出貨量較去年同期實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
投資建議：AI浪潮下服務(wù)器作為算力基礎(chǔ)設(shè)施迎來新一輪發(fā)展，公司云計算服務(wù)器出貨量穩(wěn)居前列，與頭部客戶合作享受行業(yè)發(fā)展紅利；網(wǎng)通和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也有望受益于數(shù)字新基建進入發(fā)展新階段。根據(jù)2025年報，我們調(diào)整公司2026-2028年歸母凈利潤預(yù)測至662.80/873.35/1095.29億元（26-27年前值664.87/878.79億元）。維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：服務(wù)器新品滲透不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，市場競爭加劇
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