>> 中銀證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)25Q4利潤亮眼，AI基礎(chǔ)設(shè)施增長動能充沛-260130
| 上傳日期： |
2026/1/30 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李圣宣，蘇凌瑤 |
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公司發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)增公告，2025年公司凈利實現(xiàn)穩(wěn)健增長，AI景氣周期有望持續(xù)，維持公司“買入”評級。
支撐評級的要點
公司25Q4凈利潤表現(xiàn)亮眼，2025年利潤同比高增。公司預(yù)計25Q4實現(xiàn)歸母凈利潤126-132億元，同比增長56%-63%；預(yù)計2025年全年實現(xiàn)歸母凈利潤351-357億元，同比增長51%-54%。預(yù)計25 Q4實現(xiàn)扣非歸母凈利潤124-130億元，同比增長43%-50%；預(yù)計2025年全年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤340-346億元，同比增長45%-48%。
北美云服務(wù)商資本支出動能強勁，助力云計算業(yè)務(wù)高增。2025年，云服務(wù)商服務(wù)器營業(yè)收入同比增長超1.8倍；25Q4，云服務(wù)商服務(wù)器營業(yè)收入環(huán)比增長超30%，同比增長超2.5倍。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，AI服務(wù)器增長勢頭持續(xù)強勁，2025年，公司云服務(wù)商AI服務(wù)器營業(yè)收入同比增長超3倍；25Q4，云服務(wù)商AI服務(wù)器營業(yè)收入環(huán)比增長超50%，同比增長超5.5倍。根據(jù)trendforce預(yù)測，2026年云服務(wù)商仍將維持積極的投資節(jié)奏，合計資本支出將進(jìn)一步推升至6000億美元以上，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)長期成長動能充沛。
AI集群建設(shè)加速，通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)亦核心受益。公司高速交換機(jī)業(yè)務(wù)在2024年同期高倍數(shù)增長的背景下，延續(xù)強勁發(fā)展勢頭，實現(xiàn)跨越式增長。2025年，公司800G以上高速交換機(jī)業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增幅高達(dá)13倍；25Q4，800G以上高速交換機(jī)營業(yè)收入同比增長超4.5倍。公司終端精密機(jī)構(gòu)件業(yè)務(wù)憑借成熟的技術(shù)儲備與穩(wěn)定的客戶供應(yīng)體系，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，2025年，精密機(jī)構(gòu)件出貨量較上年同期實現(xiàn)雙位數(shù)增長，進(jìn)一步夯實了公司多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展根基。
估值
考慮全球AI基礎(chǔ)設(shè)施景氣度有望持續(xù)上行，公司云計算業(yè)務(wù)、通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益，業(yè)績彈性有望加速釋放，我們調(diào)整盈利預(yù)測預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入9098.12/15495.10/21640.42億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為353.80/644.57/855.99億元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為32.3/17.7/13.4倍。維持“買入”評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、算力投資不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、客戶相對集中風(fēng)險、全球貿(mào)易摩擦升級
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