久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2025三季報(bào)：
　　1）25Q1-3：營(yíng)收6039.3億元，yoy+38.4%，歸母凈利潤(rùn)224.9億元，yoy+48.5%，扣非歸母216.6億元，yoy+47.0%；毛利率6.8%，yoy-0.1pct，凈利率3.7%，yoy+0.3pct。
　　2）25Q3：營(yíng)收2431.7億元，yoy+42.8%，qoq+21.4%，歸母凈利潤(rùn)103.7億元，yoy+62.0%，qoq+50.7%，扣非歸母99.9億元，yoy+61.1%，qoq+47.7%；毛利率7.0%，同比持平，qoq+0.5pct，凈利率4.3%，yoy+0.5pct，qoq+0.8pct。
　　25Q3業(yè)績(jī)新高，盈利能力同環(huán)比向上。公司AI服務(wù)器&交換機(jī)持續(xù)放量，通用服務(wù)器穩(wěn)健增長(zhǎng)，精密結(jié)構(gòu)件受益AI終端新品，推動(dòng)公司Q3營(yíng)收&歸母&扣非創(chuàng)單季歷史新高。公司經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力同環(huán)比提升，25Q3凈利率4.3%，yoy+0.5pct，qoq+0.8pct。
　　AI算力需求強(qiáng)勁，公司作為頭部ODM廠商有望深度受益。下游AI算力需求持續(xù)向上，數(shù)據(jù)中心AI機(jī)柜規(guī)模交付，25Q1-3公司云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收yoy+65%，其中云服務(wù)商業(yè)務(wù)營(yíng)收yoy+150%，占比達(dá)70%；通用服務(wù)器出貨亦保持穩(wěn)健。CSP廠商CAPEX指引持續(xù)向上，26年GB300等服務(wù)器有望快速放量，公司作為頭部ODM廠商有望深度受益。
　　交換機(jī)收入高增，精密機(jī)構(gòu)件受益AI終端新品。AI需求增長(zhǎng)帶動(dòng)交換機(jī)放量，25Q3公司交換機(jī)營(yíng)收同比翻倍，其中800G交換機(jī)出貨同比增長(zhǎng)超27倍，后續(xù)800G占比提升+1.6T批量出貨有望持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。AI智能終端新品帶動(dòng)精密機(jī)構(gòu)件業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，AI芯片算力&功耗提升趨勢(shì)亦有望推動(dòng)散熱模組與結(jié)構(gòu)件規(guī)格升級(jí)。
　　投資建議：考慮到下游AI旺盛需求帶動(dòng)公司服務(wù)器與交換機(jī)出貨高增，我們調(diào)整公司云服務(wù)設(shè)備收入預(yù)測(cè)，同時(shí)根據(jù)營(yíng)收與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化對(duì)期間費(fèi)用率與毛利率進(jìn)行調(diào)整。預(yù)計(jì)公司2025-27年歸母凈利潤(rùn)為354/669/892億元（對(duì)應(yīng)2025/2026年前值301/331億元），對(duì)應(yīng)PE估值38.5/20.4/15.3倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：AI需求不及預(yù)期；智能手機(jī)銷量不及預(yù)期；研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。