>> 國泰海通證券-星圖測控(920116)首次覆蓋報告-洞察星海，經(jīng)緯蒼穹：全周期航天測控服務(wù)的稀缺性溢價-260311
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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| 3472KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊林,呂浦源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司以航天測控管理與航天數(shù)字仿真為核心，構(gòu)建覆蓋航天任務(wù)全生命周期的太空管理服務(wù)體系，在特種領(lǐng)域優(yōu)勢穩(wěn)固、商業(yè)航天持續(xù)拓展，平臺化技術(shù)能力支撐公司業(yè)績進(jìn)入高質(zhì)量增長階段。
投資要點(diǎn)：
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級，目標(biāo)價125.05元。由于航天測控與數(shù)字仿真需求持續(xù)釋放、技術(shù)開發(fā)與服務(wù)業(yè)務(wù)高景氣延續(xù)，預(yù)計2025-2027年?duì)I收分別為3.25/4.60/6.19億元，EPS分別為0.63/0.89/1.15元，結(jié)合PE和PS估值，考慮到公司在太空管理領(lǐng)域的稀缺性與平臺化能力，因此給予公司2026年140倍PE，合理估值為199.80億元人民幣，對應(yīng)目標(biāo)價125.05元/股。
太空管理全生命周期布局，核心業(yè)務(wù)持續(xù)放量。公司圍繞航天器“設(shè)計—發(fā)射—在軌—離軌”全生命周期，形成以航天測控管理與航天數(shù)字仿真為核心的太空管理服務(wù)體系。其中，技術(shù)開發(fā)與服務(wù)為公司最核心收入來源，長期占比維持在70%以上，具備高技術(shù)壁壘、高客戶黏性與高附加值特征。在航天任務(wù)數(shù)量持續(xù)增長、任務(wù)復(fù)雜度不斷提升的背景下，公司核心業(yè)務(wù)具備穩(wěn)定擴(kuò)張基礎(chǔ)。
洞察者平臺構(gòu)筑技術(shù)護(hù)城河，平臺化能力持續(xù)強(qiáng)化。公司依托自主可控的“洞察者”系列產(chǎn)品，構(gòu)建覆蓋航天測控、航天仿真、太空態(tài)勢感知與地面站系統(tǒng)的一體化平臺體系，核心技術(shù)貫穿高精度軌道計算、測控資源智能調(diào)度、航天任務(wù)仿真推演等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。平臺化架構(gòu)不僅提升單項(xiàng)目交付效率，也為多任務(wù)并行管理和規(guī)?；瘡?fù)制奠定基礎(chǔ)，技術(shù)壁壘持續(xù)強(qiáng)化。
航天產(chǎn)業(yè)景氣上行，商業(yè)航天打開中長期成長空間。在全球太空開發(fā)競爭加劇、我國航天任務(wù)持續(xù)推進(jìn)的背景下，航天測控與數(shù)字仿真作為航天活動的基礎(chǔ)支撐環(huán)節(jié)，需求進(jìn)入上行通道。公司在特種領(lǐng)域基礎(chǔ)穩(wěn)固，同時積極拓展民用航天與商業(yè)航天客戶，業(yè)務(wù)場景持續(xù)豐富。隨著商業(yè)航天進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段，公司太空管理能力有望在更廣泛應(yīng)用場景中釋放增長潛力。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險、客戶集中度較高的風(fēng)險。
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