>> 國泰海通證券-金誠信(603979)首次覆蓋報告：礦服賦能資源開發(fā)，雙輪驅(qū)動高成長-260310
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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| 996KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉小華,李鵬飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
基于“礦服+資源”雙輪驅(qū)動模式及核心銅礦項目的加速放量，看好公司在銅價上行周期中的高成長性。
投資要點：
首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價81.3元。公司是全球領先的礦山綜合服務商，成功轉(zhuǎn)型“礦服+資源”雙輪驅(qū)動模式，隨著核心資源項目放量，將打造業(yè)績高成長新引擎。我們預測公司2025-2027年EPS分別為3.72/5.42/6.28元，參考可比公司估值，給予公司2026年15倍PE，對應目標價81.3元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
“礦服+資源”雙輪驅(qū)動領軍者，銅礦放量為其提供核心成長動力。公司深耕礦山服務領域，憑借領先的開發(fā)運營能力向上游資源端延伸。2025年前三季度公司資源板塊毛利占比已超64%，轉(zhuǎn)型成效顯著。目前公司已構(gòu)建清晰的產(chǎn)量增長路徑：Dikulushi銅礦生產(chǎn)穩(wěn)定；Lonshi銅礦二期擴產(chǎn)計劃將總產(chǎn)能提升至10萬噸/年；Lubambe銅礦正通過技改優(yōu)化解決瓶頸，有望實現(xiàn)250萬噸/年設計產(chǎn)能；哥倫比亞SanMatias銅金銀礦EIA等待批復，將成為中期重要增長點。公司通過獨有的礦服技術壁壘，實現(xiàn)低成本獲取并高效盤活優(yōu)質(zhì)資源，具備極強的核心競爭力。
智慧采礦驅(qū)動外資市場滲透，技術協(xié)同推動低成本擴張。公司礦服業(yè)務未來有望通過引入人工智能、無人化采礦等前沿技術，提升復雜地質(zhì)環(huán)境下的作業(yè)效率與安全性，并憑借技術領先優(yōu)勢進一步滲透外資大型礦山的服務外包市場。資源并購方面，公司在“小而美”，高難度礦山開發(fā)賽道具有領先優(yōu)勢，受資源民族主義抬頭風險影響較小。憑借差異化競爭與“礦服+資源”技術協(xié)同，公司仍具備廣闊的低成本擴張空間與持續(xù)成長性。
供給剛性、結(jié)構(gòu)性需求擴張，疊加戰(zhàn)略地位提升，銅價獲得向上支撐。全球銅礦供給受資本開支不足及品位下滑等剛性約束，疊加能源轉(zhuǎn)型（新能源車、風光電）與AI浪潮（數(shù)據(jù)中心）驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性需求擴張，精煉銅市場將長期面臨供需緊平衡及缺口壓力。供需偏緊格局支撐銅價中樞趨勢性上移，將助力高成長銅礦生產(chǎn)商實現(xiàn)盈利增長與估值溢價的雙重共振。
風險提示：海外項目建設及環(huán)評審批不及預期，大宗商品價格大幅波動風險，境外經(jīng)營地緣政治及政策風險，礦山安全生產(chǎn)風險。
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