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公司是稀土回收龍頭企業(yè)。公司總部位于江蘇無(wú)錫江陰市，已發(fā)展成為稀土回收、再生資源加工設(shè)備、電梯零部件三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。2020年、2021年公司先后完成對(duì)鑫泰科技、江西萬(wàn)弘的并購(gòu)，持續(xù)加強(qiáng)在稀土回收領(lǐng)域的布局，并和南方稀土合作建設(shè)6萬(wàn)噸/年磁材廢料回收及綜合利用項(xiàng)目，進(jìn)一步聚焦稀土回收業(yè)務(wù)，打通了廢料收集-稀土回收-磁材加工的稀土回收產(chǎn)業(yè)鏈，目前公司稀土氧化物產(chǎn)能在1.2萬(wàn)噸左右，是稀土回收領(lǐng)域龍頭企業(yè)。
　　稀土景氣度高，公司迎業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。稀土是國(guó)家重要戰(zhàn)略資源，我國(guó)對(duì)稀土開采冶煉相關(guān)環(huán)節(jié)實(shí)施嚴(yán)格管制。2025年，稀土領(lǐng)域管制進(jìn)一步升級(jí)，首次將進(jìn)口礦、副產(chǎn)礦納入總量控制計(jì)劃；對(duì)鋱、鏑等中重稀土金屬、含稀土合金、氧化物、化合物及其混合物實(shí)施出口管制；新增鈥、鉺這兩類中重稀土金屬出口管制；將釤鈷、釹鐵硼等磁材制造核心設(shè)備納入管制；對(duì)使用中國(guó)稀土的境外產(chǎn)品、稀土相關(guān)環(huán)節(jié)技術(shù)進(jìn)行出口管制等。在供給端嚴(yán)格管制、下游新能源汽車、機(jī)器人、清潔能源對(duì)稀土整體需求旺盛帶動(dòng)下，稀土迎來(lái)新一輪景氣周期，鐠釹氧化物價(jià)格從2024年3月的34.50萬(wàn)元/噸低點(diǎn)漲至2026年3月2日的87.00萬(wàn)元/噸，漲幅超150%。
　　在稀土高景氣帶動(dòng)下，公司2025年迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2025年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.90~2.60億元，同比大幅扭虧。從2025年半年報(bào)看，公司稀土回收收入15.66億元，同比增長(zhǎng)25.48%；磁性材料收入7.51億元，同比增長(zhǎng)29.26%。在其他板塊相關(guān)相對(duì)穩(wěn)定背景下，稀土板塊是公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)核心驅(qū)動(dòng)力。
　　稀土回收、磁性材料產(chǎn)能雙增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)釋放可期。公司所處的稀土回收料綜合利用行業(yè)具有較高的行業(yè)壁壘。經(jīng)過(guò)多年深耕，公司在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)研發(fā)、企業(yè)管理和產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)等方面形成較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。稀土回收方向，隨著鑫泰科技、萬(wàn)弘高新稀土氧化物二期擴(kuò)能項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，公司年可產(chǎn)再生稀土氧化物超12000噸，產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，未來(lái)產(chǎn)銷量有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。磁性材料方面，公司是國(guó)內(nèi)較早從事燒結(jié)釹鐵硼研發(fā)、生產(chǎn)、加工、銷售的企業(yè)之一，隨著山東爍成產(chǎn)能提升至10000噸/年左右，公司年產(chǎn)能超過(guò)15000噸。同時(shí)，公司在內(nèi)蒙包頭投資興建的“一期年產(chǎn)1萬(wàn)噸高性能稀土永磁材料項(xiàng)目”，項(xiàng)目一期建成滿足年產(chǎn)2萬(wàn)噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)能的廠房、辦公樓等基建工程和公輔設(shè)施，及滿足年產(chǎn)1萬(wàn)噸的生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)將于2026年投產(chǎn)。磁材業(yè)務(wù)隨著包頭項(xiàng)目的投產(chǎn)，將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.59、3.92、5.17億元，對(duì)應(yīng)PE分別為36.84x、24.33x、18.46x。稀土產(chǎn)業(yè)鏈景氣度高、公司產(chǎn)能進(jìn)入釋放期，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。