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中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年3月9日發(fā)布的題為《Intensecompetition persists》的報(bào)告，美團(tuán)持續(xù)面臨激烈的外賣補(bǔ)貼戰(zhàn)。分析預(yù)計(jì)公司2025年四季度總收入將同比微增，經(jīng)調(diào)整后經(jīng)營(yíng)虧損（LBIT）將保持在較高水平。外賣收入可能因平均訂單金額（AOV）和抽傭率下降而同比下滑。到店業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)也可能放緩至同比較低水平，受到餐廳降低AOV和廣告支出的影響。隨著海外擴(kuò)張，新業(yè)務(wù)板塊虧損可能擴(kuò)大。由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)外賣獲取電商和AI應(yīng)用用戶，激烈競(jìng)爭(zhēng)可能較預(yù)期持續(xù)更久。
　　外賣虧損或維持高位
　　分析預(yù)計(jì)美團(tuán)在2025年四季度外賣收入同比下降，原因是在激烈競(jìng)爭(zhēng)下訂單量同比增幅有限、平均訂單金額下降以及抽傭率下滑。外賣虧損環(huán)比有所收窄，但仍處于高位，主要是為了確保服務(wù)質(zhì)量和用戶體驗(yàn)而增加補(bǔ)貼和騎手成本?？紤]到春節(jié)期間競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將外賣作為獲取電商及AI應(yīng)用用戶的戰(zhàn)略，2026年一季度外賣業(yè)務(wù)或持續(xù)虧損。
　　即時(shí)零售保持穩(wěn)健增長(zhǎng)但虧損擴(kuò)大
　　研究指出美團(tuán)閃購(gòu)在2025年四季度將同比增長(zhǎng)，由訂單量同比增長(zhǎng)及穩(wěn)定貨幣化率驅(qū)動(dòng)。該業(yè)務(wù)為多個(gè)服裝鞋履品牌推出騎手上門免費(fèi)退換貨服務(wù)。
　　到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)亦受外賣補(bǔ)貼戰(zhàn)沖擊
　　分析表示，美團(tuán)2025年四季度到店、酒店及旅游收入同比增速將放緩，主要因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致客單價(jià)下降及外賣補(bǔ)貼下商家廣告支出減少。為推動(dòng)增長(zhǎng)，美團(tuán)擴(kuò)大了黑珍珠指南、必吃榜等優(yōu)質(zhì)榜單的覆蓋，并拓展“到店自提”、智能點(diǎn)餐、一鍵支付等產(chǎn)品的商戶覆蓋。春節(jié)旅游需求強(qiáng)勁，機(jī)票預(yù)訂量同比增長(zhǎng)。
　　海外擴(kuò)張致新業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大
　　研究預(yù)計(jì)美團(tuán)2025年四季度新業(yè)務(wù)收入將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，經(jīng)調(diào)整LBIT因海外擴(kuò)張而擴(kuò)大。美團(tuán)優(yōu)選虧損應(yīng)環(huán)比收窄，因?yàn)槠湟淹耆顺鍪袌?chǎng)。但公司收購(gòu)叮咚買菜以進(jìn)一步完善生鮮供應(yīng)鏈。國(guó)際業(yè)務(wù)虧損可能會(huì)增加。
　　催化因素
　　外賣利潤(rùn)率改善、到店業(yè)務(wù)對(duì)抖音的市占率顯著提升、到店業(yè)務(wù)利潤(rùn)率改善、新業(yè)務(wù)虧損進(jìn)一步收窄（尤其是美團(tuán)優(yōu)選）。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)
　　諸多新業(yè)務(wù)及投資仍處早期階段，短期內(nèi)或難見成效且?guī)?lái)利潤(rùn)率壓力。抖音在本地生活服務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)加劇是主要風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)有及潛在的反壟斷、數(shù)據(jù)安全、電商及員工福利監(jiān)管可能挑戰(zhàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)布局并影響財(cái)務(wù)表現(xiàn)。