>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：全球原油供應收緊，或沖擊海外煉廠開工-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
大小： |
1222KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
全球原油供應收緊，或沖擊海外煉廠開工。波斯灣八國原油產(chǎn)量占全球37%，霍爾木茲海峽日均通行石油量占全球消費比重20%，其中83%流向亞洲。美以聯(lián)合打擊后海峽通行量顯著下滑，原油海運費和保險費用大幅提升，煉廠原材料成本上漲。中東地區(qū)煉油產(chǎn)能5.9億噸/年，占全球煉能比重約11.2%，2024年產(chǎn)能利用率為79%，中東地區(qū)是全球重要成品油出口基地，霍爾木茲海峽運輸受阻將同時阻斷原油和成品油出口通道，全球成品油供給面臨短缺風險。化工端，亞洲化工品貿(mào)易格局加速重構(gòu)。日韓乙烯、對二甲苯、苯合計產(chǎn)能僅占全球1.0%-1.7%，但原料高度依賴進口，部分產(chǎn)品出口占比過半（日本對二甲苯出口占64%，韓國PP出口占53%）。中東原料供應中斷將削弱其出口競爭力，部分訂單將向具備煤炭/輕烴等多元化原料路徑的中國企業(yè)轉(zhuǎn)移，中國有望在亞洲化工品貿(mào)易中占據(jù)更有利地位。
上游板塊：油價上漲，自升式鉆井日費下跌。至3月6日收盤，Brent原油期貨收于92.69美元/桶，較上周末環(huán)比增加27.88%；WTI期貨價格收于90.90美元/桶，較上周末環(huán)比增加35.63%；周均價分別為83.73美元/桶和78.47美元/桶，漲跌幅分別為+17.48%和+19.04%。2月27日，美國商業(yè)原油庫存量4.39億桶，比前一周增長347.5萬桶；美國汽油庫存總量2.53億桶，比前一周下降170.4萬桶；餾分油庫存量為1.21億桶，比前一周增長42.9萬桶。丙烷/丙烯庫存73.35百萬桶，比前一周增加82萬桶。2月27日，美國石油戰(zhàn)略儲備4.15億桶；美國商業(yè)石油庫存總量增長294萬桶。3月6日，美國鉆機數(shù)551臺，環(huán)比增加1臺，同比減少41臺；加拿大鉆機數(shù)205臺，環(huán)比減少9臺，同比減少29臺；自升式平臺250-、361-400英尺水深日費分別為76120.62、102854.08美元，環(huán)比分別下跌2124.95和下跌1016.12美元，半潛式平臺日費環(huán)比持平；自升式平臺使用率71.83%，環(huán)比上漲1.41%，半潛式平臺使用率環(huán)比下跌25%。我們認為，原油供需存在走寬趨勢，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，目前日費水平仍處于較低水平，預期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價差上漲，烯烴價差下跌。至2026年3月6日當周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為34.11美元/桶，較之前一周上漲19.93美元/桶。至2026年3月6日當周美國汽油RBOB與WTI原油價差為25.3美元/桶，較之前一周下跌4.3美元/桶，歷史平均為24.6美元/桶。烯烴方面，至2026年3月6日當周石腦油裂解乙烯綜合價差72美元/噸，較之前一周價格下跌35美元/噸；乙烯與石腦油價差為34美元/噸，較之前一周下跌43.8美元/噸，歷史平均403美元/噸。東北亞丙烯890美元/噸。至2026年3月6日當周丙烯與丙烷價差-57美元/噸，較之前一周下跌118.5美元/噸，歷史平均價差為254美元/噸。我們認為，油價回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預期隨著經(jīng)濟復蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長絲盈利下跌。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至3月4日，周內(nèi)亞洲PX市場均價981.7美元/噸，周環(huán)比上漲5.88%。至2026年3月6日當周PX與石腦油價差為273美元/噸，較之前一周下跌33.4美元/噸，價差歷史平均為378美元/噸。PTA價格轉(zhuǎn)跌為漲，至2026年3月5日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場周均價為5440.83元/噸，環(huán)比上漲4.37%。至2026年3月6日當周PTA-0.66*PX價差為458元/噸，較之前一周下跌28元/噸，歷史平均為758/噸。滌綸長絲POY價差為1052元/噸，較之前下跌238元/噸，歷史平均為1395元/噸。我們認為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進入尾聲，預期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預期，重點推薦滌綸長絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、瓶片優(yōu)質(zhì)企業(yè)【萬凱新材】；油價中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預期，國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策及海外煉廠收縮有望帶動頭部企業(yè)競爭力提升，建議關(guān)注大煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；油價下跌空間有限，2026年整體預期維持中性水平，油公司經(jīng)營質(zhì)量逐步提升，推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績提升，推薦【中海油服】、【海油工程】；美國乙烷供需維持寬松格局，看好乙烷制乙烯項目相對優(yōu)勢，重點推薦【衛(wèi)星化學】。
風險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風險。
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