>> 長江證券-美國2月CPI數(shù)據(jù)點評：通脹現(xiàn)在溫和，但未來呢？降息還會有嗎？-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2026年3月11日，美國勞工統(tǒng)計局公布2026年2月份的CPI數(shù)據(jù)：美國2月CPI同比增加2.4%，前值2.4%，市場預期2.4%；核心CPI同比增加2.5%，前值2.5%，市場預期2.5%。
事件評論
通脹整體符合預期，延續(xù)溫和表現(xiàn)。2月美國整體CPI環(huán)比漲幅升至0.3%，同比增速持平前值，錄得2.4%，均符合市場預期；核心CPI環(huán)比增速降至0.2%，同比增速持平前值，錄得2.5%，均符合預期。綜合而言，數(shù)據(jù)指向截至今年2月，美國通脹仍延續(xù)溫和。
食品與能源價格上漲加快，地緣因素影響通脹壓力或抬升。2月美國食品CPI環(huán)比增速升至0.4%。分項來看，家庭食品與非家庭食品價格漲幅均有所擴大，兩者合計對當月整體CPI環(huán)比貢獻0.05pct。此外，2月能源CPI環(huán)比增速由負轉(zhuǎn)正，主要受能源商品價格回升帶動，能源服務(wù)分項環(huán)比增速則持平前值，兩者合計對整體CPI環(huán)比貢獻0.04pct。整體來看，2月食品與能源通脹壓力均出現(xiàn)邊際回升，且將延續(xù)：最核心的原因為，2月末以來美伊局勢升級推動原油價格明顯上行，該影響尚未體現(xiàn)在本次通脹數(shù)據(jù)中，未來必將對能源通脹形成上行壓力；此外，CRB食品現(xiàn)貨指數(shù)走勢顯示食品價格短期仍將上行，雖然中期將逐步回落。
服裝價格大幅上漲，核心商品通脹壓力整體可控。2月美國核心商品CPI環(huán)比增速升至0.1%。主要分項走勢分化：1）服裝CPI環(huán)比增速升至1.3%，對整體CPI環(huán)比貢獻0.03pct；2）汽車價格表現(xiàn)繼續(xù)分化，其中新車CPI環(huán)比增速回落至0%，二手車CPI環(huán)比增速雖有所回升但仍為負值，兩者合計對整體CPI環(huán)比貢獻-0.01pct。整體而言，服裝價格明顯上行，考慮到該品類對關(guān)稅較為敏感，短期上漲或與特朗普政府關(guān)稅工具切換背景下企業(yè)“搶進口”行為有關(guān)，持續(xù)性待察。汽車方面，新車與二手車通脹溫和，但領(lǐng)先指標Manheim二手車批發(fā)價格指數(shù)已出現(xiàn)回升，指向二手車CPI環(huán)比增速大概率反彈，但幅度預計有限。綜合來看，核心商品通脹壓力整體仍可控。
住房漲價延續(xù)放緩趨勢，核心服務(wù)通脹壓力有限。2月美國核心服務(wù)CPI環(huán)比增速回落至0.3%，對當月CPI環(huán)比上漲貢獻0.18pct。從結(jié)構(gòu)來看，除醫(yī)療保健外，主要分項環(huán)比增速均持平或回落。具體而言：1）住房通脹延續(xù)放緩趨勢，住房CPI環(huán)比漲幅持平前值，仍為0.2%，對當月CPI漲幅貢獻0.07pct。其中，主要住所租金環(huán)比增速有所回落，自有住房等價租金環(huán)比增速則與前值持平；2）醫(yī)療保健CPI環(huán)比增速回升至0.6%，對當月CPI漲幅貢獻0.04pct，此外，其余主要服務(wù)分項CPI環(huán)比增速普遍回落。綜合來看，住房通脹延續(xù)1月以來的放緩趨勢，而領(lǐng)先指標Zillow租金指數(shù)顯示未來六個月住房通脹環(huán)比增速大概率繼續(xù)回落。疊加其他主要服務(wù)分項價格漲幅普遍放緩，美國核心服務(wù)通脹壓力整體仍然有限。
通脹溫和但料將升溫，再度降息或待年中?？傮w來看，2月美國通脹整體溫和，與市場預期基本一致。但當前市場更關(guān)注的是，美伊沖突升級背景下原油價格大幅上行可能對后續(xù)通脹帶來的影響。相較而言，2月這份尚未計入地緣沖突沖擊的通脹數(shù)據(jù)對市場邊際影響有限，其溫和表現(xiàn)更多意味著當前通脹環(huán)境為后續(xù)潛在通脹上行預留了一定空間。數(shù)據(jù)公布后，資產(chǎn)價格反應(yīng)有限，美元指數(shù)與10年期美債收益率小幅上行，美股表現(xiàn)分化。
往前看，1）短期，2月就業(yè)走弱，但尚未失速，降息必要性并不強；與此同時，當前通脹雖溫和，但美伊沖突影響下通脹壓力料將升溫，市場對“滯脹”的擔憂有所上升。在此背景下，美聯(lián)儲大概率選擇維持當前利率水平不變。2）中期，隨著5月沃什就任，屆時美伊局勢大概率已基本明朗，通脹前景也將相對清晰，美聯(lián)儲或再根據(jù)就業(yè)市場表現(xiàn)擇機啟動降息，預計年內(nèi)累計降息約50BP。
風險提示
美國通脹存在超預期的可能性。
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