>> 申萬宏源-2026年財政預(yù)算報告深度解讀：財政“新思路”-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
大小： |
1338KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
賈東旭,趙偉,侯倩楠 |
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2026年財政預(yù)算報告已公布，僅關(guān)注其公布的“數(shù)字”是否會產(chǎn)生誤讀？財政總量力度應(yīng)如何科學(xué)評估，改革又有哪些新突破？本文分析，可供參考。
理解2026年預(yù)算僅關(guān)注“數(shù)字”就可以嗎？解讀需跳出“唯數(shù)字論”誤區(qū)，聚焦改革邏輯
從財政預(yù)算“賬本”來看，2026年政府債凈融資占GDP比例雖有下降，但財政四本賬支出力度預(yù)計與名義GDP增速持平，穩(wěn)增長底線清晰。全年預(yù)算內(nèi)政府債凈融資較2025年增長300億元；但因名義GDP增長，其占GDP比重預(yù)計從8.5%降至8.1%。這并非財政支持減弱，剔除化債、銀行注資并結(jié)合近年政府性基金收入完成率偏低現(xiàn)實，支出增速仍將達(dá)5%以上。
2026年財政支出結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，重點向科技、安全、民生及重大項目傾斜，擴內(nèi)需仍是核心導(dǎo)向。一般公共預(yù)算支出預(yù)期增速4.4%，較2025年提升3.4個百分點，其中科學(xué)技術(shù)、外交國防、社保就業(yè)支出增速分別達(dá)7.1%、7.0%、6.0%，新增專項債更突出重大項目支持。擴內(nèi)需仍是2026年財政政策核心，政策工具更多轉(zhuǎn)向財政金融協(xié)同領(lǐng)域。
2026年財政預(yù)算的核心特征是“總量持平、改革深化”，解讀2026年預(yù)算需規(guī)避“唯數(shù)字論”誤讀，打破“融資總量平=政策力度弱”的線性思維，聚焦數(shù)字背后的改革內(nèi)涵。僅看廣義赤字率，易得出財政力度退坡的片面判斷，卻忽視了當(dāng)前財政政策核心矛盾已從短期逆周期對沖，轉(zhuǎn)向破解中長期約束、提升可持續(xù)性，這正是預(yù)算從“擴總量”轉(zhuǎn)向“深改革”的底層邏輯。
緣何從“擴總量”轉(zhuǎn)向“深改革”？財政面臨支出剛性、財力不穩(wěn)、央地分配失衡三大矛盾
財政從“擴總量”轉(zhuǎn)向“深改革”，核心誘因是支出端剛性壓力凸顯，總量擴張邊際效用持續(xù)遞減。2025年政府債務(wù)付息達(dá)2.3萬億元，占四本賬收入6.2%，社?；鹭斦a貼從2015年1萬億元增至2.6萬億元，剛性支出持續(xù)擠壓擴張空間。同時，單純依靠舉債擴投資的模式已難以為繼，根據(jù)測算，傳統(tǒng)基建投資收益已在2015年后轉(zhuǎn)負(fù)。
收入端面臨土地財政陡峭下降與新舊動能稅源錯配雙重壓力，削弱財力穩(wěn)定性。2025年國有土地使用權(quán)出讓收入較2021年高點下降52.3%，稅收結(jié)構(gòu)與GDP結(jié)構(gòu)錯位，傳統(tǒng)高稅負(fù)行業(yè)難以帶動稅收同步增長，而信息傳輸?shù)刃聞幽苄袠I(yè)稅負(fù)偏低。根據(jù)財政部數(shù)據(jù)和OECD統(tǒng)計，我國宏觀稅負(fù)位居全球主要經(jīng)濟體尾部，38個經(jīng)濟體中位列第36位。
體制端央地財權(quán)事權(quán)失衡與隱性債務(wù)風(fēng)險交織，基層財政運轉(zhuǎn)面臨嚴(yán)峻考驗。2016年起地方一般公共預(yù)算支出已超過全國一般公共預(yù)算收入，基層“三?！敝С鰯D占效應(yīng)突出。地方財政收支缺口擴大不僅削弱托底經(jīng)濟能力，還可能引發(fā)反噬營商環(huán)境的行為，以地方罰沒收入為例，其占一般公共預(yù)算收入比例在2016-2024年波動上行，2024年達(dá)2.0%創(chuàng)歷史新高。
2026年預(yù)算釋放了哪些改革紅利？國有資本收益上繳、零基預(yù)算、消費稅改革值得關(guān)注
短期來看，財政改革聚焦資金騰挪與效率提升，重點推進(jìn)國有資本收益上繳與零基預(yù)算改革。2026年政府工作報告提出提高國有資本收益收取比例，2025年國有資本經(jīng)營預(yù)算收入已增長1755億元，后續(xù)政府或強化國有企業(yè)盈利能力與分紅力度，為短期財政收入提供支撐。據(jù)財政部披露，中央本級“三公”經(jīng)費壓減7%以上，會議培訓(xùn)經(jīng)費壓減10%，有效騰挪財政空間。
中期層面，財政將統(tǒng)籌存量挖掘與增量改革，破解稅源錯配難題、推進(jìn)財稅增量改革。一方面，政府或?qū)⒊雠_招商引資鼓勵與禁止事項清單，規(guī)范稅收優(yōu)惠及財政補貼政策；另一方面，財稅增量改革預(yù)計穩(wěn)步落地，后續(xù)消費稅改革是充實地方財力的關(guān)鍵，更將深度融入國家重大戰(zhàn)略，其品目擴容與稅率優(yōu)化，或同“雙碳”目標(biāo)、能源安全、居民健康消費形成政策共振。
針對地方財政困難，改革重點是健全地方稅體系與推進(jìn)消費稅后移，夯實地方財力。2026年政府工作報告進(jìn)一步明確健全地方稅體系、拓展地方稅源，相關(guān)工作推進(jìn)有望加速。同時，推進(jìn)消費稅部分品目征收環(huán)節(jié)后移，將成為充實地方財力的重要手段。根據(jù)測算，消費稅征收環(huán)節(jié)后移有望帶來年化千億級稅收增量，為地方財力提供重要支撐。
風(fēng)險提示：財稅改革推進(jìn)力度不及預(yù)期，重點行業(yè)稅制調(diào)整對微觀企業(yè)盈利的短期沖擊
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