>> 聯(lián)儲證券-1-2月外貿(mào)數(shù)據(jù)點評：出口超預期開局-260311
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
聯(lián)儲證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏爭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告要點：
出口開局表現(xiàn)強勁。以美元計價，1-2月我國出口同比增長21.8%，顯著高于Wind一致預期的7.3%。1-2月出口額達到6565.78億美元，明顯高于往年同期水平。過去五年同期出口額均在5500億美元以下，今年出口實現(xiàn)強勁開局，絕對規(guī)模明顯抬升。出口表現(xiàn)超預期主要源于三方面因素：一是春節(jié)錯月效應。今年春節(jié)整體偏晚，部分出口在節(jié)前集中趕工，假期擾動可能延后至3月；而2025年春節(jié)較早，假期影響更多集中體現(xiàn)在2月。二是全球制造業(yè)景氣度回升。2026年初全球制造業(yè)PMI連續(xù)處于擴張區(qū)間，2月較1月明顯上行，升至51.9，為44個月以來高點。分地區(qū)看，亞洲和歐洲制造業(yè)景氣度改善更為明顯，而北美增長相對放緩。三是在人民幣升值背景下，從1-2月情況看，匯率升值對外需總量的擾動并不明顯，反而在一定程度上促使企業(yè)提前結(jié)匯、加快發(fā)貨節(jié)奏，從而對出口階段性形成支撐。
分地區(qū)看，我國對主要出口市場的出口增速均明顯上升，其中，對非洲、中國香港、東盟和歐盟增速提升尤為顯著。2月，我國對非洲出口累計同比增長49.9%，較2025年全年增速大幅提升23.6個百分點，拉動出口增速2.64個百分點；對非出口占比也由2025年底的5%升至2月底的7%。對中國香港、東盟和歐盟出口累計增速分別為38.7%、29.4%和27.8%，均較2025年全年增速大幅提升，分別拉動出口3.03、4.72、4.07個百分點。對非美地區(qū)出口增速走高，除基數(shù)因素外，主要有兩方面原因：一是非美地區(qū)，尤其是東盟制造業(yè)景氣度持續(xù)改善，對中間品和資本品需求擴張。2月印尼、菲律賓、新加坡、泰國、越南和緬甸制造業(yè)PMI分別為53.8、54.6、50.6、53.5、54.3和51.5，均處于擴張區(qū)間。二是“一帶一路”項目持續(xù)推進，非洲基礎(chǔ)設施建設需求增加，對工程設備和相關(guān)產(chǎn)品出口形成支撐。2月，我國對美國出口累計增速為-11.0%，較2025年全年降幅收窄6.9個百分點，累計拖累整體出口增速約1.5個百分點。分產(chǎn)品看，高技術(shù)及機電產(chǎn)品是增長核心，傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品持續(xù)承壓。
分產(chǎn)品看，各類商品出口增速普遍回升。一是傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品出口明顯改善。2月，箱包、紡織、服裝、鞋靴、陶瓷、家具、玩具出口同比分別增長18.4%、20.5%、14.8%、6.1%、29.6%、24.7%和1.5%，整體由負轉(zhuǎn)正，合計拉動出口約2.3個百分點。二是高技術(shù)與機電產(chǎn)品出口延續(xù)高增。2月，高技術(shù)產(chǎn)品和機電產(chǎn)品出口同比分別增長26.9%和27.1%，分別拉動出口增速6.6和16.2個百分點。其中，船舶出口同比增長52.8%，集成電路出口同比增長72.6%。三是部分資源品出口有所回落。2月，鋼材出口累計同比下降9.0%，或受鋼鐵出口許可證新政對報關(guān)和交付節(jié)奏擾動影響；稀土出口同比下降16.0%，或與戰(zhàn)略資源出口管理趨嚴有關(guān)。
進口增速回升顯著。2月，進口累計同比增長19.8%，較2025年全年提高19.8個百分點，遠高于Wind一致預期的6.9%。進口表現(xiàn)超預期，主要反映國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境邊際修復。從高頻數(shù)據(jù)看，國內(nèi)需求端逐步回暖，價格端出現(xiàn)修復跡象，基本面呈現(xiàn)改善，對進口形成支撐。結(jié)構(gòu)上看，主要呈現(xiàn)三方面特征，一是農(nóng)產(chǎn)品進口明顯回升。2月農(nóng)產(chǎn)品進口累計同比增長9.7%，其中肉類、糧食、食用油進口同比分別增長13.7%、3.5%和52.4%。二是資源品進口走強、能源品回落。資源品方面，稀土、鐵礦石、銅礦進口同比分別增長137.7%、10.7%和37.2%，增速顯著提升；能源品進口則有所回落，煤炭、原油、天然氣進口同比分別為-10.4%、-5.2%和-12.7%。三是機電與高技術(shù)產(chǎn)品進口維持高增。2月機電產(chǎn)品和高技術(shù)產(chǎn)品進口同比分別增長24.0%和27.7%，較2025年分別提高18.8和18.4個百分點。出口韌性動能有望延續(xù)。
出口韌性延續(xù)，短期或有波動?？傮w來看，2026年1—2月出口實現(xiàn)超預期開局，印證了我們在年度報告《事異備變，久而化成——2026年宏觀展望》中對于出口韌性延續(xù)的判斷。出口“開門紅”除基數(shù)因素外，還主要受到兩方面因素支撐：一是全球制造業(yè)景氣度改善，尤其是非美地區(qū)需求回升，對我國資源品及中間品的需求擴張；二是在人民幣升值背景下，部分企業(yè)可能出于提前結(jié)匯考慮加快發(fā)貨節(jié)奏，對出口形成一定支撐，但也可能帶來一定程度的前置透支。往前看，受前期發(fā)貨前置及去年3月基數(shù)相對不低等因素影響，3月出口增速大概率階段性回落。中期來看，需要重點關(guān)注兩方面因素：一是IEEPA關(guān)稅違憲裁決后，中美關(guān)稅環(huán)境有所緩和，或在一定程度上緩解對美出口壓力，但人民幣升值也可能削弱以美元結(jié)算訂單的價格競爭力，二者之間的力量平衡仍需持續(xù)觀察；二是在地緣局勢復雜化背景下，以美伊沖突為核心的一系列潛在連鎖反應，是否會影響全球制造業(yè)景氣度回升的持續(xù)性，從而對外需形成擾動。
風險提示：海外政策變動超預期；海外經(jīng)濟復蘇不及預期；地緣局勢變動超預期。
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