>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)海外經(jīng)驗(yàn)鏡鑒與量化測算：糖稅風(fēng)起，軟飲行業(yè)影響幾何？-260312
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
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| 1942KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何長天,于思淼 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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引言：復(fù)盤近年財稅體制改革進(jìn)程，消費(fèi)稅改革持續(xù)向“調(diào)節(jié)消費(fèi)行為、引導(dǎo)健康消費(fèi)”深化，疊加全球超116個國家和地區(qū)落地含糖飲料稅的政策傳導(dǎo)效應(yīng)，以及國內(nèi)《中國食物與營養(yǎng)發(fā)展綱要（2025—2030）》的控糖目標(biāo)支撐，國內(nèi)針對含糖飲料的糖稅政策討論與落地預(yù)期持續(xù)升溫。我們認(rèn)為，糖稅落地遵循穩(wěn)字當(dāng)頭、循序漸進(jìn)原則，短期全面落地與大幅提率概率較低，更大概率平穩(wěn)推進(jìn)；若開征則將抬升行業(yè)成本中樞，加速行業(yè)格局優(yōu)化與集中度提升，龍頭企業(yè)可憑借品牌、產(chǎn)品及供應(yīng)鏈優(yōu)勢對沖稅負(fù)壓力，長尾中小企業(yè)或面臨出清壓力，同時政策將倒逼飲料行業(yè)低糖、無糖化轉(zhuǎn)型提速，代糖產(chǎn)業(yè)鏈迎來結(jié)構(gòu)性發(fā)展機(jī)遇。
含糖飲料稅的定義、全球征收現(xiàn)狀
含糖飲料稅（SSB）是針對蘇打水、運(yùn)動飲料、果汁飲料等含糖飲品開征的消費(fèi)稅/銷售稅，核心目的是抑制高糖消費(fèi)、引導(dǎo)健康消費(fèi)。據(jù)世衛(wèi)組織《2025年全球含糖飲料稅使用情況報告》，截至2024年7月全球已有至少116個國家落地該稅種。
全球范圍內(nèi)糖稅征稅口徑主要分三類，其中僅針對含糖飲料征稅的窄口徑為當(dāng)前主流，多數(shù)國家在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收含糖飲料消費(fèi)稅，征稅方式主要分為3種：基于價格計征（從價計征），基于體積、酒精含量征收（從量計征），兩種類型相結(jié)合的復(fù)合計稅。
從征收效果看，海外國家含糖飲料稅稅征收后，含糖飲料銷售量有所下降，部分國家無糖飲料銷量增長，且倒逼龍頭通過自我革命，通過改良配方等方式減少負(fù)面沖擊。
從海外經(jīng)驗(yàn)來看，含糖飲料稅通過“價格杠桿”和“配方倒逼”機(jī)制，進(jìn)而影響飲料行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)與研發(fā)戰(zhàn)略，加速了代糖在軟飲料領(lǐng)域的滲透與應(yīng)用。在糖稅政策與健康消費(fèi)趨勢的雙重驅(qū)動下，傳統(tǒng)人工甜味劑（如阿斯巴甜）因安全爭議在高端市場逐漸退潮，以甜菊糖和羅漢果甜苷為代表的天然高倍甜味劑憑借技術(shù)改良（去苦味）已成為主流標(biāo)配；同時，兼具蔗糖口感與零熱量特性的阿洛酮糖作為新興“超級代糖”快速崛起。
量化測算：在0.5元/升從量稅、80%稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁率的假設(shè)下，糖稅征收后，龍頭企業(yè)在價格傳導(dǎo)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整下具備一定消化能力（如稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁、無糖產(chǎn)品替代等方式），但利潤端承壓預(yù)計較為明顯（受稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁能力、成本波動等多因素影響）。
高糖飲料征稅相關(guān)討論已流傳多年，目前尚無明確政策落地信號，政策出臺仍有待證實(shí)?？紤]到我國食糖消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)規(guī)模位居全球前列，政策制定需兼顧產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定與多方訴求，預(yù)計將以穩(wěn)字當(dāng)頭、循序漸進(jìn)為原則，短期出臺激進(jìn)式征稅方案的概率較低。同時，蔗糖產(chǎn)業(yè)涉及廣西、云南等主產(chǎn)區(qū)蔗農(nóng)就業(yè)與民生穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈影響面較廣，政策推進(jìn)或充分聽取產(chǎn)業(yè)與企業(yè)意見。
若未來審慎開征相關(guān)稅收，有望推動軟飲行業(yè)格局優(yōu)化、利好代糖賽道發(fā)展。一方面，政策將對含糖飲料企業(yè)成本與盈利形成階段性壓力，疊加消費(fèi)替代與結(jié)構(gòu)升級效應(yīng)，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，品牌力較弱、盈利水平偏低、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的中小企業(yè)承壓更為顯著，龍頭企業(yè)則可憑借產(chǎn)品升級與成本轉(zhuǎn)嫁能力具備更強(qiáng)抵御優(yōu)勢。另一方面，政策有望加速飲料行業(yè)低糖、無糖化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，拉動阿洛酮糖等代糖產(chǎn)品需求擴(kuò)容，具備規(guī)?；a(chǎn)能、核心技術(shù)及優(yōu)質(zhì)客戶資源的代糖龍頭有望充分受益，迎來業(yè)績彈性。
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