>> 華泰證券-東鵬飲料(605499)期待旺季表現(xiàn)與平臺型飲料企業(yè)打造-260312
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王可欣,呂若晨 |
| 下載權限： |
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26年以來，公司股價下跌超10%，我們認為主因“含糖飲料征稅”的政策預期及PET價格跟隨石油價格上漲等共同引發(fā)市場擔憂。我們認為：1）糖作為國內(nèi)的重要戰(zhàn)略物資，中國用糖量位居世界前三，“糖稅”政策落地預計會影響整個上下游產(chǎn)業(yè)鏈，需要綜合考慮上游蔗農(nóng)、中游制造企業(yè)的利益，我們預計短期內(nèi)落地概率不大；2）PET作為石油衍生品，今年以來價格已呈現(xiàn)上漲（截止26年3月12日，PET價格對比25年末已上漲13.7%），公司已采取部分鎖價措施，且伴隨單品規(guī)模效應提升，工廠增加后部分區(qū)域的運輸距離縮短，公司核心單品的利潤率預計26年仍有望同比提升。公司正從單一的產(chǎn)品型企業(yè)向平臺型企業(yè)持續(xù)邁進，在鞏固東鵬特飲大單品的基礎上，積極打造完備的產(chǎn)品矩陣，補水啦24-25年快速起勢的背后或反映東鵬的眼光和實力，果汁茶、大咖等新品貼合核心目標人群的訴求，或有望復用公司在下沉市場的優(yōu)勢，發(fā)展值得期待。維持“買入”。
放眼當下，公司基本面表現(xiàn)扎實
公司25年已完成銷售戰(zhàn)區(qū)梳理，當前團隊士氣較高，為26年旺季的表現(xiàn)奠定基礎。受益于春節(jié)期間南方市場天氣較熱、公司春節(jié)專案執(zhí)行到位，東鵬特飲動銷表現(xiàn)較優(yōu)、開門紅順利兌現(xiàn)。新產(chǎn)品中，海島椰在北方禮贈市場中打開一定的知名度，亦驗證了公司的新品打造能力。展望26年，公司東鵬特飲大單品有望穩(wěn)健增長，憑借大單品優(yōu)勢和全國化布局仍有發(fā)展空間，26年有望持續(xù)獲取能量飲料行業(yè)內(nèi)大部分增量市場；補水啦的終端網(wǎng)點滲透率仍有提升空間，伴隨公司近兩年冰柜投放力度持續(xù)加大，補水啦旺季的表現(xiàn)值得期待；新產(chǎn)品中，果汁茶、大咖、低糖奶茶等產(chǎn)品均有望充分復用公司的利基市場消費群體，疊加“免費樂享”等活動、搶占消費者心智。公司將在穩(wěn)固主業(yè)的基礎上持續(xù)夯實新增長曲線，繼續(xù)實現(xiàn)高質(zhì)量增長。
展望未來，公司成長動力充足
通過全國化布局+產(chǎn)品矩陣完善+探索國際市場，公司有望再啟新程：1）25Q1-3公司省內(nèi)（廣東市場）的收入占比為23%、仍為公司收入的重要支撐，省外滲透率仍有提升空間，公司通過深耕線下渠道+補充線上/特通等渠道，進一步拓展廣東以外的市場；2）公司持續(xù)投入產(chǎn)品開發(fā)，推動產(chǎn)品迭代的同時拓展電解質(zhì)水、大包裝有糖茶、即飲咖啡等新品類，并運用“免費樂享”等活動、持續(xù)加大消費者培育；3）東南亞區(qū)域的能量飲料氛圍濃厚，公司于26年2月4日與印尼三林集團達成戰(zhàn)略合作，雙方將在雅加達共同設立印尼東鵬維生素飲料公司，有望逐步實現(xiàn)中國市場經(jīng)驗在海外的落地。
盈利預測與估值
公司東鵬特飲大單品表現(xiàn)穩(wěn)健，第二曲線產(chǎn)品不斷開拓，我們上調(diào)收入預測，預計25-27年收入209.4/266.3/314.0億（較前次+4%/+9%/+8%），考慮單品規(guī)模效應持續(xù)釋放，以及公司港股上市后募集資金帶來的利息收入增加，我們上調(diào)盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利潤44.9/59.4/69.4億（較前次+4%/+9%/+7%），對應25-27年EPS為7.95/10.52/12.28元。公司25-27年凈利潤CAGR為25%，高于可比公司（12%），參考可比公司26年平均23x PE（Wind一致預期），我們認可估值溢價，給予其26年30xPE，目標價315.60元，“買入”。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、新品表現(xiàn)不及預期、食品安全風險。
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