>> 申萬宏源-柏楚電子(688188)25Q4業(yè)績yoy30.13%，智能焊接有望加速放量-260313
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
大?。?/td>
| 533KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司公告2025年業(yè)績快報，預(yù)計2025年營業(yè)收入21.96億元，同比增速為26.52%，歸母凈利潤11.09億元，同比增速為25.59%。其中，2025Q4營業(yè)收入為5.76億元，同比增速為32.55%，2025Q4歸母凈利潤為2.04億元，同比增速為30.13%。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。
點評：
受益于出口及高功率，激光切割主業(yè)保持較快增長。2025年全年公司營業(yè)收入21.96億元，同比增速為26.52%；其中25Q4營業(yè)收入為5.76億元，同比增速為32.55%。公司持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)及市場開拓的投入，激光切割控制系統(tǒng)市場認可度穩(wěn)步提升，智能機器人業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長，精密微加工業(yè)務(wù)獲得客戶認可，新增長引擎初步成型，整體經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
公司保持較高議價能力，盈利水平維持高位。2025年公司全年歸母凈利潤為11.09億元，對應(yīng)凈利率為50.49%，較2024年50.86%比，下降0.38pct；其中25Q4歸母凈利潤為2.04億元，對應(yīng)凈利率為35.45%，較24Q4年36.11%比，下降0.66pct。公司份額穩(wěn)固，綜合凈利率維持在較高水平。
主業(yè)切割快速增長，AI焊接加速落地：1)主業(yè)切割：受益于高功率、切管增長及海外出口拉動，預(yù)計持續(xù)保持較決增速；2）AI焊接：在船舶領(lǐng)域加速布局，獲得船級社船體智能制造系統(tǒng)設(shè)計方案的AiP證書，成功在揚子江、韓通、外高橋、天津中船、廣船等用戶落地的切焊設(shè)備上提供了系統(tǒng)、超算套料、智能切割頭、智能感知傳感器核心部件。
商業(yè)模式升級，打開長期需求空間：公司業(yè)務(wù)從”軟硬件部件產(chǎn)品銷售”向“整體解決方案輸出”升級，單客價值量和利潤率有望實現(xiàn)躍升。該方案的可復(fù)制性，使其能快速向其他中大型船廠推廣，從市場空間有限的工業(yè)激光切割領(lǐng)域，擴展至需求規(guī)模廣闊的船舶智能制造整體解決方案領(lǐng)域，第二增長極的確定性顯著增強。
盈利預(yù)測及估值：考慮到通用制造業(yè)景氣水平，以及公司新項目研發(fā)投入力度較大，略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為11.09、13.66、17.00億元（之前預(yù)測為11.13、14.16、17.60億元）；對應(yīng)PE分別為38、31、25X?？紤]到：1）短期：主業(yè)激光切割業(yè)務(wù)在滲透率提升+功率升級+海外出口驅(qū)動下保持快速增長；2）中期：機器換人大勢所趨，焊接有望構(gòu)筑第二成長曲線，精密業(yè)務(wù)有望帶來新增量；3）長期：公司作為通用軟件平臺型公司，未來有望將技術(shù)能力復(fù)制到更多工業(yè)自動化場景，打開更廣闊的成長空間。因此，維持買入評級。
風險提示：激光切割景氣度放緩、智能焊接進展低于預(yù)期、行業(yè)競爭加劇的風險等。
|
|
