>> 開源證券-匯量科技(01860.HK)港股公司信息更新報告：看好AI賦能／產(chǎn)品拓展支撐業(yè)績高增趨勢延續(xù)-260312
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照 |
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全年業(yè)績大增，看好AI賦能/產(chǎn)品拓展支撐高增趨勢延續(xù)，維持“買入”評級
公司2025年實現(xiàn)營收20.47億美元（同比+35.7%），歸母凈利潤0.62億美元（同比+291.5%），經(jīng)調(diào)整利潤凈額0.95億美元（同比+93.5%），三項財務(wù)指標(biāo)均位于業(yè)績預(yù)告區(qū)間中值以上。單Q4公司實現(xiàn)營收5.77億美元（同比+27.4%、環(huán)比+8.6%），歸母凈利潤0.84億美元（同/環(huán)比扭虧為盈），經(jīng)調(diào)整利潤凈額0.34億美元（同比+25.0%、環(huán)比+39.1%）。2025年毛利率為21.2%（同比+0.2pct），銷售、管理及研發(fā)費率加總為16.5%（同比-1.8pct），反映穩(wěn)定的盈利能力及持續(xù)釋放的經(jīng)營杠桿效應(yīng)。我們看好AI重塑工作流、IAP及非游品類拓展，驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增，維持2026-2027年、新增2028年歸母凈利潤預(yù)測至1.37/2.37/3.80億美元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21.9/12.7/7.9倍，維持“買入”評級。
游戲增勢強(qiáng)勁，非游持續(xù)拓展，“行業(yè)景氣+數(shù)據(jù)飛輪”或推動業(yè)績持續(xù)高增
Q4廣告技術(shù)業(yè)務(wù)收入5.72億美元（同比+27.7%，環(huán)比+8.6%），其中Mintegral收入5.56億美元（同比+27.3%，環(huán)比+9.5%）。游戲品類收入4.16億美元（同比+34.7%、環(huán)比+8.4%），非游品類收入1.40億美元（同比+9.3%、環(huán)比+13.0%）。公司持續(xù)打磨廣告算法，推動投放精度提升，吸引集成SDK的應(yīng)用從2022年初的不到2萬款提升至2025年末的近12萬款，據(jù)《廣告平臺綜合表現(xiàn)報告–2025版》，Mintegral游戲投放體量居iOS/安卓端全球第3/2，非游戲類投放體量居iOS/安卓端全球第9/5，平臺逐步聚集媒體與廣告主。Statista預(yù)測2026-2030年移動應(yīng)用廣告支出CAGR達(dá)10%，我們看好“行業(yè)景氣+數(shù)據(jù)飛輪”驅(qū)動業(yè)績高增。
AI應(yīng)用逐步深化，董事會架構(gòu)調(diào)整或提升管理效率并加速技術(shù)迭代
公司依托大模型技術(shù)推出Multi-Agent架構(gòu)的MaxAgent系統(tǒng)，覆蓋研發(fā)、運營等核心業(yè)務(wù)場景，提升異常流量排查、監(jiān)測測試等高頻復(fù)雜場景的自動化水平。創(chuàng)意平臺Playturbo已支持AI配音、AI翻譯、AI生圖、數(shù)字人視頻等功能，將視頻創(chuàng)意制作周期由數(shù)天壓縮至數(shù)分鐘，我們看好AI重塑工作流，助力公司降本增效并加速業(yè)務(wù)拓展。CEO曹曉歡長期負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略推進(jìn)及業(yè)務(wù)發(fā)展，已接替段威兼任公司CEO、董事會主席；首席產(chǎn)品官方子愷辭任執(zhí)行董事職務(wù)，進(jìn)一步聚焦產(chǎn)品迭代，我們看好董事會架構(gòu)調(diào)整提升管理效率及技術(shù)迭代速度。
風(fēng)險提示：廣告行業(yè)政策變化、行業(yè)競爭加劇、AI應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期等
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