>> 光大證券-鴻騰精密(6088.HK)2025年業(yè)績點評：25全年業(yè)績同比增長，全面布局光互聯(lián)領(lǐng)域有望打開AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成長空間-260313
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
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| 527KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,王贇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：2025全年收入、凈利潤同比上升。1）收入、利潤情況：2025全年公司實現(xiàn)收入50.03億美元，同比+12.4%；毛利潤9.46億美元，同比+7.6%，對應(yīng)毛利率18.9%，同比-0.8pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、匯率影響及貴金屬成本增加；凈利潤1.57億美元，同比+1.9%，對應(yīng)凈利率3.1%，同比-0.4pct。2）云端數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入高速增長，智能手機業(yè)務(wù)收入下降：2025全年智能手機/云端數(shù)據(jù)中心/電腦及消費性電子/電動汽車業(yè)務(wù)/系統(tǒng)終端產(chǎn)品收入分別為8.24/8.13/8.69/9.32/13.55億美元，同比-13%/+38%/+7%/+94%/-4%。3）26全年指引：根據(jù)2025業(yè)績會，公司預(yù)計2026全年營收同比增長5%~15%，毛利潤&經(jīng)營利潤保持雙位數(shù)同比增長（同比>+15%）。
公司指引數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)持續(xù)提升，28年收入占比有望上升至30%+（Low -thirties）。
25年數(shù)據(jù)中心（云端網(wǎng)絡(luò)設(shè)施）業(yè)務(wù)收入同比增長37.6%，主要系A(chǔ)I服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品需求增加、銅基零件產(chǎn)品出貨量增加。公司專注高速連接器與電纜開發(fā)，持續(xù)布局光通信核心元件技術(shù)，全面覆蓋光互連領(lǐng)域。公司于2026年2月DesignCon大會展示下一代1.6T高速連接方案，解決高帶寬&低延遲數(shù)據(jù)傳輸痛點。旗下山東華云光電技術(shù)有限公司新一代102.4Tbps CPOELSFP(外置激光可插拔式光源)，支持博通Tomahawk-6芯片CPO光交換機應(yīng)用,可有效解決CPO架構(gòu)中硅光引擎的良率不佳和后期維護(hù)等痛點問題。公司預(yù)計數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入26Q1及26全年將保持雙位數(shù)增長（同比>+15%），至2028年收入占比有望上升至30%+（Low-thirties）。
25年汽車（EV）業(yè)務(wù)收入同比增長94%，主要系A(chǔ)uto-Kabel（24年12月完成收購）25全年并表貢獻(xiàn)。公司有望持續(xù)整合Auto-Kabel高壓電車系統(tǒng)方面的技術(shù)優(yōu)勢以及One Mobility業(yè)務(wù)團(tuán)隊資源，依托鴻海集團(tuán)賦能，汽車收入有望持續(xù)增長。公司預(yù)計26Q1及26全年汽車業(yè)務(wù)收入保持雙位數(shù)增長（同比>+15%）。
25年系統(tǒng)終端產(chǎn)品收入同比降低4.3%，主要系上游原材料供應(yīng)擾動、無線充電產(chǎn)品出貨量下滑。公司下游品牌客戶新款無線耳機產(chǎn)品不再標(biāo)配充電線，導(dǎo)致公司充電線產(chǎn)品出貨量減少。公司預(yù)計26Q1系統(tǒng)終端產(chǎn)品收入保持穩(wěn)定（同比-5%～+5%）、26全年營收同比上升（同比+5%～+15%）。
其他消費電子：1）智能手機：25年手機收入同比下降12.6%，主要系產(chǎn)品規(guī)格變化。公司指引26Q1及26全年智能手機收入保持穩(wěn)定（同比-5%～+5%）；2）電腦及消費電子：25年電腦及消費電子收入同比增長7.3%，主要系PC、平板需求增加，指引26全年收入保持穩(wěn)定（同比-5%～+5%）。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司全面布局光互聯(lián)領(lǐng)域，有望打開AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成長空間。我們維持26-27年歸母凈利潤預(yù)測為2.97億/4.00億美元，新增28年歸母凈利潤預(yù)測為5.02億美元。公司3月12日市值對應(yīng)26-28年歸母凈利潤分別為17x/13x/10x PE。我們認(rèn)為公司有望持續(xù)受益于AI數(shù)據(jù)中心及汽車線纜需求增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費電子行業(yè)復(fù)蘇情況不及預(yù)期；AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；關(guān)稅政策變動風(fēng)險。
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