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核心觀點(diǎn)：
　　CCL順價(jià)打開原材料上漲空間，漲價(jià)預(yù)期加劇供需緊缺。根據(jù)上海有色網(wǎng)，3月10日，CCL巨頭建滔集團(tuán)發(fā)布漲價(jià)通知，考慮原材料及加工成本攀升的成本壓力，自當(dāng)日接單起，對(duì)板料、PP（半固化片）及銅箔加工費(fèi)等所有厚度規(guī)格產(chǎn)品同步提價(jià)10%。隨著下游終端逐步放量，原材料漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，刺激CCL廠商備貨需求，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放大電子電路銅箔供需缺口。
　　銅箔行業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)+供給擴(kuò)產(chǎn)意愿不足，奠定加工費(fèi)上漲和盈利修復(fù)的基礎(chǔ)。（1）需求端：根據(jù)高工產(chǎn)研，25年中國(guó)鋰電銅箔出貨量為94萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)26年增長(zhǎng)至115-120萬(wàn)噸；根據(jù)江西銅博招股書引用的CCFA及沙利文數(shù)據(jù)，25年中國(guó)電子電路銅箔需求為40.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)26年增長(zhǎng)至44.4萬(wàn)噸；我們認(rèn)為，目前與AI相關(guān)的高端需求（RTF和HVLP）仍以日本和中國(guó)臺(tái)灣廠商為主，根據(jù)電子銅箔資訊引用海關(guān)數(shù)據(jù)，2025年電子銅箔進(jìn)口總量為7.9萬(wàn)噸；（2）供給端：由于銅箔單萬(wàn)噸投資額較高，當(dāng)前單噸盈利僅為微利水平，投資回收期過長(zhǎng)，銅箔廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿不足，我們認(rèn)為銅箔行業(yè)供需緊張加劇，有望帶動(dòng)行業(yè)盈利修復(fù)。
　　國(guó)產(chǎn)廠商有望跟隨海外廠商提價(jià)，看好電子電路銅箔全系列產(chǎn)品提價(jià)。根據(jù)電子銅箔資訊，25年日本三井金屬高階銅箔向客戶漲價(jià)，平均漲幅約15%。中國(guó)臺(tái)灣廠商也提出漲價(jià)，反映高階銅箔供不應(yīng)求。考慮當(dāng)前供需緊張，我們認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)廠商亦有望跟隨提價(jià)。從漲價(jià)品種來看，我們預(yù)計(jì)，HVLP良率偏低+需求旺盛擠占RTF和HTE產(chǎn)能，RTF和HTE亦有望跟隨HVLP提價(jià)，但漲價(jià)幅度可能略低于HVLP。
　　電子電路銅箔漲價(jià)亦有望帶動(dòng)鋰電銅箔漲價(jià)。如果從鋰電銅箔轉(zhuǎn)產(chǎn)至電子電路銅箔需要新增表面處理機(jī)，鋰電6微米產(chǎn)線可轉(zhuǎn)產(chǎn)至HTE銅箔產(chǎn)線。根據(jù)SMM銅加工交流平臺(tái)，25年12月鋰電銅箔產(chǎn)能利用率達(dá)90.35%，疊加行業(yè)新增供給不足，轉(zhuǎn)產(chǎn)將進(jìn)一步加劇鋰電銅箔供需緊張，未來鋰電銅箔亦有望出現(xiàn)漲價(jià)。
　　投資建議。推薦德福科技（銅箔產(chǎn)能位于內(nèi)資銅箔企業(yè)第一梯隊(duì)，充分受益于銅箔漲價(jià)；載體銅箔通過存儲(chǔ)龍頭驗(yàn)證），關(guān)注銅冠銅箔（電子電路銅箔領(lǐng)域積累豐富）、嘉元科技（鋰電銅箔與寧德時(shí)代深度合作；收購(gòu)恩達(dá)通布局光模塊）、諾德股份（鋰電4.5微米產(chǎn)品領(lǐng)先；布局RTF和HVLP產(chǎn)品）、中一科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車銷量不及預(yù)期；技術(shù)升級(jí)進(jìn)度不及預(yù)期；國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。