>> 光大證券-銀行業(yè)2026年2月份金融數(shù)據(jù)點評：信用活動“價在量先”-260313
| 上傳日期： |
2026/3/14 |
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| 950KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,趙晨陽 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
2026年3月13日，央行公布了2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：
（1）M2同比增長9%，增速同1月末持平；
?。?）M1同比增長5.9%，增速較1月末上升1個百分點；
?。?）新增人民幣貸款9000億，同比少增1100億，月末增速6%，較1月末下降0.1個百分點；
?。?）新增社會融資規(guī)模2.38萬億，同比多增1461億，月末增速8.2%，同1月末持平。
點評：
一、2月貸款增長相對平穩(wěn)，月度間投放節(jié)奏更為平滑
2月新增人民幣貸款9000億，同比少增1100億，月末增速收至6%，較1月末下降0.1pct；還原政府債券置換因素后，月末增速在6.5%附近。春節(jié)假期影響下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣度有所回落，2月PMI產(chǎn)需指數(shù)均降至“榮枯線”下方。CPI同比漲幅受春節(jié)錯位影響下有所走闊；美伊沖突背景下有色、原油價格上漲拉動PPI同比降幅收窄。春節(jié)假期、地緣政治等因素影響下，經(jīng)濟指標波動加大?？紤]到今年春節(jié)時點較晚且假期延長，相關(guān)擾動延續(xù)至2月下旬，置換債發(fā)行環(huán)比多增，全月9000億貸款增量規(guī)模并不算低，整體增長平穩(wěn)。
從1-2月讀數(shù)看，兩月合計新增貸款5.6萬億，同比少增5300億，剔除春節(jié)影響后，開年信貸投放強度有所收斂，機構(gòu)“規(guī)模情結(jié)”弱化；月度間情況看，數(shù)據(jù)波動性較去年同期有改善，“大月過大、小月過小”情況有所緩解，年內(nèi)月度、季度間貸款投放節(jié)奏或更為平滑。
2月票據(jù)利率“翹尾”，表內(nèi)貼現(xiàn)或不及去年同期，結(jié)構(gòu)改善。2月初1M、3M、6M期轉(zhuǎn)貼利率分別下探至0.24%、0.91%、0.89%，月末再度反彈至1.48%、1.5%、1.34%。票據(jù)利率月內(nèi)走勢反映出銀行在春節(jié)前集中收票墊高貸款規(guī)模，節(jié)后伴隨貸款投放提速對票據(jù)貼現(xiàn)形成置換。2月貼現(xiàn)承兌比78%，同比下降8pct，承兌發(fā)生額同比多增，貼現(xiàn)強度不及去年同期，月內(nèi)票據(jù)融資減少350億，同比少增2043億。2月銀行適度壓降低息票據(jù)，均衡投放導(dǎo)向下更注重資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化。
3月初票據(jù)利率維持高位，點位與去年同期大體持平。伴隨春節(jié)因素擾動消散，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣度再度回升，居民購房需求季節(jié)性回暖，季末月份貸款投放強度將有所上升。1-2月貸款讀數(shù)波動較大，對于實體經(jīng)濟融資需求情況的指向性相對較弱，3月及后續(xù)月份數(shù)據(jù)表現(xiàn)或更能反映需求修復(fù)情況。同時，鑒于銀行“規(guī)模情結(jié)”逐步弱化，貸款沖量訴求向“量價均衡”導(dǎo)向過渡，對需求端的評估應(yīng)更多關(guān)注信貸結(jié)構(gòu)層面的邊際變化，并結(jié)合價格走勢及銀行盈利情況綜合分析。
二、2月對公貸款持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，短貸-票據(jù)蹺蹺板效應(yīng)延續(xù)
規(guī)模層面，2月對公貸款新增1.49萬億，同比多增4500億，對公持續(xù)發(fā)揮貸款增長“壓艙石”作用。其中，票據(jù)、短貸、中長貸分別新增-350、6000、8900億，同比分別少增2043億、多增2700、3500億，新增中長貸占比60%，高于去年同期的52%，對公短貸-票據(jù)蹺蹺板效應(yīng)再現(xiàn)。
短貸方面，春節(jié)前企業(yè)工資、獎金發(fā)放推動經(jīng)營性資金需求走升，疊加節(jié)后短貸投放加碼置換部分低息票據(jù)，整體看2月對公短貸仍維持一定投放強度。
中長貸方面，一是春節(jié)假期影響疊加政府置換債發(fā)行靠前，2月地方政府置換債凈融資同比少增，對存量貸款置換形成的負向拖累減少；二是開年第一批“兩重”項目清單已下達落地，資金撥付、開工建設(shè)進程提速推進，相關(guān)配套融資需求加碼有望對1Q企業(yè)中長貸增長形成支撐。投向?qū)用婊蚣性趦纱箢I(lǐng)域，一是前期儲備以政信類居多，集中在制造業(yè)、基建等傳統(tǒng)領(lǐng)域；二是科技、普惠、民營等重點領(lǐng)域貸款，受財政貼息、結(jié)構(gòu)性工具擴量降價等驅(qū)動有望維持高速增長。
定價層面，2月企業(yè)新發(fā)放本外幣貸款加權(quán)平均利率3.1%，環(huán)比1月下降10bp，同年初持平，仍維持低位運行。新發(fā)放對公貸款利率環(huán)比下降考慮主要受貸款期限結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，2月新增中長貸占對公貸款比重60%，低于1月的71%，伴隨前期項目儲備逐步消耗，新投放貸款利率小幅回落，基本穩(wěn)定在去年末水平。往后看，現(xiàn)階段貸款利率已處在相對合意點位，進一步下行幅度有限。參考《政府工作報告》中對于社會綜合融資成本的表述，自前期“推動下降”調(diào)整為“促進低位運行”，穩(wěn)定銀行息差視角下，預(yù)計當前貸款利率水平相對合意。未來將進一步規(guī)范銀行貸款定價行為，強化貸款定價“利率底”管理，更多考慮EVA、RAROC因素推動合理定價。
三、居民端信用活動景氣度待修復(fù)，關(guān)注促消費相關(guān)政策成效
規(guī)模層面，2月份居民貸款減少6507億，同比多減2616億，負增壓力相對較大。其中，居民短貸、中長貸分別減少4693、1815億，同比分別多減1952、665億，春節(jié)錯位對居民端貸款讀數(shù)形成較大拖累。
按揭方面，1-2月受春節(jié)假期擾動，房地產(chǎn)市場交易活躍度平淡，按揭投放規(guī)模并未顯著放量。1月居民端中長期消費貸新增1381億，同比少增1574億，按揭投放或負增長。2月受春節(jié)影響房地產(chǎn)市場進入“淡季休整期”，春節(jié)居民返鄉(xiāng)致使有效客群外流，新房、二手房成交量價均有回落，2月按揭負增壓力仍較大。定價上，2月新發(fā)放個人
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