>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：A股沿著自身路徑前進-260314
| 上傳日期： |
2026/3/14 |
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| 969KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤,韋春澤 |
| 下載權限： |
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一、美伊沖突預期反復，但A股相對有韌性。前期行穩(wěn)致遠政策避免超漲，市場對中期行情的期待都是重要基礎。同時，A股本輪對地緣沖突的定價進步明顯，能有效結合短中長期推演，反映國別相對力量變化和中國在復雜海外環(huán)境中的騰挪能力。A股正在擁抱“競爭思維”，適應地緣沖突多發(fā)的環(huán)境
美伊沖突抑制全球風險偏好，權益市場普遍調(diào)整，但A股相對有韌性。國別相對力量變遷對資產(chǎn)定價的影響已潛移默化(全球對此定價普遍不足，而美伊沖突下的A股韌性可能是定價的起點)。中國不再是輸入性通脹的被動接受者，也不再是地緣沖突的旁觀者。中國有能力在地緣博弈下長袖善舞，也有能力騰挪緩沖事件性沖擊的影響。A股基于中長期“競爭格局”變化的定價正在進行時。A股正在適應地緣沖突多發(fā)，中國需主動作為的環(huán)境。這是A股市場特征的重大優(yōu)化，也是牛市基本盤的證明。
二、A股沿著自身路徑前進，“牛市兩段論”正在演繹，A股總體靜態(tài)估值處于歷史高位，提估值行情阻力增加。當前市場處于結構牛到區(qū)間震蕩的過渡期，區(qū)間震蕩階段將為全面牛蓄力。
A股沿著自身路徑前進，市場本就處于“第一階段上行”到“震蕩區(qū)間”的過渡期，美伊沖突對A股而言更多是階段轉換的確認。
當前，通信、電子、電力設備、國防軍工、計算機和基礎化工的靜態(tài)估值處于歷史高位，另外全部A股總體的估值也處于歷史高位。這種情況下，挖掘新結構性機會的難度增加，市場總體都存在向區(qū)間震蕩過渡的訴求。區(qū)間震蕩行情可能持續(xù)1-2季度，若產(chǎn)業(yè)趨勢無明顯利空，26年中可能是牛市2.0啟動節(jié)點，若遇到季度級別的產(chǎn)業(yè)趨勢擾動，牛市2.0可能推遲到26Q4啟動。
三、市場蓄力階段的結構特征：不是高切低，也不是風格切換，更偏向于是主線板塊的耗散。領漲板塊和核心標的進入高位震蕩區(qū)間。新機會挖掘空間下降，體量下降。但這種情況下，有彈性的投資機會仍主要來自于主線資產(chǎn)延伸+宏觀敘事的拓展。一季報期之前，圍繞著“重現(xiàn)實”推薦結構。關注3-4月漲價可能集中兌現(xiàn)的基礎化工，英偉達GTC大會召開在即，算力鏈“新通脹環(huán)節(jié)”又迎來挖掘窗口，關注CPO投資機會。
映射到當下，我們重點關注：主線資產(chǎn)延伸：繼續(xù)挖掘AI產(chǎn)業(yè)鏈和周期Alpha新細分機會。AI產(chǎn)業(yè)鏈沿著牛市1.0(AI硬件)到牛市2.0(AI應用)的核心產(chǎn)業(yè)線索做挖掘。當下“重現(xiàn)實”特征至少持續(xù)到一季報期，重點是硬件端：光、PCB等通脹環(huán)節(jié)、燃機加速滲透全球供應鏈。后續(xù)向應用端靠攏，關注應用端賣鏟人(云計算、端側、機器人)，國產(chǎn)AI鏈后發(fā)先至(國內(nèi)大廠鏈)，我們?nèi)詫I改造傳統(tǒng)行業(yè)視作未來投資機會(與HALO交易相反)。而順周期，漲價兌現(xiàn)靠前的基礎化工是3-4月的重點方向。宏觀敘事的拓展：關注國別相對力量變遷定價強化的可能性，由此帶來的制造業(yè)重估可能是一個中期機會。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期
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