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事件：3月13日，央行公布2026年2月中國(guó)金融數(shù)據(jù)，信貸余額同比增速下行0.1個(gè)百分點(diǎn)6.0%，社融存量同比持平于8.2%，M1同比上行1.0個(gè)百分點(diǎn)至5.9%。
　　核心觀(guān)點(diǎn)：企業(yè)中長(zhǎng)貸的可持續(xù)性仍有待觀(guān)察
　　2月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比改善，或源于兩大因素：一是1月信貸投放節(jié)奏更為均衡；二是去年初化債靠前發(fā)力形成的低基數(shù)效應(yīng)。當(dāng)月新增信貸同比少增1100億元，主要受居民貸款、非銀貸款同比少增拖累，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款則同比多增3500億元。后續(xù)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)的可持續(xù)性，仍需觀(guān)察需求修復(fù)斜率與上游成本上升速率。
　　社融開(kāi)年連續(xù)兩個(gè)月同比多增，支撐其增長(zhǎng)的核心項(xiàng)由1月的政府債券切換為2月的人民幣貸款。2月社融同比多增1461億元，其中人民幣貸款同比多增1956億元，為主要拉動(dòng)項(xiàng)。1月支撐社融的政府債券2月同比少增2903億元，主要受2025年同期高基數(shù)影響。財(cái)政預(yù)算中，2026年政府債凈融資增長(zhǎng)有限，后續(xù)其對(duì)社融增速的支持力度或?qū)②吶酢?br>　　2月M1改善，或源于春節(jié)錯(cuò)位下居民活期存款的增長(zhǎng)，而春節(jié)消費(fèi)超預(yù)期釋放，進(jìn)一步放大該效應(yīng)。從歷史數(shù)據(jù)看，春節(jié)月份居民活期存款易走高，或與表外資產(chǎn)回表、企業(yè)發(fā)放年終獎(jiǎng)及消費(fèi)活化相關(guān)。2026年春節(jié)明顯后置且消費(fèi)超預(yù)期，居民活期存款增長(zhǎng)可能成為M1改善的核心驅(qū)動(dòng)力。M2增速保持平穩(wěn)，或主要得益于財(cái)政支出力度加大、財(cái)政存款顯著回落。
　　展望后續(xù)，貨幣政策將更顯靈活高效，或緊跟經(jīng)濟(jì)形勢(shì)適時(shí)出臺(tái)增量政策。政府工作報(bào)告明確提出靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕，優(yōu)化結(jié)構(gòu)性工具等，釋放出貨幣政策將適時(shí)熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的信號(hào)。當(dāng)前大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響尚未充分顯現(xiàn)，政策層或持續(xù)跟蹤形勢(shì)，在適當(dāng)時(shí)機(jī)加大支持力度，呵護(hù)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
　　常規(guī)跟蹤：社融同比多增
　　2月新增信貸9000億元，同比少增1100億元。居民部門(mén)貸款同比多減2616億元，其中短貸同比多減1952億元，中長(zhǎng)貸同比多減665億元。企業(yè)貸款同比多增4500億元，其中票據(jù)融資同比少增2043億元，短貸同比多增2700億元，中長(zhǎng)貸同比多增3500億元。
　　2月新增社融23792億元，同比多增1461億元。人民幣貸款同比多增1956億元，政府債同比少增2903億元，企業(yè)債券同比少增181億元，委托貸款同比多增47億元，信托貸款同比多增639億元，未貼現(xiàn)匯票同比多增1232億元。
　　2月M2同比持平于9.0%，新口徑M1同比上行1.0個(gè)百分點(diǎn)至5.9%。存款結(jié)構(gòu)中，居民存款同比多增25000億元，企業(yè)存款同比少增17605億元，財(cái)政存款同比少增16076億元，非銀存款新增13900億元，同比少增14400億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策應(yīng)對(duì)模式不確定性，政策傳導(dǎo)機(jī)制不確定性