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基本面：流體輸送柔性管道制造商。公司2009年成立，總部位于山東煙臺(tái)，主要從事流體輸送柔性管道的研產(chǎn)銷(xiāo)，包括海洋工程柔性管道、陸地油氣柔性管道和工業(yè)專(zhuān)用軟管三大系列橡膠軟管產(chǎn)品，重點(diǎn)應(yīng)用于海洋油氣鉆采裝備、深海采礦裝備、陸地油氣鉆采裝備、大型油氣儲(chǔ)備領(lǐng)域以及工程機(jī)械、化工、軌道交通、食品等其他領(lǐng)域。海洋工程優(yōu)勢(shì)顯著，并成功向陸地油氣延伸。公司在海洋工程柔性管道領(lǐng)域建立了較強(qiáng)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，主要產(chǎn)品符合API 17K、API 7K和API 16C等產(chǎn)品認(rèn)證。公司憑借在海洋工程柔性管道領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合石油壓裂領(lǐng)域的軟管特點(diǎn)，成功研發(fā)陸地油氣田增產(chǎn)酸化壓裂柔性管道，替代常規(guī)鋼制管線，關(guān)鍵技術(shù)首創(chuàng)，產(chǎn)品已經(jīng)在中石油五大鉆探公司全面推廣應(yīng)用?？蛻?hù)遍布全球，產(chǎn)品達(dá)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。公司產(chǎn)品面向全球銷(xiāo)售，為中海油、中石油、中石化、招商重工、中集集團(tuán)、上海外高橋、斯倫貝謝、特瑞堡、國(guó)民油井高華（NOV）、?？松梨凇ET等眾多大型企業(yè)單位提供產(chǎn)品及配套服務(wù)，并在我國(guó)自主設(shè)計(jì)建造的海上石油鉆井平臺(tái)“海洋石油981”“海洋石油982”“D90藍(lán)鯨1號(hào)”“D90藍(lán)鯨2號(hào)”、我國(guó)自主設(shè)計(jì)建造的自升自航式風(fēng)電安裝平臺(tái)“海峰1001”“海峰1002”、我國(guó)自主設(shè)計(jì)建造的首艘超深水大洋科考鉆探船“夢(mèng)想號(hào)”等重大工程項(xiàng)目中提供各類(lèi)柔性管道產(chǎn)品。此外，公司產(chǎn)品通過(guò)挪威DNV、美國(guó)ABS、中國(guó)船級(jí)社CCS、法國(guó)BV的產(chǎn)品認(rèn)可、型式認(rèn)可、產(chǎn)品設(shè)計(jì)認(rèn)可及俄羅斯GOST認(rèn)證，產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。營(yíng)收較快增長(zhǎng)，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.68億元，近3年CAGR為+18.98%；2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為8342.33萬(wàn)元，近3年CAGR為+31.94%。2024年毛利率59.68%，較2023年增加7.04pct；凈利率31.25%，較2023年增加3.45pct。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售，申購(gòu)日期2026年3月16日，申購(gòu)代碼“920188”。初始發(fā)行規(guī)模2199.32萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的26.5%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資3.09億元，發(fā)行后公司總市值11.65億元。新股發(fā)行價(jià)格14.04元/股，發(fā)行PE(TTM)為12.91倍，可比上市公司PE（TTM）中值為35.69倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金1389.4萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投5名，包括3家產(chǎn)業(yè)資本，1家員工持股計(jì)劃，1家保薦券商跟投。
　　行業(yè)情況：全球海上油氣投資恢復(fù)，海洋油氣裝備呈景氣回暖趨勢(shì)。2022年以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖、俄烏沖突影響，全球油價(jià)創(chuàng)十年新高，油氣勘探資本開(kāi)支開(kāi)啟了新一輪擴(kuò)張周期，據(jù)《中國(guó)海洋能源發(fā)展報(bào)告2024》統(tǒng)計(jì)，2024年全球海洋油氣勘探開(kāi)發(fā)投資約2096億美元，連續(xù)四年增長(zhǎng)，年均復(fù)合增速11%，2025年，全球海洋油氣勘探開(kāi)發(fā)投資將保持繼續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將達(dá)到2200億美元。隨著石油價(jià)格持續(xù)超過(guò)開(kāi)采成本線，全球石油公司盈利能力持續(xù)改善，同時(shí)持續(xù)緊張的地緣政治格局下，油價(jià)中樞上移有一定預(yù)期，全球上游勘探開(kāi)發(fā)資本支出穩(wěn)中有進(jìn)。國(guó)內(nèi)保障能源安全、推進(jìn)增儲(chǔ)的戰(zhàn)略對(duì)海洋油氣裝備存在長(zhǎng)期需求。為了保障國(guó)家能源安全，國(guó)內(nèi)油氣企業(yè)加大了對(duì)海上油氣資源的勘探開(kāi)發(fā)力度，尤其是對(duì)深水油氣資源的開(kāi)發(fā)。根據(jù)自然資源部發(fā)布的《2024年中國(guó)海洋經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2024年全國(guó)海洋生產(chǎn)總值首次突破10萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到105,438億元，同比增長(zhǎng)5.9%，增速高于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值0.9個(gè)百分點(diǎn)。高端海洋油氣資源開(kāi)發(fā)裝備需要配備大量的高端橡膠軟管產(chǎn)品，海洋油氣資源開(kāi)發(fā)裝備將同步帶動(dòng)橡膠軟管等上游配套企業(yè)技術(shù)水平的提升和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大。
　　申購(gòu)分析意見(jiàn)：公司主要從事流體輸送柔性管道的研產(chǎn)銷(xiāo)，尤其在海洋工程領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，在我國(guó)多個(gè)海洋工程領(lǐng)域重大工程項(xiàng)目中提供各類(lèi)柔性管道產(chǎn)品，并取得API在內(nèi)的多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外認(rèn)證，行業(yè)地位突出。本次上市，公司首發(fā)估值低，可流通比例低，無(wú)老股，建議積極參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）下游行業(yè)周期導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑；2）原材料價(jià)格波動(dòng)或供應(yīng)不穩(wěn)定。