>> 國海證券-債券研究周報：債市定價權(quán)向券商集中-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,洪子彥 |
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本篇報告解決了以下核心問題：1、近期債市行情分析；2、后續(xù)市場行情展望。
投資要點:
本周長端利率在伊朗沖突、國際油價高企背景下表現(xiàn)較弱，中短端則因為同業(yè)存款自律機制影響偏強，目前利率曲線整體陡峭化，長債利率表現(xiàn)偏弱的背后，實際是券商定價權(quán)的提升。
本周券商大幅賣出7Y、10Y、30Y國債，賣盤“一枝獨秀”。從承接方來看，大行與中小行分別買入7Y、10Y期限債券，而中小行主要是30年國債的買入力量，公募基金對于各期限國債的凈買入偏低，而在政金債品種上，公募基金則主要拋售10年、買入3年，背后反映出的是公募基金整體不再偏好30年長久期債券，甚至是10年國開債，轉(zhuǎn)向防御類型的中短利率債，券商對于超長債的定價權(quán)進(jìn)一步提升。
有兩點邊際變化值得注意。其一是在國債的品種上，券商對7Y品種近期較為偏好，幅度與10Y大致接近；其二是在7Y政金債品種上銀行也體現(xiàn)為凈買入，說明在存款自律機制影響下，機構(gòu)整體看好中短端稅收利差的壓縮，銀行更是提前搶跑買入國開債，背后實際是低利率環(huán)境下銀行金市對利率債交易“越來越卷”的心態(tài)。
最后，3月13日，30年國債活躍券2500006借貸集中度48%，怎么看？毫無疑問的是這樣的借貸集中度在歷史上持續(xù)創(chuàng)新高，背后反映的是空頭在1-2月“做反”一波后仍然不認(rèn)輸，持續(xù)借券加大做空的情況，我們維持此前判斷，后續(xù)的平空力量有望帶動利率下行。
總結(jié)來看，當(dāng)前公募基金對超長債的持倉意愿較低，交易盤中的券商持續(xù)從銀行借券后賣出做空，后續(xù)關(guān)注通脹預(yù)期是否持續(xù)發(fā)酵以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露后市場對名義增速預(yù)期是否明顯提升，我們判斷超長債在2.29%-2.30%附近已經(jīng)有較高配置價值，后續(xù)30Y-10Y國債期限利差也有望迎來壓縮。
風(fēng)險提示
流動性風(fēng)險；數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差；相關(guān)結(jié)論主要基于過往數(shù)據(jù)計算所得，不能完全預(yù)測未來；金融監(jiān)管超預(yù)期；利率波動風(fēng)險超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險加劇。
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