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本周觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)高波難降，繼續(xù)配置防御性資產(chǎn)
　　地緣沖突反復(fù)，油價(jià)再次突破100美元關(guān)口，進(jìn)一步加劇了全球滯脹擔(dān)憂。受此影響，納斯達(dá)克等海外股指高位回調(diào)，A股和港股市場以震蕩為主，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好依然承壓。配置層面，全天候模型繼續(xù)提示滯脹交易風(fēng)險(xiǎn)，維持超配“低增長+高通脹”象限，建議增配商品和黃金；股票內(nèi)部建議減配非防御性股票并增配紅利低波，債券維持平配。該策略上周通過超配商品大幅收漲2.33%，今年累計(jì)絕對收益達(dá)7.67%。A股擇時(shí)模型維持謹(jǐn)慎，以控制組合波動率為主；風(fēng)格擇時(shí)模型明確看多紅利；行業(yè)輪動模型本周選中消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、保險(xiǎn)、通信、飲料，整體配置依然偏向價(jià)值與防御。
　　A股技術(shù)打分模型：維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)
　　A股技術(shù)打分模型旨在充分挖掘技術(shù)面信息刻畫市場狀態(tài)，基于對當(dāng)前市場狀態(tài)的理解，從價(jià)格、量能、波動、趨勢、擁擠等多維度形成對未來的打分觀點(diǎn)。今年以來，模型對萬得全A多空擇時(shí)收益0.16%，同期萬得全A收益5.31%，超額收益-5.15%；上周A股技術(shù)打分模型收益1.42%，超額收益1.90%。模型最新信號顯示，所有寬基得分均處于中性或謹(jǐn)慎區(qū)間，建議謹(jǐn)慎參與。
　　風(fēng)格擇時(shí)模型：明確看多紅利
　　對于紅利風(fēng)格，我們結(jié)合中證紅利相對中證全指的動量、10Y-1Y期限利差和銀行間質(zhì)押式回購成交量三者的趨勢進(jìn)行擇時(shí)。模型本周對紅利風(fēng)格由看平轉(zhuǎn)為看多：其中，相對動量維持看多，期限利差轉(zhuǎn)為看空，銀行間市場成交量轉(zhuǎn)為看多。對于大小盤風(fēng)格，我們采用基于擁擠度分域的趨勢模型進(jìn)行擇時(shí)，其中擁擠度采用小盤和大盤的動量之差和成交額之比刻畫。當(dāng)前，模型運(yùn)行在低擁擠區(qū)間，采用大參數(shù)雙均線模型判斷趨勢，觀點(diǎn)繼續(xù)看好小盤風(fēng)格。
　　行業(yè)輪動模型：看好社服、保險(xiǎn)、商貿(mào)零售、通信、飲料
　　行業(yè)輪動模型采用遺傳規(guī)劃技術(shù)直接對行業(yè)指數(shù)的量價(jià)、估值等特征進(jìn)行因子挖掘，每季度末更新因子庫。模型周頻調(diào)倉，每周末選出多因子綜合得分最高的五個(gè)行業(yè)進(jìn)行等權(quán)配置。今年以來，模型取得絕對收益4.43%，跑輸行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)2.17 pct。上周市場波動較大，即使是受益于高油價(jià)的石油石化行業(yè)也單周下跌了4.53%，量化模型獲取超額的難度較大，模型最終僅小幅跑輸基準(zhǔn)0.02 pct。本周模型繼續(xù)看好消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、保險(xiǎn)、飲料，剔除煤炭，納入通信，整體風(fēng)格依然偏價(jià)值。
　　中國境內(nèi)全天候增強(qiáng)組合：今年以來絕對收益7.67%
　　中國境內(nèi)全天候增強(qiáng)組合采用宏觀因子風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算框架，選取增長超預(yù)期/不及預(yù)期、通脹超預(yù)期/不及預(yù)期四種宏觀風(fēng)險(xiǎn)源作為平價(jià)對象；在四象限風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)的基礎(chǔ)上，基于宏觀預(yù)期動量的觀點(diǎn)主動超配看好象限，實(shí)現(xiàn)全天候增強(qiáng)。模型月頻調(diào)倉，3月模型增配“增長不及預(yù)期”和“通脹超預(yù)期”象限，增配商品和黃金；股票內(nèi)部減配非防御性股票，增配紅利類；債券維持平配。上周美伊地緣沖突反復(fù)，能化系和農(nóng)產(chǎn)品在高油價(jià)預(yù)期下繼續(xù)高舉高打，策略通過超配商品全周大幅收漲2.33%，今年策略累計(jì)收益7.67%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：周度模型基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，具有一定的局限性；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效