>> 國投證券-金融工程定期報告：邏輯仍在，周期和先進(jìn)制造仍占優(yōu)-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊勇 |
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本期要點(diǎn)：邏輯仍在，周期和先進(jìn)制造仍占優(yōu)
上期我們判斷，HALO交易及其關(guān)聯(lián)的周期與資源板塊，當(dāng)前大概率仍處于“余音未止”的階段。中期邏輯尚未破壞，宏觀面和交易層面的支撐因素依然存在。事后看，市場表現(xiàn)基本符合預(yù)期。
從擁擠度的視角看，上周受原油價格大幅波動影響，周期類板塊的擁擠度略有下降，而以新能源為代表的先進(jìn)制造類板塊擁擠度則有所上升。
短期來看，量能關(guān)注度及變化較為明顯的一級行業(yè)包括基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、建筑裝飾、環(huán)保、公用事業(yè)、煤炭等。盡管部分行業(yè)的成交金額占比3年分位點(diǎn)已處高位，但若拉長至20年的維度來看，歷史上曾多次出現(xiàn)成交占比遠(yuǎn)超當(dāng)前水平的情況。這意味著，在相關(guān)板塊邏輯仍成立、且仍在發(fā)酵的背景下，這些板塊的擁擠度大概率還有進(jìn)一步提升的空間。
考慮到近期影響市場板塊輪動的宏觀事件，莫過于地緣政治引發(fā)的原油價格大漲。我們可以借鑒俄烏沖突時期各類資產(chǎn)的表現(xiàn)，來輔助判斷市場未來一段時間的可能走勢。整體而言，俄烏沖突爆發(fā)后，原油價格雖一度沖高回落，但此后較長時間內(nèi)未能回落至沖突前水平。在此過程中，美元指數(shù)和美債收益率上行，黃金和美股承壓。這一走勢背后隱含的定價預(yù)期是，俄烏沖突或?qū)@著推升未來一段時間的通脹預(yù)期，并延緩降息預(yù)期。
從當(dāng)前各類資產(chǎn)的表現(xiàn)來看，這一類似的定價邏輯或正在發(fā)酵中。因此，可以合理預(yù)期，在HALO交易和通脹預(yù)期仍存的環(huán)境下，周期類和先進(jìn)制造板塊或有望繼續(xù)占優(yōu)。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗及模型在宏觀環(huán)境變化時可能存在失效風(fēng)險。
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