>> 國盛證券-電力行業(yè)算電協(xié)同投資三主線：算電一體化、綠電運營商、電網(wǎng)升級-260315
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
大小： |
1885KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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本周行情回顧：本周（3.9-3.13）上證指數(shù)報收4095.45點，下跌0.70%，滬深300指數(shù)報收4669.14點，上漲0.19%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報收3465.26點，上漲2.65%，跑贏滬深300指數(shù)2.46pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第4。
本周行業(yè)觀點：
國家級政策嚴(yán)格限制算力園區(qū)綠電占比，建設(shè)戰(zhàn)略從“東數(shù)西算”起步到“算電協(xié)同”升格。自2022年“東數(shù)西算”工程啟動以來，政策端持續(xù)引導(dǎo)數(shù)據(jù)中心向綠色低碳轉(zhuǎn)型，明確要求到2025年底國家樞紐節(jié)點新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過80%。綠色能源成為破解數(shù)據(jù)中心高能耗難題的關(guān)鍵路徑，同時數(shù)據(jù)中心用電需求也對電力系統(tǒng)升級提出挑戰(zhàn)。
各算力樞紐地區(qū)近期紛紛發(fā)布算力發(fā)展相關(guān)政策，加速算電協(xié)同實際落地。
“東數(shù)西算”工程包括京津冀、長三角、粵港澳、成渝以及貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏等8個國家算力樞紐節(jié)點，對應(yīng)集群分別為張家口、長三角生態(tài)綠色一體化示范區(qū)與蕪湖、韶關(guān)、天府與重慶、貴安、和林格爾、慶陽、以及中衛(wèi)。去年至今，各地區(qū)算電協(xié)同相關(guān)政策頻繁落地，貴州省3月發(fā)布《省大數(shù)據(jù)局關(guān)于印發(fā)數(shù)智貴州建設(shè)2026年工作要點的通知》，強調(diào)制定算電協(xié)同長效措施；推進(jìn)“源網(wǎng)荷儲”“虛擬電廠”等建設(shè)；加快500千伏馬場輸變電工程、林卡－青巖220千伏輸電線路工程等項目建設(shè)。
主線一：算電一體化運營商
商業(yè)模式升級下最具重估彈性。這類公司同時擁有電源側(cè)資源、售電/配電/虛擬電廠等交易能力，并開始切入算力租賃與數(shù)據(jù)中心服務(wù)，其收益模式由傳統(tǒng)“發(fā)電量×電價”逐步延展為“綠電供給+用能服務(wù)+算力服務(wù)+環(huán)境權(quán)益”，因此盈利躍遷幅度可能最大。
主線二：算力樞紐對應(yīng)區(qū)域綠電運營商
“算隨電動”是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)最成熟、最具可見性的主路徑。伴隨國家以及各算力建設(shè)地區(qū)政策對于數(shù)據(jù)中心清潔能源占比要求的提升，數(shù)據(jù)中心的選址邏輯已從傳統(tǒng)的“靠近客戶、靠近網(wǎng)絡(luò)”轉(zhuǎn)向“優(yōu)先貼近低成本、可持續(xù)、可交易的清潔能源供給”。
綠電直連直接降低度電成本并鎖定長期用能價格。數(shù)據(jù)中心項目的盈利分析不能再停留于傳統(tǒng)框架，而必須納入電力供給結(jié)構(gòu)、交易能力、綠電比例和調(diào)峰能力。綠電直連是經(jīng)濟性最直接、也是對項目回報影響最大的模式，尤其適用于寧夏、內(nèi)蒙古、甘肅、青海等風(fēng)光資源富集、土地與電價成本較低的西部區(qū)域。
主線三：電網(wǎng)升級與智能調(diào)度
數(shù)據(jù)中心對電網(wǎng)跨區(qū)、調(diào)度能力以及智能化程度都提出更高要求。數(shù)據(jù)中心負(fù)荷高、連續(xù)性強，對供電穩(wěn)定性、調(diào)度效率、電能質(zhì)量要求都更高，另外數(shù)據(jù)中心的區(qū)位分布與能源資源分布存在不匹配性。電網(wǎng)的跨區(qū)能力、調(diào)度能力以及智能化程度急需提升，主配微網(wǎng)協(xié)同儲能、虛擬電廠、智能電網(wǎng)調(diào)度等系統(tǒng)改造需求將顯著提升。
部分算力樞紐可能面臨電力缺口問題，電網(wǎng)原有輸配能力可能難以匹配快速增長的算力用電需求。根據(jù)各算力樞紐所在地區(qū)2025年發(fā)用電量的對比，京津冀、江浙滬以及粵港澳大灣區(qū)的電力供應(yīng)均存在缺口，本地綠電供應(yīng)已難滿足算力設(shè)施，其中江蘇、浙江以及廣東的電力缺口最大，分別達(dá)到2458、2349以及2495億千瓦時。
投資建議：算電協(xié)同明確為新基建范疇，發(fā)電側(cè)“以價換量/以綠換量”彈性凸顯，電網(wǎng)側(cè)需求倒逼升級改造，建議關(guān)注算電協(xié)同相關(guān)標(biāo)的，推薦布局涪陵電力，建議關(guān)注金開新能、甘肅能源。建議關(guān)注調(diào)節(jié)價值凸顯&紅利化火電企業(yè)：華能國際（A+H）、華電國際（A+H）、國電電力、大唐發(fā)電、內(nèi)蒙華電、陜西能源；以及火電靈活性改造龍頭：青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能。電算協(xié)同有望打開綠電企業(yè)新增長空間，看好優(yōu)質(zhì)風(fēng)光資產(chǎn)：新天綠色能源、龍源電力、中閩能源等。把握水核防御，水電電價具備市場化優(yōu)勢、水核容量電價有待補充，建議關(guān)注長江電力、川投能源、中國核電和中國廣核。燃?xì)獍鍓K，建議關(guān)注盈利修復(fù)同時穩(wěn)定分紅的優(yōu)質(zhì)龍頭城燃，新奧能源、昆侖能源、華潤燃?xì)狻?br> 風(fēng)險提示：原料價格超預(yù)期上漲；項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場、綠證交易等政策不及預(yù)期。
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